銀保監(jiān)會(huì)：嚴(yán)防銀行保險(xiǎn)資金被用于盲目“加杠桿”，強(qiáng)化金融反壟斷
2021-12-01 21:30:29
招股書(shū)被打回重寫(xiě)，官司纏身的井松智能憑什么上市
2021-12-01 21:30:29 來(lái)源: 時(shí)代財(cái)經(jīng)
時(shí)代商學(xué)院特約研究員吳桐
“寫(xiě)作水平不好”在不少人眼中并不是什么大事，但它不僅可能影響我們考試、求職、升遷，甚至當(dāng)“寫(xiě)作水平不好”出現(xiàn)在招股說(shuō)明書(shū)中時(shí)，也許還會(huì)阻斷一家企業(yè)IPO之路。
此前，井松智能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“井松智能”）就曾兩次因“寫(xiě)作水平不好”，被上交所要求重新撰寫(xiě)招股書(shū)。
2021年9月10日，上交所官網(wǎng)披露的第一輪問(wèn)詢(xún)函回復(fù)中，井松智能被上交所要求重新撰寫(xiě)招股書(shū)關(guān)于業(yè)務(wù)與技術(shù)章節(jié)內(nèi)容。
11月25日，上交所披露的審核中心意見(jiàn)落實(shí)函的回復(fù)顯示，井松智能再次被要求重寫(xiě)招股書(shū)，上交所要求其突出重大性，增強(qiáng)針對(duì)性，刪除冗余表述。
12月2日，井松智能即將上會(huì)，迎接上交所的最終檢驗(yàn)。
資料顯示，井松智能從事智能物流設(shè)備、智能物流軟件與智能物流系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造與銷(xiāo)售，為下游客戶(hù)提供智能物流整體解決方案。此次IPO，井松智能擬登陸科創(chuàng)板，保薦機(jī)構(gòu)為華安證券。
時(shí)代商學(xué)院此前曾對(duì)井松智能違規(guī)轉(zhuǎn)貸、采購(gòu)銷(xiāo)售情況存疑、關(guān)聯(lián)方既是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又是客戶(hù)和最大供應(yīng)商等問(wèn)題提出質(zhì)疑，并在持續(xù)研究的過(guò)程中再次發(fā)現(xiàn)新的問(wèn)題。
11月29日，時(shí)代商學(xué)院就本報(bào)告相關(guān)問(wèn)題向井松智能發(fā)函詢(xún)問(wèn)，截至發(fā)稿，仍未收到對(duì)方回復(fù)。
【概述】
除了兩次被要求重寫(xiě)招股書(shū)外，報(bào)告期內(nèi)，井松智能的資產(chǎn)負(fù)債率近三年均超70%，約為可比同行的一倍。并且，其流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均不及同行均值，短期償債能力較差。
除此之外，井松智能大客戶(hù)穩(wěn)定性極差，前五大客戶(hù)每年幾乎都不一致，而且報(bào)告期內(nèi)前五大客戶(hù)收入占比在30%至60%區(qū)間劇烈波動(dòng)。
值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，井松智能還與客戶(hù)存在大量涉及買(mǎi)賣(mài)合同的訴訟，但招股書(shū)未披露訴訟、執(zhí)行、破產(chǎn)案件及存款凍結(jié)的起因和爭(zhēng)議內(nèi)容。由此，在兩輪問(wèn)詢(xún)中，井松智能均被上交所要求詳細(xì)補(bǔ)充說(shuō)明案件相關(guān)情況。
針對(duì)上述問(wèn)題，時(shí)代商學(xué)院將分別從信披合規(guī)、償債能力、大客戶(hù)管理、訴訟四方面對(duì)井松智能進(jìn)行深入分析并提出相關(guān)質(zhì)疑。
招股書(shū)兩次被打回重寫(xiě)
招股說(shuō)明書(shū)被打回重寫(xiě)，這是IPO企業(yè)當(dāng)中是極為罕見(jiàn)的事。而井松智能卻兩次發(fā)生招股書(shū)要求重寫(xiě)的情況。
2021年9月10日，據(jù)上交所官網(wǎng)披露的井松智能第一輪問(wèn)詢(xún)函回復(fù)——《關(guān)于合肥井松智能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢(xún)函之回復(fù)報(bào)告》，上交所在“問(wèn)題1.關(guān)于智能物流系統(tǒng)”中，對(duì)井松智能作出要求“請(qǐng)發(fā)行人按照?qǐng)?bào)告期內(nèi)收入主要來(lái)自于智能物流系統(tǒng)的情況，重新撰寫(xiě)業(yè)務(wù)與技術(shù)章節(jié)。”
