原標題：醫(yī)美概念不是“萬能藥”！朗姿股份上半年凈利潤增33倍，股價卻遭腰斬

8月17日晚間，朗姿股份（002612）發(fā)布2021年半年報，數(shù)據(jù)顯示，朗姿股份上半年實現(xiàn)營業(yè)收入17.89億元，同比增長45.6%；凈利潤為9331.69萬元，同比增長3343.58%。

但對于這份成績單，投資者們似乎并不太滿意，部分投資者將矛頭直指朗姿的醫(yī)美業(yè)務增長不及預期。截至8月18日收盤，朗姿股份股價報34.18元/股，跌幅4.26%。

今年6月1日，朗姿股份股價曾沖高到71.15元/股，當天以68.35元/股收盤，但之后伴隨著公司第三大股東申炳云擬清倉減持公司股票的消息，朗姿股份股價持續(xù)下跌，僅兩個多月時間股價已腰斬。

時代財經(jīng)就半年度業(yè)績及股價下跌等相關問題致電朗姿股份，但均未有人接聽電話。亞華醫(yī)美董事長、中國整形美容協(xié)會主席田亞華對時代財經(jīng)表示，醫(yī)美概念火熱的背景下，投資者錯誤地理解為醫(yī)美等同于暴利，“實際上中游醫(yī)美機構是微利模式，其盈利水平遠無法滿足資本市場的期望”。

靠醫(yī)美火出圈，市值為去年10月的3倍

成立于2006年的朗姿股份以中高端女裝起家，2011年登陸深交所上市。上市之后的朗姿在2011年-2013年間營業(yè)收入雖然增長，但凈利潤增速疲軟，由37%下滑至1%。由此，朗姿開始尋求多元化轉型。

2014年朗姿股份以3.1億元人民幣投資韓國童裝上市公司韓國株式會社阿卡邦股份（下稱阿卡邦），進入童裝領域。但童裝業(yè)務的發(fā)展也未達到預期，2014年和2015年，在營業(yè)收入同比減少10.4%和7.38%的情況下，凈利潤分別銳減48%和38%。最新財報顯示，阿卡邦在1-6月凈虧損1119.69萬元。

2016年朗姿大膽嘗試跨界醫(yī)美，其先后通過戰(zhàn)略投資韓國醫(yī)療美容服務集團DMG、收購控股“米蘭柏羽”“晶膚醫(yī)美”兩大國內(nèi)醫(yī)美品牌及其旗下6家醫(yī)療美容機構。

憑借著與女裝品牌高度重合的客戶群體，2016年朗姿的營收和凈利潤雙雙上漲，尤其是凈利潤同比增長146%至1.88億元。

2017年至今，朗姿不斷在醫(yī)美領域跑馬圈地。成立全資子公司朗姿醫(yī)療、收購西安醫(yī)美品牌“高一生醫(yī)美”、1億元參設醫(yī)美產(chǎn)業(yè)股權投資基金等。財報顯示，截至6月31日女裝業(yè)務收入依舊占據(jù)朗姿經(jīng)營總額的半壁江山，但自2016年來醫(yī)療美容業(yè)務的占比也在逐年提升。2017年-2021年中報顯示，朗姿醫(yī)療美容業(yè)務收入占比從10.79%穩(wěn)步增長至29.67%.

憑借著醫(yī)美概念，朗姿股份的股價從去年10月開始一路走高，去年10月30日朗姿股份收盤價僅為9.02元/股，市值約40億元，而朗姿股份目前市值則為158億元。

營收增速下滑，醫(yī)美仍在燒錢

目前，朗姿的主營業(yè)務覆蓋了時尚女裝、醫(yī)療美容和綠色嬰童三大時尚業(yè)務體系。截至6月30日，女裝業(yè)務、醫(yī)療美容和綠色嬰童分別收入8.31億元、5.3億元、4.07億元，占營業(yè)收入比重的46.46%、29.67%、22.77%，同比增長60.55%、49.85%、21.86%。

這是一份還不錯的成績。浙商證券紡織新消費馬莉團隊對朗姿股份表示持續(xù)看好，預計朗姿股份2021年、2022年、2023年營收規(guī)模將達35.9億元、41.5億元、47.9億元，同比增長25%、16%、16%。凈利潤也將隨服裝利潤恢復及醫(yī)美快速發(fā)展達2.77億元、3.27億元、4.85億元，同比增長95%、34%、31%。

