多次被傳即將上市的物美科技，終于迎來“實錘”。

3月29日，物美旗下物美科技向港交所遞交招股書，正式啟動IPO。招股書顯示，物美科技計劃將物美、麥德龍兩大超市業務合并上市，物美創始人張文中將出任上市公司董事長。

招股書顯示，2018—2020年期間，物美科技營收分別為213.78億元、227.5億元、390.6億元。其中，麥德龍在2020年完成了144.81億元的收入，占比37.1%，而2020年整體營收較2019年增長71.7%。

3月31日，IPGlobal中國區首席經濟學家柏文喜向時代周報記者表示，物美將超市業態進行分拆上市，提升自身競爭力的同時，也會進一步推動行業并購和行業集中度的上升，有可能引發行業整體格局的變化。

物美此前經歷創始人身陷囹圄、私有化退市，此后又幾經大手筆并購，此次二度赴港上市，能否重回C位，一切還是未知數。

3月31日，針對上市后的發展等問題，時代周報記者聯系物美科技相關負責人，該負責人表示，相關信息以港交所網站披露為準，公司目前暫不接受采訪。

二次創業

物美成立于1994年，由創始人張文中一手成立，從起初國內首家配備第一批POS機的零售超市，逐漸發展成為國內多品牌零售企業之一。如今集團業務已經涵蓋超市、百貨、家電、家居建材零售等諸多領域。

畢業于南開大學的張文中，擁有頗為先見的商業理念，物美幾乎是最早開始運用互聯網技術進行采購和管理的連鎖零售企業。2003年，依靠連鎖經營模式的成效，物美旗下物美商業在港交所創業板上市，成為首家赴香港上市的內地民營零售企業。

隨后2年間，物美通過托管、收購、重組等方式，占據了眾多零售市場份額，先后有超市發、美廉美、寧夏新華百貨等20多家企業。

但好景不長，2006年，張文中蒙冤入獄，物美發展的腳步也因此放緩甚至倒退。中國連鎖經營協會數據顯示，2006年，物美商業的銷售規模為231.2億元，到了2012年銷售規模僅144.5億元；2012—2015年期間，物美商業凈利潤逐漸下降，由6.02億元縮減至2.47億元。

盡管2013年張文中提前出獄，但2015年10月，物美商業依然宣布私有化，正式退市。直至張文中后續上訴，2018年得以平反冤案，物美亦逐漸回到發展軌道。對此，在此次招股書中，張文中以自述的方式描述了這段經歷，發表公開信《人生跌宕：創業，冤獄，再出發》回顧如何再次出發，重整旗鼓“二次創業”。

張文中圖源：視覺中國

張文中回歸后，最明顯的轉變是物美接連進行大手筆收并購。斥資約14億元收購英資背景的家居賣場百安居中國業務，近14億元收購韓資超市樂天瑪特21家門店，70.75億元入股重慶百貨（600729.SH），增持新華百貨（600785.SH）股份等，物美不斷通過收并購迅速擴張。

2019年10月，物美集團以約120億元收購麥德龍中國80%股權，隔年5月，這筆收購完成股權交割，被視為零售界的重磅收購。根據物美透露，收購后的麥德龍中國繼續獨立運營，包括現任麥德龍中國總裁康德領導管理團隊也保持不變。

根據官網資料顯示，麥德龍于1996年在上海開設中國的第一家現購自運批發商場，是第一批獲得政府批準、允許在中國主要城市建立連鎖商場的外資商業巨頭。目前，麥德龍在中國的60個城市開設有97家商場，2018/2019財年，麥德龍中國銷售額達220.8億元。

2019年10月，談及對于收購的考量，張文中在一場公開演講中透露，“麥德龍中國有歐洲企業嚴格的質量把控標準，是一個很好的企業，并不是因經營不善要賣出，而完全是一種戰略調整。同時，中國的零售企業規模需要擴大，物美也有收并購的經驗。”

柏文喜認為，“從市值管理的角度而言，麥德龍能夠提升物美的總體流動性和總市值，改善企業財務結構和業務基本面，符合上市公司追求市值增長原則。”