無(wú)獨(dú)有偶。此后11月25日，上交所官網(wǎng)披露的《關(guān)于合肥井松智能科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的審核中心意見(jiàn)落實(shí)函的回復(fù)》中，上交所又在文件“問(wèn)題1.”中要求井松智能進(jìn)行修改招股書(shū)相關(guān)內(nèi)容，“請(qǐng)發(fā)行人按照《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第41號(hào)——科創(chuàng)板公司招股說(shuō)明書(shū)》的規(guī)定，全面梳理‘重大事項(xiàng)提示’各項(xiàng)內(nèi)容，突出重大性，增強(qiáng)針對(duì)性，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向，刪除冗余表述，按重要性進(jìn)行排序”。
招股說(shuō)明書(shū)是指導(dǎo)公眾購(gòu)買(mǎi)公司股份的規(guī)范性文件，投資者對(duì)一家企業(yè)最初的了解往往基于企業(yè)披露的招股書(shū)，其重要性不言而喻。然而招股書(shū)出現(xiàn)如此多問(wèn)題，如何讓投資者相信這家企業(yè)？
短期償債風(fēng)險(xiǎn)高
流動(dòng)比率是指流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，速動(dòng)比率是指企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。這二者都可以用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以立即變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力，也反映了企業(yè)償付日常到期債務(wù)的能力——即短期償債能力。
一般來(lái)說(shuō)，這兩個(gè)比率越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng)；反之，則越弱。
報(bào)告期內(nèi)，井松智能的資產(chǎn)負(fù)債率分別為83.31%、80.42%、72.76%及72.92%，同行資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為52.35%、49.92%、44.23%及44.41%。
可以看到，井松智能資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)超同行，近幾年雖有下跌，但仍然保持著70%以上的超高負(fù)債率。一定的資產(chǎn)負(fù)債率可以讓企業(yè)在利率低于投資收益率的情況下，運(yùn)用債務(wù)杠桿，提高企業(yè)股東收益。但過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率則會(huì)提升企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
另外，報(bào)告期內(nèi)，井松智能的流動(dòng)比率分別為0.96、1.03、1.16及1.18，同期同行業(yè)可比公司的流動(dòng)比率均值分別為1.54、1.59、2.18及2.31；井松智能的速動(dòng)比率分別為0.34、0.47、0.80及0.73，同期同行業(yè)可比公司的速動(dòng)比率均值分別為1.01、1.15、1.61及1.74。
可以看出，井松智能資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)超同行，而流動(dòng)比率、速動(dòng)比率卻不及同行均值，約為同行均值的一半。尤其是速動(dòng)比率，報(bào)告期內(nèi)井松智能的速動(dòng)比率均低于正常值1，償債能力處于極其危險(xiǎn)的狀態(tài)。以2018年為例，當(dāng)年其速動(dòng)比率僅為0.34，這表示企業(yè)的每1元流動(dòng)負(fù)債僅有0.34元易于變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)來(lái)抵償，手頭的資金或無(wú)法償還緊急債務(wù)。
這也就意味著當(dāng)現(xiàn)金流不足時(shí)，井松智能極有可能面臨資金鏈斷裂，不能及時(shí)償債，從而導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。
前五大客戶(hù)頻頻變動(dòng)
招股書(shū)顯示，2018-2021年上半年，井松智能的營(yíng)業(yè)收入分別為1.94億元、3億元、4.02億元及1.42億元，其中，其對(duì)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售金額分別為1.05億元、1.1億元、1.49億元及0.79億元，前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售總金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為54.25%、36.55%、37.02%及55.68%，前五大客戶(hù)收入占比波動(dòng)較大。
異常的是，盡管井松智能前五大客戶(hù)收入集中度較高，但其客戶(hù)穩(wěn)定性極差，前五大客戶(hù)名稱(chēng)幾乎每一年都不一致。
