現(xiàn)代物流業(yè)是現(xiàn)代社會(huì)化大生產(chǎn)和專業(yè)化分工不斷發(fā)展的產(chǎn)物，在國民經(jīng)濟(jì)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)中具有基礎(chǔ)性作用和帶動(dòng)性作用。有色金屬則不僅是重要的戰(zhàn)略物資、重要的生產(chǎn)資料，而且是生活中不可缺少的消費(fèi)品原材料，在基建、汽車、飛機(jī)、高鐵、芯片、5G基站、軍工等行業(yè)中均有用途，也是重要的投資品種。因此，不論是現(xiàn)代物流業(yè)、專業(yè)第三方有色金屬物流行業(yè)還是多式聯(lián)運(yùn)行業(yè)，都具備良好的市場(chǎng)前景及潛力。

身為有色金屬產(chǎn)業(yè)的專業(yè)第三方物流倉儲(chǔ)綜合服務(wù)提供商，廣東炬申物流股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“炬申股份”）近年來發(fā)展迅速，業(yè)績(jī)和盈利水平保持增長(zhǎng)。成立以來，炬申股份以一站式多式聯(lián)運(yùn)及直運(yùn)運(yùn)輸服務(wù)為核心，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在營(yíng)收中的占比已連續(xù)三年達(dá)100%，且其運(yùn)輸業(yè)務(wù)的運(yùn)量及倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)的吞吐量也大幅增加。合作客戶方面，炬申股份主要客戶行業(yè)地位顯著，其與大型客戶的業(yè)務(wù)合作關(guān)系不斷加深，客戶粘性強(qiáng)，綜合競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。

一、經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)奠定快速發(fā)展基礎(chǔ)，物流業(yè)市場(chǎng)容量龐大需求旺盛

現(xiàn)代物流業(yè)是現(xiàn)代社會(huì)化大生產(chǎn)和專業(yè)化分工不斷發(fā)展的產(chǎn)物，在國民經(jīng)濟(jì)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)中具有很強(qiáng)的基礎(chǔ)性作用和帶動(dòng)性作用，其發(fā)展程度是衡量一國現(xiàn)代化程度和國際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)弱的重要標(biāo)志之一。

從目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來看，社會(huì)專業(yè)化分工導(dǎo)致不同行業(yè)之間相互支撐、相互依賴，現(xiàn)代物流業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展依托于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的繁榮程度。

一方面，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)是物流行業(yè)得以快速發(fā)展的基礎(chǔ)，而過去的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)為物流企業(yè)的快速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2011-2020年，中國GDP分別為48.79萬億元、53.86萬億元、59.3萬億元、64.36萬億元、68.89萬億元、74.64萬億元、83.2萬億元、91.93萬億元、98.65萬億元、101.6萬億元，2012-2020年分別同比增長(zhǎng)10.38%、10.1%、8.53%、7.04%、8.35%、11.47%、10.49%、7.31%、2.99%。

另一方面，隨著GDP的增長(zhǎng)，中國貿(mào)易的進(jìn)出口總值也相應(yīng)得到增長(zhǎng)，同時(shí)拉動(dòng)了物流運(yùn)輸需求的增長(zhǎng)。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2011-2020年，中國出口總額分別為12.32萬億元、12.94萬億元、13.71萬億元、14.39萬億元、14.12萬億元、13.84萬億元、15.33萬億元、16.41萬億元、17.24萬億元、17.93萬億元。

同期，中國進(jìn)口總額分別為11.32萬億元、11.48萬億元、12.1萬億元、12.04萬億元、10.43萬億元、10.5萬億元、12.48萬億元、14.09萬億元、14.33萬億元、14.22萬億元。

政策上，國家發(fā)改委等24個(gè)部門聯(lián)合出臺(tái)的《關(guān)于推動(dòng)物流高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)形成強(qiáng)大國內(nèi)市場(chǎng)的意見》中提出，物流業(yè)發(fā)展的貢獻(xiàn)不僅在于行業(yè)企業(yè)本身創(chuàng)造的稅收、就業(yè)等，更在于支撐和促進(jìn)區(qū)域內(nèi)各相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生更多的稅收和就業(yè)，有力推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)。

