美國超預(yù)期發(fā)債或引發(fā)美債海嘯，對沖基金各懷心思“火中取栗”

2023-08-04 06:33:33 來源: 21世紀經(jīng)濟報道

21世紀經(jīng)濟報道記者陳植上海報道

一石激起千層浪。

周三美國財政部發(fā)布最新公告稱，將在下周出售長期美國國債1030億美元，大幅高于市場預(yù)期的960億美元。此外，美國財政部還將7月-9月期間的凈借款預(yù)期規(guī)模上調(diào)至1萬億美元，遠遠超過美國財政部在5月預(yù)期的7330億美元。

【資料圖】

“美國財政部此舉對金融市場的沖擊，甚至超過惠譽調(diào)低美國主權(quán)債券評級。”一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者直言。過去一天，華爾街都在密集討論隨著美聯(lián)儲持續(xù)縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模，加之海外央行減持美國國債，誰來接盤美國財政部超預(yù)期發(fā)行的美債。

受此影響，10年期美債收益率迅速上漲至去年11月以來的最高值4.082%，再度突破4%重要整數(shù)關(guān)口。

“一場美債海嘯即將接踵而至。”這位華爾街對沖基金經(jīng)理直言。受美聯(lián)儲加息周期或已結(jié)束影響，此前金融市場預(yù)期10年期美債收益率將在年底回落至3.5%附近，若美國財政部超預(yù)期發(fā)債令10年期美債收益率維持在4%上方，或引發(fā)大量資本棄股投債與美股指數(shù)大跌。

值得注意的是，8月3日凌晨收盤時，美國三大股指出現(xiàn)不同程度的下跌，似乎印證這種“傳導(dǎo)效應(yīng)”開始發(fā)酵。

記者多方了解到，相比惠譽調(diào)降美國主權(quán)債券評級，眾多華爾街投資機構(gòu)認為美國財政部超預(yù)期發(fā)債才是更大的“黑天鵝事件”——作為全球資產(chǎn)定價之錨，一旦10年期美債收益率受此影響持續(xù)高企，可能將引發(fā)全球眾多資產(chǎn)估值重新調(diào)整，極容易引發(fā)新的金融市場動蕩。

“目前，不少華爾街資管機構(gòu)都在四處打聽下周美債出售的認購狀況，若美聯(lián)儲超預(yù)期發(fā)債導(dǎo)致美債發(fā)行利率持續(xù)上漲，我們只能減倉美股與美國高收益?zhèn)詰?yīng)對未知的金融市場波動風(fēng)險。”一位華爾街大型資管機構(gòu)資產(chǎn)配置部主管向記者透露。

美國緣何超預(yù)期發(fā)債

記者獲悉，對于美國財政部超預(yù)期發(fā)債，眾多華爾街對沖基金經(jīng)理感到驚訝。因為他們驟然意識到美國財政狀況惡化形勢可能超過市場預(yù)期。

一位美債經(jīng)紀商告訴記者，市場普遍認為美國財政部之所以超預(yù)期發(fā)行美債募資，一個重要原因是美國財政部需要支付更多美債利息——由于美聯(lián)儲大幅加息令美債發(fā)行利率水漲船高，美國財政部的美債利率支出壓力隨之驟增。由于美國稅收收入低于預(yù)期，目前美國財政部通過發(fā)行更多美債籌資以支付國債利息。

“問題是在美聯(lián)儲持續(xù)縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模、海外央行紛紛減持美債的情況下，誰愿為美國財政部超預(yù)期發(fā)債買單？若是私人資本買單，美債收益率需調(diào)高多少，才能滿足他們的收益要求。”這位美債經(jīng)紀商向記者分析說。

有美國金融機構(gòu)估算，長期美債收益率每上漲100個基點，全球私人資本對美國國債的投資需求會增加11%。此外，在替他條件不變的情況下，假設(shè)美聯(lián)儲繼續(xù)縮減約2150億美元，也會令10年期美債收益率上漲10個基點，但這是否滿足私人資本的美債配置收益要求，卻是未知數(shù)。