但值得關注的是，2017年-2020年，朗姿營收雖然由23.53億元增至28.76億元，但營收增速卻由72%下滑至-4.35%。今年上半年的17.89億元的營收與9331.69萬元的凈利潤相較疫情前2019年同期有所增長，2019年同期，朗姿營業(yè)收入為13.98億元，凈利潤為8912.53萬元。

但朗姿股份的盈利水平甚至大不如前。2016年至2019年，公司凈利潤增速從146%下滑至-80%。雖然2020年同比增長233%，但2020年1.4億元的凈利潤卻不及2016年同期的1.8億元。

除了女裝業(yè)務，醫(yī)美業(yè)務在近年來被視為朗姿股份重要的增長動力。朗姿的醫(yī)美業(yè)務在今年的第一季度、第二季度均維持了良好的增長態(tài)勢，業(yè)務收入分別為2.59億元、2.71億元，同比增長92%和24%。朗姿重押，又被投資者們寄予厚望的醫(yī)美業(yè)務為什么沒能讓朗姿的利潤更好看？

財報顯示，截至6月31日，朗姿醫(yī)美業(yè)務涵蓋的22家醫(yī)療機構中，僅有運營時間在三年以上的老機構銷售凈利率才達12.58%，一年至三年的次新機構和新設機構的凈利率分別為-3.52%和-53.07%，次新機構和新設機構凈利率較去年同期均有明顯下滑。

田亞華對時代財經(jīng)分析，朗姿在醫(yī)美行業(yè)的布局大多為醫(yī)美機構，與上游華熙生物（688363）、愛美客（300896）不同，上游行業(yè)集中度高，門檻高，屬于高毛利高凈率行業(yè)，但是醫(yī)療機構屬于中游重資產(chǎn)。“12%在合法合規(guī)情況下，已經(jīng)算是一個很高的盈利水平，醫(yī)美機構是高增長背景下慘淡經(jīng)營。”

“醫(yī)美機構的獲客成本太高了。”田亞華指出，目前的醫(yī)美機構大多依賴于渠道客源，而渠道醫(yī)美的獲客成本高達70%，大美業(yè)場景下的從業(yè)者充當起了醫(yī)美“中介”的角色。他表示，這些角色的傭金或有50%以上。另外，流量平臺、廣告成本持續(xù)上漲，無疑擠壓了中游機構的利潤空間。

艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，頭部醫(yī)美服務機構在扣除職工薪酬、上游耗材成本、獲客成本等費用后，凈利潤率僅為7%。

背靠上市公司的朗姿醫(yī)美旗下大多數(shù)機構是否能維持12.58%的利潤率？田亞華認為有難度，“這要看其是否有競爭力，其模式是否可規(guī)模復制。醫(yī)美是一個非標體系，就綜合性醫(yī)美機構來說，沒有核心技術、專業(yè)競爭力的機構在未來的風險很高。專研某一細分品類，例如毛發(fā)移植等，打造專業(yè)優(yōu)勢，才能更好地標準化擴張并維持增長。”他表示，目前朗姿的醫(yī)美機構矩陣中，這樣的機構太少，但掉頭又太晚。

他還向時代財經(jīng)透露，也正因如此，市場對醫(yī)美機構的投資熱情在退潮。從去年開始，醫(yī)美賽道成為投資熱土，每天都有醫(yī)美機構向他尋求出售對象，也有不少投資客向他咨詢投資標的。但近兩月，投資方的咨詢明顯減少，從1-2天一個到現(xiàn)在十天半個月一個，而出售方的需求卻越來越多。

朗姿方面也在財報中表示，公司已初步完成對韓國先進醫(yī)美醫(yī)療技術和國內(nèi)高端醫(yī)美品牌、標準化經(jīng)營能力等核心資源與能力的基礎積累，但若不能在日益激烈的市場競爭中保持或提升原有優(yōu)勢，公司醫(yī)療美容業(yè)務將面臨一定的風險。

關鍵詞： 朗姿 股份 上半年 凈利潤