同時(shí)相關(guān)政策也明確提出，要把推動(dòng)物流高質(zhì)量發(fā)展作為當(dāng)前和今后一段時(shí)期改善產(chǎn)業(yè)發(fā)展和投資環(huán)境的重要抓手，培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能的關(guān)鍵一招，以物流高質(zhì)量發(fā)展為突破口，加快推動(dòng)提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)和國民經(jīng)濟(jì)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。鼓勵(lì)圍繞“一帶一路”建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、長(zhǎng)三角一體化發(fā)展等重大戰(zhàn)略實(shí)施，推動(dòng)國家網(wǎng)絡(luò)物流樞紐網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)和跨區(qū)域物流活動(dòng)組織化、規(guī)模化、網(wǎng)絡(luò)化運(yùn)行，而這也將進(jìn)一步促進(jìn)區(qū)域內(nèi)及跨區(qū)域經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的發(fā)展。

因此，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略下，為維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)蓬勃發(fā)展及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型順利開展，充當(dāng)重要推動(dòng)力的現(xiàn)代物流行業(yè)具有廣闊的市場(chǎng)前景。

事實(shí)上，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及工業(yè)生產(chǎn)方式、廣大民眾消費(fèi)習(xí)慣的變革，現(xiàn)代物流行業(yè)呈現(xiàn)出需求持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2011年，中國社會(huì)物流總額僅158.4萬億元。到2020年，中國社會(huì)物流總額已突破300萬億元大關(guān)。

據(jù)中國物流信息中心數(shù)據(jù)，2011-2020年，中國社會(huì)物流總額分別為158.4萬億元、177.3萬億元、197.8萬億元、213.5萬億元、219.2萬億元、229.7萬億元、252.8萬億元、283.1萬億元、298萬億元、300.1萬億元。按可比價(jià)格計(jì)算，2012-2020年分別同比增長(zhǎng)9.8%、9.5%、7.9%、5.8%、6.1%、6.7%、6.4%、5.9%、3.5%。

物流行業(yè)在需求旺盛的情況下，中國社會(huì)物流總費(fèi)用規(guī)模也不斷擴(kuò)大。

2011-2020年，中國社會(huì)物流總費(fèi)用分別為8.4萬億元、9.4萬億元、10.2萬億元、10.6萬億元、10.8萬億元、11.1萬億元、12.1萬億元、13.3萬億元、14.6萬億元、14.9萬億元，2012-2020年分別同比增長(zhǎng)11.4%、9.3%、6.9%、2.8%、2.9%、9.2%、9.8%、7.3%、2%。

不難看出，中國整體物流行業(yè)還處于一個(gè)上升階段，而龐大的市場(chǎng)容量及快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，將進(jìn)一步推動(dòng)物流行業(yè)的發(fā)展。而所處行業(yè)體量龐大且穩(wěn)定增長(zhǎng)，也為炬申股份業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

二、ROE總體呈上升趨勢(shì)，盈利能力突出

自成立以來，炬申股份一直專注于有色金屬物流領(lǐng)域，近年來的業(yè)績(jī)和盈利水平保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2017-2020年，炬申股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.25億元、4.43億元、7.97億元、9.76億元，2018-2020年分別同比增長(zhǎng)96.56%、80.02%、22.48%。

同期，炬申股份實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為1,826.99萬元、3,918.12萬元、7,753.76萬元、9,026.29萬元，2018-2020年分別同比增長(zhǎng)116.93%、97.89%、16.41%。