記者多方了解到，目前一些華爾街投資機構(gòu)認為若要讓私人資本接盤美國財政部7-9月超發(fā)的約2670億美元美國國債，10年期美債收益率需要保持在4%上方，遠遠高于此前市場預(yù)期的3.5%-3.8%波動區(qū)間。

這意味著美國金融市場或?qū)l(fā)生兩大新狀況，一是美債價格持續(xù)下跌，引發(fā)美債沽空潮涌；二是當(dāng)10年期美債收益率突破4%后，大量華爾街資本紛紛棄股投債，或令美股指數(shù)較大幅度回落，沖擊美國金融市場穩(wěn)定與市場信心。

“更麻煩的是，若美聯(lián)儲更長時間維持高利率，加之美國財政部無法解決稅收收入增加問題，未來美聯(lián)儲超預(yù)期發(fā)債募資兌付債券利息或成為一種常態(tài)。”上述美債經(jīng)紀商直言。

巴克萊銀行發(fā)布最新報告指出，美國財政部提高債券發(fā)行募資規(guī)模將持續(xù)數(shù)個季度。即使美聯(lián)儲在明年上半年結(jié)束量化寬松政策，廣泛的財政預(yù)算赤字仍將要求美國財政部發(fā)行更多國債募資。若2024年財年美國財政部凈發(fā)債募資額接近2萬億美元，市場不會感到驚訝。

有人歡喜有人愁

面對美國財政部超預(yù)期發(fā)債，華爾街金融市場其實是“有人歡喜有人愁”。

歡喜的是持有美債空頭的對沖基金。

一位沽空美國國債的多策略對沖基金經(jīng)理向記者透露，他們正從美債價格下跌（美債收益率上漲）收獲不菲的超額回報，但此舉純屬“歪打正著”。原先他們豪賭美聯(lián)儲將在11月繼續(xù)加息25個基點，才押注美債價格下跌（美債收益率上漲），但受近期美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落影響，他們正擔(dān)心上述押注可能失敗，沒想到美國財政部超預(yù)期發(fā)債募資令他們意外提前賺得盆滿缽滿。

記者多方了解到，盡管美聯(lián)儲加息周期或已結(jié)束，但不少對沖基金認為美國經(jīng)濟具有韌性，因而繼續(xù)押注美債價格下跌（美債收益率上漲），如今他們同樣收獲頗豐。

摩根大通發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月2日，他們金融機構(gòu)客戶的美債空頭持倉占比上升4個百分點，創(chuàng)下5月15日以來的最高值，且凈多頭占比相應(yīng)觸及7月10日以來最低。

相比沽空美債的對沖基金“揚眉吐氣”，不少作壁上觀的華爾街資管機構(gòu)則擔(dān)心美國財政部持續(xù)超預(yù)期發(fā)債或給金融市場帶來新的“不確定性”。

“現(xiàn)在我們比較擔(dān)心傳導(dǎo)效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，即當(dāng)市場預(yù)期美債收益率趨漲后，越來越多華爾街資本選擇棄股投債，最終出現(xiàn)美債美股雙雙大跌的狀況，令美國金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險驟增。”上述華爾街大型資管機構(gòu)資產(chǎn)配置部主管向記者透露。

據(jù)他了解，美國商品期貨交易委員會（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲7月加息25個基點當(dāng)周，眾多投資機構(gòu)因押注這是美聯(lián)儲最后一次加息，削減的美債期貨空頭頭寸規(guī)模創(chuàng)2月底以來的單周最大值，但如今隨著美國財政部超預(yù)期發(fā)債，他們又卷土重來繼續(xù)加大美債沽空頭寸，令美債收益率上漲壓力進一步加大。

面對這種最新狀況，他決定做好兩手準(zhǔn)備，一是買入看跌美股期權(quán)對沖美股下跌風(fēng)險，二是買漲市場波動性指數(shù)VIX以應(yīng)對美債價格持續(xù)下跌所衍生的金融市場動蕩風(fēng)險。

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