財(cái)聯(lián)社（上海，記者盧丹）訊，為支持北交所發(fā)展，幫助保薦機(jī)構(gòu)準(zhǔn)確理解和適用《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》，11月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了修訂后的《監(jiān)管規(guī)則適用指引——機(jī)構(gòu)類第1號(hào)》。

主要修訂內(nèi)容包括兩方面，一是關(guān)于證券公司保薦和投資；二是關(guān)于聯(lián)合保薦。核心要點(diǎn)如下：

（一）適當(dāng)放寬保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人投資的相關(guān)要求。為支持北交所發(fā)展，放開保薦機(jī)構(gòu)直接投資北交所上市公司的時(shí)點(diǎn)限制，即可以“先保薦、后直投”。

（二）對(duì)保薦機(jī)構(gòu)及其控股股東等持股7%以上的聯(lián)合保薦要求作出差異化安排：若擬在上交所和深交所上市的，仍需聯(lián)合保薦，且該無關(guān)聯(lián)保薦機(jī)構(gòu)為第一保薦機(jī)構(gòu)。若擬在北交所上市，可以不采用聯(lián)合保薦。

支持北交所發(fā)展，證監(jiān)會(huì)對(duì)券商保薦和投資、聯(lián)合保薦作出適應(yīng)性修訂

11月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布一則《監(jiān)管規(guī)則適用指引——機(jī)構(gòu)類第1號(hào)（2021年11月修訂）》，對(duì)證券公司保薦和投資、聯(lián)合保薦的要求進(jìn)行了適應(yīng)性修訂。

證監(jiān)會(huì)在修訂說明中介紹，2020年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了修訂后的《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第170號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《保薦辦法》）。為了準(zhǔn)確理解與適用《保薦辦法》有關(guān)規(guī)定，2020年7月制定了《監(jiān)管規(guī)則適用指引——機(jī)構(gòu)類第1號(hào)》，并于2021年11月進(jìn)行了修訂，主要修訂內(nèi)容為：將“在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公開發(fā)行并在精選層掛牌”修改為“公開發(fā)行并在北京證券交易所上市”，同時(shí)完善部分文字表述，規(guī)則實(shí)質(zhì)內(nèi)容保持不變。

為了準(zhǔn)確理解與適用《保薦辦法》，證監(jiān)會(huì)就保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人投資、聯(lián)合保薦相關(guān)事項(xiàng)予以明確。

第一，證券公司保薦和投資方面，發(fā)行人擬公開發(fā)行并在北京證券交易所上市的，在保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人提供保薦服務(wù)前后，保薦機(jī)構(gòu)或者控股該保薦機(jī)構(gòu)的證券公司，及前述機(jī)構(gòu)的相關(guān)子公司，均可對(duì)發(fā)行人進(jìn)行投資。

這意味著，證監(jiān)會(huì)適當(dāng)放寬保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人投資的相關(guān)要求。為支持北交所發(fā)展，放開保薦機(jī)構(gòu)直接投資北交所上市公司的時(shí)點(diǎn)限制，即可以“先保薦、后直投”。

第二，關(guān)于聯(lián)合保薦方面，綜合考慮市場(chǎng)發(fā)展情況和注冊(cè)制推進(jìn)安排，發(fā)行人擬公開發(fā)行并在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的，《保薦辦法》第四十二條所指“通過披露仍不能消除影響”暫按以下標(biāo)準(zhǔn)掌握：即保薦機(jī)構(gòu)及其控股股東、實(shí)際控制人、重要關(guān)聯(lián)方持有發(fā)行人股份合計(jì)超過7%，或者發(fā)行人持有、控制保薦機(jī)構(gòu)股份超過7%的，保薦機(jī)構(gòu)在推薦發(fā)行人證券發(fā)行上市時(shí)，應(yīng)聯(lián)合1家無關(guān)聯(lián)保薦機(jī)構(gòu)共同履行保薦職責(zé)，且該無關(guān)聯(lián)保薦機(jī)構(gòu)為第一保薦機(jī)構(gòu)。發(fā)行人擬公開發(fā)行并在北京證券交易所上市的，保薦機(jī)構(gòu)及關(guān)聯(lián)方的持股比例不適用上述標(biāo)準(zhǔn)。