可見，過去的2020年，即便是受新冠疫情及疫情防控政策的影響，炬申股份業(yè)績(jī)?nèi)员３终鲩L(zhǎng)。

相比之下，炬申股份的營(yíng)業(yè)收入依舊表現(xiàn)亮眼。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2018-2020年，同行業(yè)可比上市公司三羊馬(重慶)物流股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“三羊馬”）的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率分別為5.68%、10.94%、-5.7%；新疆天順供應(yīng)鏈股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天順股份”）的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率分別為-6.74%、26.51%、-5.71%；廈門象嶼股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廈門象嶼”）的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率分別為15.11%、16.41%、32.23%；中儲(chǔ)發(fā)展股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中儲(chǔ)股份”）的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率分別為44.98%、18.65%、20.96%。

截至2021年4月19日，同行業(yè)可比上市公司廣州市粵儲(chǔ)物流股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“粵儲(chǔ)物流”）、廣東宏川智慧物流股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“宏川智慧”）均未披露2020年業(yè)績(jī)。2018-2019年，粵儲(chǔ)物流的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率分別為12.53%、-3.48%；宏川智慧的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率分別為9.2%、22.07%。

2018-2020年，上述6家同行業(yè)可比上市公司的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率均值分別為13.46%、15.18%、10.44%。

與凈利潤(rùn)水平相匹配，炬申股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅增長(zhǎng)，現(xiàn)金流充裕。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2017-2020年，炬申股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1,934.7萬元、1,541.14萬元、7,427.74萬元、13,046.76萬元。

與此同時(shí)，炬申股份ROE總體呈上升趨勢(shì)。

2017-2020年，炬申股份扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為22.11%、32.06%、48.11%、40.76%。

2017-2020年，同行業(yè)可比上市公司三羊馬的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為33.93%、12.21%、15.48%、11.94%；天順股份的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為7.54%、1.08%、4.47%、5.33%；廈門象嶼的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為4.35%、2.45%、9.28%、10.8%；中儲(chǔ)股份的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為0.53%、0.23%、0.28%、0.56%。2017-2019年，粵儲(chǔ)物流的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為11.31%、16.8%、6.93%；宏川智慧的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為7.88%、6.14%、7.85%。

2017-2020年，上述6家同行業(yè)可比上市公司的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率均值分別為10.92%、6.49%、7.38%、7.16%。

也就是說，炬申股份近年來的業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，盈利能力突出。

三、以一站式多式聯(lián)運(yùn)及直運(yùn)運(yùn)輸服務(wù)為核心，運(yùn)量及倉儲(chǔ)吞吐量大幅增加

2011年至今，炬申股份已逐步成為集物流方案設(shè)計(jì)、運(yùn)輸、倉儲(chǔ)裝卸、期貨交割與標(biāo)準(zhǔn)倉單制作、貨權(quán)轉(zhuǎn)移登記、倉儲(chǔ)管理輸出為一體的多元化綜合物流服務(wù)提供商。

目前，炬申股份提供了“以一站式多式聯(lián)運(yùn)及直運(yùn)運(yùn)輸服務(wù)為核心，以倉儲(chǔ)裝卸、期貨交割與標(biāo)準(zhǔn)倉單制作、貨權(quán)轉(zhuǎn)移登記等倉儲(chǔ)類增值服務(wù)為拉動(dòng)力”的一體化業(yè)務(wù)格局，全方位為客戶提供“門到門”、“門到站”、“站到門”及“站到站”的多樣化物流服務(wù)及相關(guān)增值服務(wù)。

且炬申股份目前開展多式聯(lián)運(yùn)主要依托鋁產(chǎn)業(yè)鏈，形成以電解鋁為主要產(chǎn)品，氧化鋁、銅、鉛、鋅等其他有色金屬產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)品格局。

若將營(yíng)業(yè)收入按構(gòu)成分析，炬申股份營(yíng)業(yè)收入全部來源于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出的同時(shí)收入增長(zhǎng)快。

2018-2020年，炬申股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為4.43億元、7.97億元、9.76億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例均為100%，期間復(fù)合增長(zhǎng)率為48.49%。

具體來看，炬申股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來源于運(yùn)輸業(yè)務(wù)，其中以多式聯(lián)運(yùn)及衍生業(yè)務(wù)為主。