數字化轉型

物美和麥德龍中國的產品和業態具有差異性。

根據招股書顯示，物美主要包括生鮮食品、雜貨及百貨商品三種產品，專注服務于社區及消費者的生鮮快消需求。截至2020年12月，物美在華北地區和華東地區擁有426家物美門店。

相比之下，麥德龍中國更多以中高端消費者和企業客戶為目標客戶，并主要提供精選超值商品，專注于生鮮食品、自有品牌商品和進口商品，其中，自有品牌和進口商品占銷售額達24%。截至2020年12月，麥德龍中國覆蓋中國60個城市，擁有97家門店。

雙方“聯姻”后，物美和麥德龍中國均發力數字化轉型。

“進入數字化時代，零售企業的重新組合具有重大意義。”張文中曾公開直言，數字化時代，零售企業面對巨大變革和激烈競爭，商業的全面數字化已成為零售企業的必然選擇。“物美和麥德龍中國的并購重組，是一個歷史性的機會。”

在張文中的規劃中，物美與麥德龍中國通過旗下多點Dmall的數字化能力，實現線上線下一體化、到家到店一體化，以及做到線下門店和供應鏈資源復用。多點Dmall成立于2015年，是張文中打造的全渠道零售平臺，主要提供推動傳統實體零售企業數字化轉型，包括解決物流效率、貨物管理、成本控制等問題。

2020年10月，多點Dmall完成28億元C輪融資。QuestMobile數據顯示，2020年2月，超市到家領域TOP3，分別是多點Dmall、大潤發優鮮、永輝生活，月活躍人數分別達到1730萬、248萬、234萬。

“消費零售企業在數字化應用方面，一般是從商品管理、供應鏈與庫存管理、顧客管理和運營管理等幾個角度和維度來實現推進與突破的。”柏文喜認為，物美擁有熟悉國內市場和中國消費者的優勢，運用數字技術提升麥德龍的智慧零售水平，兩者可以形成協同效應推動的規模效應，提升物美科技的整體運營水平和業績。

通過深入數字化，物美線上渠道零售流量與收益明顯。根據招股書顯示，截至2020年12月，物美科技擁有超過8090萬名App用戶，物美App用戶的復購率約為63%，高于同年約40%的行業平均水平。同時，App月活躍用戶約為1010萬，產生的零售額占物美零售總額的70%以上。

但另一方面，在收購麥德龍中國后，數字化轉型也并未挽救并表后物美毛利率下降的趨勢。2018—2020年期間，物美的毛利率由27.0%下滑至22.7%；同時期，物美的存貨周期正在變長，存貨周轉日數分別為36.3天、44.7天與45.5天。截至2020年12月，物美存貨總量約為40.97億元，約占其總資產的9.7%。

除此之外，多年激進的收并購也使物美負債率高企。2018—2020年期間，物美科技的資產總額分別為196.18億元、230.11億元、422.61億元，負債總額分別為201.94億元、237.60億元、407.84億元。

物美仍在借新還舊。不完全統計，僅在2019年，物美便發放了7只每筆高達數億元債券；到2020年5月，物美發行總額3億元的超短期融資券，債券期限4年。而據IFR消息，本次物美赴港IPO擬募資高達10億美元。

“要注重并購后的整合工作，通過效益提升才能最終降低企業負債。”在柏文喜看來，一方面，物美要通過強化整合出效益來降負債，另一方面，也可以通過引進戰投或者分拆上市降低負債，實現良性發展。而物美分拆超市業態上市正是降低負債的措施與途徑之一。

物美科技的目標是要做中國最大全面數字化生鮮快消實體零售企業，但其銷售規模與華潤萬家、永輝超市、大潤發等相比還有不少差距。根據中國連鎖經營協會發布《2019年中國超市百強》顯示，華潤萬家、大潤發、永輝超市排名銷售額前三，分別為951億元、947億元、932億元，物美則排名第七位，銷售額為379億元。

關鍵詞： 物美 上市 麥德龍 合并