馮柳：散戶有天然的信息劣勢，所以更適合在消費品、醫藥和零售等行業
2023-06-24 17:34:12
馮柳：散戶有天然的信息劣勢，所以更適合在消費品、醫藥和零售等行業
2023-06-24 17:34:12 來源: 雪球網
在網絡論壇里有鼎鼎大名的“茅臺03”一直是個神秘人物，直到出任高毅資產董事總經理，很多人才知道他的本名叫馮柳。以下經典的36句話，為馮柳本人真實、可信的資料和發言中整理出來的，看完或許就能知道他如何一步步從散戶進階到知名私募的基金經理。
1，守正出奇求變，研究上的“正”就是邏輯風格，這個要穩定，不能功利性的變來變去，但視角要靈活，這是“奇”，要不停的轉換視角去看待問題，再就是要有挖掘變化的能力，這是超額收益的來源。
2，投資很重要的一個出發點是你看見了未來，同時相信你所看見的未來。但我不相信自己能看見未來，所以會更多的基于賠率，市場會展現多種邏輯，當一種邏輯被反映了，我選擇相信沒有被市場反映的邏輯。
【資料圖】
3，雖然我不想說市場永遠正確這樣的話，但即便它是錯的，你也該假認它正確。
不和能決定你命運的人去爭執對抗傻講道理是我過去讀史時的體會，對錯是由強者來裁定的，其他人只應去觀察決定強弱的因素和其改變的契機，否則就是政治上的幼稚與迂腐。
4，我們參與市場的時候，要聽最強者的聲音，尊重對手，跌的時候要聽看空的人的聲音，漲的時候聽看多的人的聲音。
5，我們掙的是角度和變化的錢而不是糾正市場錯誤的錢，市場是永遠正確的，關鍵是在其正確被反復證明后的逆向而行，一定要避開它的正確被展開的過程。
6，要站對大時代、大潮流，在雞毛蒜皮里選擇沒什么意義。
7，我并不希望大家像我一樣，因為我是散戶出身，散戶做研究的結果往往是靠碰運氣，你以為研究對了，其實賺的是運氣的錢，運氣不好就會很慘。因為散戶的研究大多很片面，并且容易陷入偏見，所以我自己不怎么做研究。
8，散戶有天然的信息劣勢，所以更適合在消費品、醫藥和零售等行業投資。
9，我喜歡做關注度很高的股票，因為關注度高，我能知道大家在想什么；對于關注度低的票，我不知道大家在想什么，因而無從進行選擇。歷史上我自以為是的研究基本都是錯的，選擇則基本都是對的。
10，我非常重視主導趨勢的邏輯，在下跌的時候應該把所有看多的邏輯放在一邊，全面理解看空的邏輯，當覺得看空的邏輯已經體現后，再去想看多的邏輯，過早思考看多的邏輯容易出現偏見。
11，要界定好是戰略性還是戰術性投資，戰略性就買熱點買龍頭，買大家最想要的好公司，貴點都可以；戰術性就是買冷門，博弈打法，揀大家暫時不要但基本面并不差的公司，在價格的保護下等待變化產生。
12，我比較喜歡去抄底，但對拐點型公司沒有特別喜好，我把下跌分為殺估值、殺業績（經營節奏）和殺邏輯。
13，殺估值的最好，因為跌下來后導致其下跌的因素就解除了；殺業績的就其次，但只要針對其經營節奏和變化進行投資也是很好的機會；最要小心的就是殺邏輯的，這個一般不建議參與，很難抄對。
14，抄底是為彌補研究能力的不足，所以希望在最負面的情境下進場。但抄底必須是站在最強者的邏輯上，把最悲觀的邏輯列出來，當覺得最悲觀的邏輯成立也不怕時，才可以去抄。
15，研究有三個著力點：產品研究（可以幫助理解生意模式和估值模式）、格局研究（可以幫助理解發展路徑和可把握程度）、股價階段分析（可以幫助解決視角力度以及預期的程度理解）