按服務(wù)類別劃分，炬申股份主營(yíng)業(yè)務(wù)由運(yùn)輸業(yè)務(wù)和倉儲(chǔ)綜合業(yè)務(wù)組成，其中，2018-2020年，運(yùn)輸業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為90.36%、90.69%、91.6%，占比均超九成且逐年上升。

而運(yùn)輸業(yè)務(wù)分為多式聯(lián)運(yùn)及衍生業(yè)務(wù)、代理運(yùn)輸、自營(yíng)運(yùn)輸。

2018-2020年，炬申股份多式聯(lián)運(yùn)及衍生業(yè)務(wù)收入分別為3.48億元、6.29億元、7.63億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為78.57%、78.99%、78.2%，是炬申股份主要的業(yè)務(wù)類型；代理運(yùn)輸收入分別為0.33億元、0.78億元、1.12億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.56%、9.75%、11.43%；自營(yíng)運(yùn)輸收入分別為0.19億元、0.16億元、0.19億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.23%、1.95%、1.96%。

與主營(yíng)業(yè)務(wù)同步，炬申股份運(yùn)輸業(yè)務(wù)的運(yùn)量及倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)的吞吐量大幅增加。

2017-2019年及2020年1-6月，炬申股份運(yùn)輸業(yè)務(wù)的運(yùn)量及倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)的吞吐量合計(jì)分別為264.76萬噸、387.67萬噸、522.57萬噸、344.61萬噸。

展開來看，炬申股份運(yùn)輸業(yè)務(wù)的運(yùn)量分別為106.86萬噸、174.37萬噸、288.42萬噸、188.85萬噸；倉儲(chǔ)綜合業(yè)務(wù)的吞吐量分別為157.89萬噸、213.3萬噸、234.15萬噸、155.76萬噸。

除此之外，炬申股份的自營(yíng)運(yùn)輸利用率保持在85%以上，特別是2017年及2018年，利用率高達(dá)90%以上，利用率高，業(yè)務(wù)運(yùn)行較飽和。

2017-2019年及2020年1-6月，炬申股份的自營(yíng)運(yùn)輸利用率分別為98.51%、91.01%、85.94%、85.21%。

其中，2019年后，炬申股份為匹配并維持多式聯(lián)運(yùn)及衍生業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從戰(zhàn)略上優(yōu)先調(diào)配自營(yíng)車輛為多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)提供運(yùn)力，并于2019年將部分原自營(yíng)運(yùn)輸用車輛調(diào)配至昌吉炬申支持多式聯(lián)運(yùn)及衍生業(yè)務(wù)。

四、主要客戶規(guī)模大且優(yōu)質(zhì)，客戶粘性強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力凸顯

客戶在選定倉儲(chǔ)服務(wù)供應(yīng)商時(shí)，主要關(guān)注倉儲(chǔ)企業(yè)的資質(zhì)及信譽(yù)，客戶在依據(jù)制度完成資質(zhì)及信譽(yù)的審核后，與倉儲(chǔ)企業(yè)進(jìn)行價(jià)格等細(xì)節(jié)磋商，而后即可簽訂合同。

此方面，炬申股份緊貼客戶產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行業(yè)務(wù)布局，不斷擴(kuò)張自身業(yè)務(wù)規(guī)模，提升物流相關(guān)的倉儲(chǔ)增值服務(wù)綜合能力以及信息化建設(shè)水平，憑借專業(yè)、高效的物流資源整合能力，與天山鋁業(yè)、嘉能可、中國鋁業(yè)等鋁產(chǎn)業(yè)鏈大型客戶的業(yè)務(wù)合作關(guān)系不斷加深，業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)迅速。

2018-2020年，炬申股份對(duì)前五大客戶實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為3.28億元、5.41億元、5.97億元。

就目前合作的大客戶情況而言，炬申股份前五大客戶主要以多式聯(lián)運(yùn)及衍生業(yè)務(wù)為主，炬申股份主要客戶規(guī)模大且優(yōu)質(zhì)。

