全球觀點：六月第4期：六大策略組合表現：寬信用本周收益率為0.5%

2023-06-25 03:06:25 來源: 財通證券股份有限公司

財通策略團隊組合包括兩類，一類為月度更新的行業比較月度組合、中觀月度組合、月度金股組合、外資行業組合、科創定增組合，另一類是持續推薦的制造業“賣鏟人”受益寬信用等組合。我們將偏股混合型基金收益率作為業績基準，2023年以來偏股混合型基金收益率為0.92%，本周偏股混合基金收益率0.32%。制造業“賣鏟人”收益寬信用本周表現最好。

(資料圖片僅供參考)

行業比較月度組合：年初以來組合收益率5.8%，相對偏股混合型基金超額收益率為4.9%；本周組合收益率-0.9%，相對偏股混合型基金超額收益率為-1.2%。

組合構建：針對傳統行業比較所忽視的基本面外因素造成的“景氣失靈”問題，從DDM模型出發，結合景氣、流動性、估值和資金籌碼四個維度建的行業比較框架。1）景氣是基石，客觀財務數據+主觀預期變化是衡量景氣度的核心抓手；2）流動性維度，利率和匯率波動，對于內外資定價權不同的行業影響不一；3）估值維度，控制估值水平能夠有效提升行業組合的勝率和賠率；4）資金籌碼維度，擁擠度“預警”，趨勢“加油”。

組合標的：醫療信息化、互聯網服務及基礎架構、工業信息化、政務信息化、電網一次硬件、儀器儀表Ⅱ、高速公路、水電發電運營、醫藥流通、中藥Ⅱ、火電發電運營。

中觀月度組合：年初以來組合收益率8.7%，相對偏股混合型基金超額收益率為7.8%；本周組合收益率-4.0%，相對偏股混合型基金超額收益率為-4.3%。

組合構建：1）60大行業中篩選景氣呈現出上行趨勢的方向；2）景氣行業中精選1-2只細分龍頭個股；3）個股盈利預測有望受景氣支撐上調，且增速-估值匹配度良好，配置性價比突出。

組合標的：昆藥集團、山東黃金、渝農商行、銀泰黃金、珠江啤酒、中國太保、美的集團、志邦家居、中國鐵建、中國電建。

月度金股組合：年初以來組合收益率-2.4%，相對偏股混合型基金超額收益率為-3.3%；本周組合收益率0.3%，相對偏股混合型基金超額收益率為0.0%。

組合構建：每月初行業自下而上推薦公司與自上而下判斷結合。

組合標的：鴻路鋼構、巨星科技、中望軟件、廈門鎢業、浙江仙通、佳電股份、安井食品、國力股份、金山辦公、普門科技。

科創定增組合：科創定增組合：年初以來組合收益率12.9%，相對偏股混合型基金超額收益率為11.5%；本周組合收益率-1.4%，相對偏股混合型基金超額收益率為0.4%。

組合構建：定增政策放寬+大股東解禁帶來的定增高活躍度下，擁有α的標的增加，同時定增標的更多，因此需要投資策略篩選來縮小研究范圍。6大維度把握定增中的α：①大股東現金參與定增；②定增預案公布后市場預期上調：一周內；③近一年大非或小非解禁；④覆蓋分析師數量較少：≤5；⑤23年營收增速領跑：≥45%；⑥市值相對較小：≤100億元。重點關注處于定增進程中、還未落地的科創板標的中（定增進程為董事會預案、股東大會通過、上市委通過），其中打分≥3分的標的。

組合標的：威騰電氣、奧來德、卓然股份、悅安新材、容知日新、南亞新材、震有科技、陽光諾和、聚石化學、呈和科技、科德數控、利元亨、明志科技、杭可科技。

外資行業組合：年初以來組合收益率0.5%，相對偏股混合型基金超額收益率為-0.4%；本周組合收益率-2.3%，相對偏股混合型基金超額收益率為-2.6%。

組合構建：隨著陸股通開通、外資定價權提升，北向資金大舉加倉的板塊月度跑贏市場。復盤過往，過去3個月外資加倉最多的3個行業，相對基金表現存在較好超額收益，二級行業表現更優，因此我們選擇過去3個月外資加倉最多的3個二級行業采取跟隨策略。

組合標的：新能源動力系統、電氣設備、半導體。

制造業“賣鏟人”受益寬信用組合：年初以來組合收益率16.0%，相對偏股混合型基金超額收益率為15.1%，本周組合收益率0.5%，相對偏股混合型基金超額收益率為0.1%。

組合構建：接近終端需求的制造企業為“淘金人”，為“淘金人”提供設備的制造企業為“賣鏟人”。過去兩年“淘金人”盈利好、現金多，資金充足還以借款方式大規模籌資，在手現金創2011年以來新高，資本開支空間充足。“賣鏟人”受益于“淘金人”寬信用，還相對免疫終端景氣需求，選擇三個維度的“賣鏟人”。1）下游“淘金人”能夠維持景氣；2）下游“淘金人”為大型國企；3）其他下游細分受益寬信用行業。

組合標的：紫光股份、綠的諧波、中國重工、思源電氣、四方科技、振華重工、埃斯頓、許繼電氣、三一重工、中航西飛、應流股份、杰瑞股份、弘元綠能、半導體設備、光伏設備。

風險提示：宏觀波動大、海外金融風險超預期、歷史數據不可線性外推未來。

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全球觀點：六月第4期：六大策略組合表現：寬信用本周收益率為0.5%

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