16，資產就是金錢在不同時間下的不同屬性，本質就是現在的錢和未來的錢之間進行交換，買入是用現在換未來，賣出則是把未來換現在，關鍵要想明白未來和現在誰更值錢就好了。
17，牛熊市就是這樣一個判斷依據，當然，對極少數的優異公司來說，未來總是會強過現在的，這就是比牛熊大勢更大的大勢。
18，好的生意模式同時符合可預期、可展望、可想象這3個要求。
可預期是要搞明白1年內的業績和估值情況，可展望是要能大致感受出企業3年的發展路徑，可想象是要能對10年后的未來有所期盼，可以很模糊，但得有想頭。
19，我不在意是否有低估、是否有成長，因為成長很難判斷其持續性，我在乎是否具備持有價值，是否長期屹立不倒，至少能夠抗通脹。
20，漲跌都能令人堅定的才是好標的，跌令實的更實，因為價錢便宜了，漲令虛處顯得確定，因為得到市場的確認和佐證了。
21，最好在跌的時候研究票，即便是上升過程也盡量選擇回調的時候做研究，不是從操作角度，而是從研究的冷靜客觀和時間從容出發，負面情緒下得出的樂觀判斷也比正面情緒下的樂觀判斷更容易準確也謹慎。
22，好的投資機會是有限的，投資者的精力及能力圈亦是有限的，真正的風險控制在于有效且充分深入的思考，因此集中投資是主要的風格選擇。
23，逆向投資的核心是在負面思考的時候買入，下跌只是負面思考的表象，但不是所有下跌都代表充分的負面思考，有時不那么充分的上漲也可能是另一種負面思考。
24，波動不是風險，雖然會影響點心情和機動性。其實很多市場風險都可以通過選股來化解，我大部分收益都是在熊市中完成的，你把個股想清楚就好了。
25，很多人其實都是在各種糾結中錯過機遇，卻沒有如愿規避掉相應的風險。
26，投機是什么？有人說是脫離價值進行的價格思考，是搏傻。我覺得不對，那是自殺，沒有討論的意義。
27，真正的投機應該是在價值的基礎上進行的，只是搏得不是傻子的錢，而是投資者的錢、貌似聰明的錢。是通過充分的價值理解后，將其在不同人群或環境下進行切換來獲益。
28，這里的投機是相對的，或有調侃之義，但商人般的思考習慣是值得倡導的，要在價值和市場中、理想與現實里、抽象及具象間尋求平衡，以免脫離市場和被邊緣。
29，要知道過分拘泥于計算很可能會導致更無效益的投資，因為把資源配置在現金資產上是不產生任何回報的。
30，每個人都會有倉位思維，都會有被屁股影響的時候，這些都是很自然的人性，不用去對抗它，利用好自己的情緒，引動它的變化從而獲得更多層次的思考與總結。
31，角度比深度重要、簡單比復雜有效，當我們覺得需要深度和復雜才能解決問題的時候，有可能只是找錯了問題點。
32，這個世界沒有真相，我們認為的真相往往是一種偏見或者說是一種階段性的邏輯。
33，不斷審視并隨時準備修正自己是非常好的習慣，但為了讓自己不過于敏感就必須把短期行為放到大情景下去理解。
34，人性和情緒只是影響市場的一個維度而已，只是階段性的約束，長期不是主導性的。我們對這些不能貼的太近。
就像以前學小提琴，老師告訴我不要把耳朵貼音箱的太近，那樣會覺得拉的挺好聽，但別人未必覺得。
35，在股市里時間是最不值錢的，方向和可能的變化才有價值，所以我不太追求效率，長時間的等待是我一直以來的經歷，這并不影響回報。
36，永遠要有倉位，選擇相對更好的機會，做時間的朋友，至少不能是敵人。
作者：鐵馬冰河
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