在炬申股份大客戶名單中，天山鋁業(yè)系新疆“十二五”、“十三五”規(guī)劃的重點(diǎn)骨干企業(yè)，2019年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入157.77億元；獲2018年中國民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)排名第360位、中國民營(yíng)企業(yè)制造業(yè)排名第210位。

2018-2020年，天山鋁業(yè)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)均為炬申股份第一大客戶，炬申股份對(duì)其實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為2.47億元、3.53億元、2.21億元。

另外，炬申股份大客戶嘉能可隸屬嘉能可國際公司（Glencore International AG)，系全球大宗商品交易巨頭。嘉能可國際公司獲2018年世界企業(yè)500強(qiáng)排名第16位。

大客戶中鋁佛山系中國鋁業(yè)股份有限公司旗下子公司，是該公司在華南地區(qū)的主要貿(mào)易和營(yíng)銷窗口，且該母公司獲2019年《財(cái)富》中國500強(qiáng)排名第52名。

大客戶東方希望系中國集農(nóng)業(yè)、重化工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈等為一體的特大型民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)。2002年，東方希望開始進(jìn)軍鋁業(yè)，經(jīng)過多年發(fā)展，新疆希鋁已發(fā)展成集煤、電、鋁、硅等多產(chǎn)業(yè)于一體的大型循環(huán)經(jīng)濟(jì)暨相關(guān)多元化產(chǎn)業(yè)集群。東方希望獲2019年中國民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)排名第42名；2018年中國民營(yíng)企業(yè)制造業(yè)500強(qiáng)排名第13名。

不僅如此，炬申股份通過優(yōu)質(zhì)、專業(yè)的服務(wù)，較難復(fù)制的專線優(yōu)勢(shì)取得客戶的信賴，使得客戶粘性強(qiáng)，合作年限長(zhǎng)。

其中，炬申股份與天山鋁業(yè)、北方聯(lián)合的合作年限超8年，其余主要客戶合作年限大部分在3年以上。

2017-2019年及2020年1-6月，炬申股份除天山鋁業(yè)外持續(xù)合作客戶數(shù)量分別為376家、637家、1,165家、1,135家,持續(xù)合作客戶收入占比（含天山鋁業(yè)）分別為92.14%、97.3%、97.44%、95.59%，持續(xù)合作客戶數(shù)量逐年上升，對(duì)其營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)到90%以上。

2020年1-6月，炬申股份提供服務(wù)的客戶數(shù)量已超過2,000家，堅(jiān)實(shí)的客戶基礎(chǔ)為發(fā)行人的業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

值得注意的是，炬申股份系A(chǔ)AAA物流企業(yè)，同時(shí)也是廣東僅有的5家取得上海期貨交易所的鋁期貨交割倉資質(zhì)的企業(yè)之一，市場(chǎng)信譽(yù)優(yōu)良，綜合競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。

而截至2021年4月16日，全國范圍內(nèi)僅32家企業(yè)（45個(gè)倉庫）獲批成為鋁指定交割庫，廣東省僅5家企業(yè)獲批，炬申股份為其中一家。

且2020年5月，炬申股份獲取上海期貨交易所的銅期貨交割倉資質(zhì)，核準(zhǔn)交割庫容為2萬噸。在原有的鋁期貨交割倉資質(zhì)上獲取了銅期貨交割倉資質(zhì)，不僅是對(duì)其原有業(yè)務(wù)服務(wù)效率及規(guī)范性的肯定，更是其未來拓寬經(jīng)營(yíng)品類，進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的資質(zhì)保證。

如炬申股份而言，其依靠多年累積的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和客戶資源建立了專線優(yōu)勢(shì)及物流網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，以高效率、低成本、專業(yè)的物流能力、較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力、靈活的反饋機(jī)制及較強(qiáng)的品牌影響力得到了眾多行業(yè)大客戶的認(rèn)可。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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