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民生證券股份有限公司邵將,張永乾近期對亞太股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年度業(yè)績點評：23H1業(yè)績符合預(yù)期，利潤拐點確立》，本報告對亞太股份給出買入評級，當前股價為9.48元。

亞太股份(002284)
事件概述：8月24日，公司發(fā)布2023年半年度報告，公司實現(xiàn)營收17.55億元,同比+3.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤6784.42萬元，同比增加111.39%。
Q2業(yè)績符合預(yù)期，業(yè)績拐點持續(xù)兌現(xiàn)。公司Q2實現(xiàn)營收8.75億元，同比+18.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤2964.4萬元，同比+258.15%，營收穩(wěn)步增長，利潤拐點持續(xù)兌現(xiàn)，主要系：1）營收端：公司緊抓市場機遇，發(fā)力電子產(chǎn)品，21年至今電子產(chǎn)品已獲長城、零跑、東風、北汽等國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)頭部主機廠19個定點，部分定點當前已進入量產(chǎn)階段，貢獻核心營收增量。23H1公司電子產(chǎn)品實現(xiàn)營收3.35億元，同比+49.36%。2）盈利能力：23H1公司電子產(chǎn)品營收占比19.12%，較去年同期增加5.88Pcts，其中電子產(chǎn)品/基礎(chǔ)制動器毛利率分別為17.22%/15.73%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，助力公司整體盈利能力持續(xù)上行。同時，受益于上游原材料價格修復(fù)，疊加公司持續(xù)推動內(nèi)部降本增效、工藝優(yōu)化等工作，有效提升制造能力，基礎(chǔ)制動器毛利率同比提升，2023H1基礎(chǔ)制動器毛利率為15.73%，較去年同期增加2.2Pcts。3）四費費率：公司23H1四費費用率為12.93%，較上年同期增加1.14Pcts，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.65%/5.24%/6.55%/-0.51%，較上年同期分別+0.35%/+0.29%/+1.07%/-0.57%，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，構(gòu)筑核心技術(shù)壁壘。
基盤業(yè)績修復(fù)，電子產(chǎn)品加速放量，業(yè)績持續(xù)上行。公司基礎(chǔ)制動器現(xiàn)有客戶包括長城、長安、吉利等優(yōu)質(zhì)客戶，同時持續(xù)開拓全球市場，現(xiàn)已進入了大眾、通用、本田、日產(chǎn)、Stellantis等全球采購平臺，23年至今已新增4個定點（部分基礎(chǔ)制動器帶EPB），涉及金額達38.09億元，基礎(chǔ)制動器在手訂單落地，產(chǎn)能利用率有望進一步提升，盈利能力持續(xù)修復(fù)。同時，公司發(fā)力電子產(chǎn)品，當前已具備ABS、EPB、ESC、IBS等產(chǎn)品量產(chǎn)能力，為國內(nèi)電子制動產(chǎn)品矩陣最全的企業(yè)之一。公司先后取得長城、東風、紅旗、零跑、上汽乘用車、長安等多家主機廠定點。23H1公司電子產(chǎn)品新啟動項目23個，伴隨著電子產(chǎn)品的持續(xù)放量，助力公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有望進一步改善，貢獻核心業(yè)績彈性。
線控制動持續(xù)突破，定點落地打開公司成長天花板。公司超前布局線控制動產(chǎn)品，線控制動IBS（Two-box）早在2019年實現(xiàn)量產(chǎn)，以Two-box為基礎(chǔ)，公司推進One-box產(chǎn)品布局，現(xiàn)有產(chǎn)品包括非解耦式電子助力制動系統(tǒng)EBB和緊湊型One-box（iEHB），產(chǎn)品具備核心競爭力。截至目前，公司線控制動Onebox已獲得三個定點，客戶包括國內(nèi)外頭部品牌，計劃于2023年達到量產(chǎn)階段。同時，為滿足客戶需求，公司持續(xù)推進產(chǎn)能布局。伴隨著產(chǎn)能及項目持續(xù)落地，線控制動成功打破海外巨頭壟斷，有望開啟公司第二成長曲線。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤1.72/2.97/4.24億元，當前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為41/24/16倍。電子產(chǎn)品快速放量，公司作為中國制動行業(yè)龍頭有望享有估值溢價，維持“推薦”評級。
風險提示：芯片供應(yīng)短缺風險;行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率降低等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券趙悅媛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為77.86%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.67億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為41.87。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為13.6。

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