井松智能為何每年大客戶(hù)都變動(dòng)如此之大？其是否不具備獲取穩(wěn)定客源的能力？其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力是否較低，進(jìn)而導(dǎo)致大客戶(hù)留存率低？
大客戶(hù)缺乏穩(wěn)定性，沒(méi)有穩(wěn)定的合作關(guān)系與收入來(lái)源，會(huì)導(dǎo)致回款難度和壞賬風(fēng)險(xiǎn)加大，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也受到較大的壓力，這無(wú)疑進(jìn)一步加重了井松智能的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。
時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，若井松智能與現(xiàn)有客戶(hù)關(guān)系惡化，又未能及時(shí)開(kāi)拓新客戶(hù)，一旦客戶(hù)回款不及時(shí)，會(huì)爆發(fā)現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)此，井松智能在招股書(shū)中也坦承，為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，公司需要不斷開(kāi)發(fā)新客戶(hù)。若公司新客戶(hù)開(kāi)拓不力，不能持續(xù)獲得新的訂單，則公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將會(huì)下滑甚至出現(xiàn)虧損。
官司纏身爭(zhēng)議難消
客戶(hù)穩(wěn)定性較差的原因之一可能是井松智能的客戶(hù)關(guān)系管理水平較差。
天眼查顯示，2017年11月-2021年8月，井松智能存在11起因買(mǎi)賣(mài)和承攬合同糾紛被起訴的開(kāi)庭公告、9起因買(mǎi)賣(mài)和承攬合同糾紛起訴他人的開(kāi)庭公告。
具體情況如下表。
招股書(shū)披露，截至招股書(shū)簽署日，井松智能有7項(xiàng)尚未了結(jié)的標(biāo)的在200萬(wàn)元以上的訴訟案件、執(zhí)行案件，2項(xiàng)井松智能作為債權(quán)人的破產(chǎn)債權(quán)申報(bào)事項(xiàng)；財(cái)務(wù)報(bào)表及審計(jì)報(bào)告中，井松智能存在約1500萬(wàn)元的銀行存款被凍結(jié)，但未披露訴訟、執(zhí)行、破產(chǎn)案件及存款凍結(jié)的起因和爭(zhēng)議內(nèi)容。
根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)及首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，井松智能訴訟案件起因包括貨款支付、交貨逾期、產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題等爭(zhēng)議。
在第二輪問(wèn)詢(xún)中，上交所再次要求井松智能就涉及交貨逾期、產(chǎn)品質(zhì)量相關(guān)爭(zhēng)議的案件，公司履約情況及產(chǎn)生爭(zhēng)議的原因，裁判/仲裁機(jī)關(guān)對(duì)于雙方責(zé)任的認(rèn)定和依據(jù)進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明。
例如，第二輪問(wèn)詢(xún)函回復(fù)文件顯示，合肥國(guó)軒、國(guó)軒新能源（廬江）有限公司與井松智能發(fā)生法律糾紛，涉案金額為479.4萬(wàn)元，案由為雙方在井松智能是否存在交貨逾期，以及合肥國(guó)軒貨款支付等方面產(chǎn)生爭(zhēng)議，遂導(dǎo)致井松智能與合肥國(guó)軒發(fā)生糾紛。
從公開(kāi)信息看，與客戶(hù)發(fā)生如此多件法律糾紛，在很大程度上說(shuō)明井松智能在客戶(hù)關(guān)系管理上做得相當(dāng)之差。
另外，井松智能為何會(huì)出現(xiàn)如此多的買(mǎi)賣(mài)、承攬合同糾紛？又為何會(huì)出現(xiàn)逾期交貨的情況？該公司是否為了IPO一味擴(kuò)大銷(xiāo)售收入大肆簽單，卻根本不具備在規(guī)定時(shí)間內(nèi)交付合同標(biāo)的物的能力？這些仍需井松智能作出合理解釋。
頻頻與客戶(hù)在交貨逾期、產(chǎn)品質(zhì)量方面發(fā)生爭(zhēng)議，井松智能是否存在重大違約行為，在產(chǎn)品質(zhì)量控制、履約效率方面是否存在重大缺陷？這一系列的訴訟事件會(huì)否給井松智能帶來(lái)巨額賠付金額？在逾70%的高負(fù)債率背景下，官司纏身會(huì)否成為壓死駱駝的最后一根稻草？
關(guān)鍵詞： 井松智能
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