這意味著，證監(jiān)會(huì)根據(jù)注冊(cè)制推進(jìn)安排和各板塊具體情況，采取了差異化安排。對(duì)于保薦機(jī)構(gòu)及其控股股東、實(shí)際控制人、重要關(guān)聯(lián)方持有發(fā)行人股份合計(jì)持股超過7%的情況，若發(fā)行人擬在上交所和深交所上市的，仍需聯(lián)合保薦，且該無關(guān)聯(lián)保薦機(jī)構(gòu)為第一保薦機(jī)構(gòu)。若擬在北交所上市，可以不采用聯(lián)合保薦。

有投行人士認(rèn)為，這使得保薦機(jī)構(gòu)投資北交所公司更加靈活，對(duì)北交所市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有積極影響。

財(cái)聯(lián)社記者注意到，2020年7月27日精選層正式設(shè)立并開市交易后，為支持新三板改革，證監(jiān)會(huì)于2020年7月31日發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——機(jī)構(gòu)類第1號(hào)》，主要內(nèi)容為：放開保薦機(jī)構(gòu)直接投資新三板精選層公司的時(shí)點(diǎn)限制；對(duì)于保薦精選層掛牌的情況，保薦機(jī)構(gòu)及關(guān)聯(lián)方的持股比例超過7%無需聯(lián)合保薦。

從政策延續(xù)性來看，證監(jiān)會(huì)本次修訂，既保證了規(guī)則實(shí)質(zhì)內(nèi)容不變，又體現(xiàn)了支持北交所發(fā)展的初衷。

證監(jiān)會(huì)表示，下一步，證監(jiān)會(huì)將密切關(guān)注試點(diǎn)注冊(cè)制實(shí)施情況，更好發(fā)揮市場(chǎng)約束制衡機(jī)制作用，逐步探索更為靈活的證券公司投資與保薦業(yè)務(wù)協(xié)同機(jī)制，不斷提升證券公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

機(jī)構(gòu)看好北交所對(duì)券商投行業(yè)務(wù)的刺激

財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)，在首批北交所上市的81家企業(yè)中，中信建投合計(jì)保薦12家企業(yè)上市，排名行業(yè)第一；其次為安信證券，保薦了7家公司；申萬宏源承銷保薦共保薦了6家公司，數(shù)量居第三位；開源證券和國(guó)元證券均保薦了5家公司，數(shù)量并列第四。上述五家投行總計(jì)保薦了35家北交所企業(yè)，可以看到中小券商展示出保薦北交所企業(yè)的巨大潛力。

中信建投證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，81家首批上市企業(yè)將直接為投行貢獻(xiàn)承銷收入，而1239家創(chuàng)新層掛牌企業(yè)也將成為后續(xù)承銷收入的來源。

光大證券非銀金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從對(duì)證券行業(yè)的影響來看，目前首批北交所上市公司總市值約3000億元左右，對(duì)于券商交易量貢獻(xiàn)有限。從投行業(yè)務(wù)來測(cè)算，參照科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板一年100家左右的上市速度，假設(shè)明年上市80-100家，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)增量投行業(yè)務(wù)收入30-50億元。資本市場(chǎng)參與熱情將進(jìn)一步激活，除了券商投行業(yè)務(wù)，未來市場(chǎng)交易、跟投等各項(xiàng)業(yè)務(wù)都有望跟進(jìn)。

開源證券非銀金融首席分析師高超認(rèn)為，北交所設(shè)立后，新三板儲(chǔ)備豐富的公司將直接受益。同時(shí)，部分券商早期入股或旗下直投公司投資新三板企業(yè)，北交所成立后退出渠道有所增加，新三板股票資產(chǎn)重估下將大幅增加券商投資收益，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)均有利好。

關(guān)鍵詞： 北交所