萬億元“麻辣粉”月中如期上桌。11月15日，央行官網(wǎng)發(fā)布消息稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，2021年11月15日人民銀行開展10000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對11月16日和30日兩次MLF到期的續(xù)作)，中標(biāo)利率2.95%，與此前保持一致。此外，央行另開展了7天期100億元逆回購操作，中標(biāo)利率2.2%，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。

北京商報(bào)記者注意到，央行此次萬億元MLF操作，再次創(chuàng)出單日操作規(guī)模最高紀(jì)錄。另據(jù)央行往期數(shù)據(jù)顯示，本月共有10000億元MLF到期。此次操作后，央行實(shí)現(xiàn)對MLF到期量的完全對沖。

央行等量平價(jià)續(xù)作到期MLF，基本符合市場預(yù)期。光大銀行金融市場部分析師周茂華在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)指出，央行選擇等量對沖，主要是11月資金面擾動因素大，公開市場操作工具到期量和專項(xiàng)債發(fā)行量大，完全對沖，確保市場流動性保持合理充裕，央行呵護(hù)資金面態(tài)度明顯;同時(shí)，有助于穩(wěn)定市場對流動性平穩(wěn)預(yù)期。

植信投資研究院高級研究員王好同樣說到，盡管本次MLF操作數(shù)量創(chuàng)下單次操作新高，但實(shí)際上無論在數(shù)量上還是價(jià)格上均與前值(去年同期)保持一致，基本符合市場預(yù)期。

在王好看來，央行保持MLF投放力度不減的主要目的，還是在于維護(hù)貨幣市場流動性適度充裕，因?yàn)榈胤秸畬ｍ?xiàng)債將在11月完成全年發(fā)行計(jì)劃，融資數(shù)量將超過10月的水平。因此，央行此舉仍可視為保持貨幣政策穩(wěn)健靈活的具體表現(xiàn)，后續(xù)流動性有望繼續(xù)保持量寬價(jià)穩(wěn)的態(tài)勢。

市場流動性的充裕在市場資金利率走勢上也有所體現(xiàn)。正如11月15日的數(shù)據(jù)顯示，Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)短期品種多數(shù)下行，其中隔夜Shibor下行6.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.787%，7天期下行2.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.1%，14天期上行1.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.111%。

眾所周知，MLF利率是利率走廊的中樞，具有十分顯著的政策含義。除了操作量上，在價(jià)格上，一旦MLF利率出現(xiàn)調(diào)整，通常會牽一發(fā)而動全身，引起整個(gè)利率體系出現(xiàn)同向變化。王好告訴北京商報(bào)記者，此次MLF中標(biāo)利率保持不變在意料之中，是多方面綜合考慮的結(jié)果。一是PPI(生產(chǎn)價(jià)格指數(shù))增速保持高位，并且未來有逐步向CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))傳導(dǎo)的跡象，如果MLF利率下調(diào)，后續(xù)將出現(xiàn)全面降息，這將會進(jìn)一步提升通脹。二是MLF利率下調(diào)會傳導(dǎo)至LPR(貸款市場報(bào)價(jià)利率)，勢必會侵蝕房地產(chǎn)調(diào)控的政策效果。三是結(jié)構(gòu)性政策工具比總量政策工具更適合在當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中展開操作，近期推出的碳減排支持工具就是很好的例子。四是國內(nèi)貨幣政策操作依然需要適度考慮美聯(lián)儲的貨幣政策變化。

王好認(rèn)為，在美國貨幣政策由寬松逐漸開始轉(zhuǎn)向的情況下，國內(nèi)貨幣政策邊際放松可能會增加資本外流的壓力。但是，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行，中下游產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力隨PPI上升而增加也是不爭的事實(shí)，MLF利率同樣不具備上調(diào)的條件。綜合考慮，MLF利率保持不變是合理的。

基于MLF的錨定作用，多位分析人士認(rèn)為，按照以往慣例，本次央行維持MLF利率穩(wěn)定，預(yù)示11月LPR下調(diào)的可能性偏低。

正如周茂華所稱，11月MLF政策利率繼續(xù)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)本月LPR報(bào)價(jià)利率繼續(xù)保持穩(wěn)定;主要是金融數(shù)據(jù)反映國內(nèi)貨幣信貸環(huán)境整體保持合理適度，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)提供有力支持;同時(shí)，銀行對小微企業(yè)、制造業(yè)等部門繼續(xù)合理讓利以及對未來潛在滯后暴露不良保持警惕，有增厚利潤需求，銀行降低LPR報(bào)價(jià)利率意愿也不高。

展望12月，周茂華指出，考慮到11月地方債發(fā)行收官，財(cái)政支出適度發(fā)力與直達(dá)性政策工具支持以及年底季節(jié)性因素等，預(yù)計(jì)央行會根據(jù)市場資金面供需情況適度調(diào)整MLF、公開市場操作節(jié)奏和力度，確保流動性維持在合理充裕格局。

王好則稱，未來一個(gè)階段，貨幣政策大概率仍將保持穩(wěn)健靈活，流動性合理充裕的局面。同時(shí)，貨幣政策工具的運(yùn)用依然會以結(jié)構(gòu)性政策工具為主，有針對性地調(diào)整和解決經(jīng)濟(jì)中存在的結(jié)構(gòu)性問題。后續(xù)，針對中小微企業(yè)的普惠金融、再貸款、還本付息延期展期等政策有望得到延續(xù)。而金融機(jī)構(gòu)讓利實(shí)體同樣可能會繼續(xù)發(fā)揮作用。

關(guān)鍵詞： 央行 MLF操作 逆回購操作 市場預(yù)期