做空機(jī)構(gòu)渾水盯上了國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)中介行業(yè)龍頭貝殼找房(以下簡(jiǎn)稱貝殼)。12月16日，渾水發(fā)布了針對(duì)貝殼的做空?qǐng)?bào)告，從五個(gè)方面對(duì)其發(fā)起了指控，貝殼當(dāng)即回應(yīng)，堅(jiān)決抵制任何機(jī)構(gòu)的惡意做空行為。次日，貝殼又對(duì)渾水報(bào)告進(jìn)行了逐條回應(yīng)，稱該報(bào)告毫無(wú)事實(shí)依據(jù)。

貝殼回應(yīng)被做空

12月16日晚間，渾水發(fā)布了針對(duì)貝殼的做空?qǐng)?bào)告，從GTV(總交易額)和收入、幽靈商店、克隆商店、虛假收購(gòu)、虛增經(jīng)紀(jì)人數(shù)量五個(gè)方面列舉了對(duì)貝殼的指控。

具體而言，渾水報(bào)告直指貝殼存在系統(tǒng)性欺詐，稱貝殼在二、三季度中新房GTV被夸大126%，收入數(shù)據(jù)被夸大了77%-96%，經(jīng)紀(jì)人數(shù)量也被夸大。此外，渾水還指出貝殼存在幽靈商店和克隆商店，其以河北廊坊為典型案例進(jìn)行調(diào)研，認(rèn)為二季度末，貝殼報(bào)告的總商鋪數(shù)量至少虛增了23%。同時(shí)，渾水認(rèn)為貝殼夸大了其2019年對(duì)中環(huán)互聯(lián)的收購(gòu)價(jià)格，通過(guò)這種方式消耗掉虛假的現(xiàn)金。

針對(duì)渾水的指控，貝殼先是公告表示堅(jiān)決抵制任何機(jī)構(gòu)的惡意做空行為，并稱將在24小時(shí)內(nèi)針對(duì)報(bào)告內(nèi)容逐一拆解回復(fù)。次日，貝殼如約發(fā)布了一份完整的反做空?qǐng)?bào)告，對(duì)渾水的指控進(jìn)行了逐條回應(yīng)。

貝殼方面表示，渾水的報(bào)告毫無(wú)事實(shí)依據(jù)，存在大量事實(shí)錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的陳述以及誤導(dǎo)性猜測(cè)和解讀，報(bào)告也顯示出渾水對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)交易行業(yè)缺乏基本的認(rèn)知。此外，貝殼還表示，已授權(quán)獨(dú)立審計(jì)委員會(huì)對(duì)渾水報(bào)告中的主要指控進(jìn)行內(nèi)部審查，并由審計(jì)委員會(huì)聘請(qǐng)的獨(dú)立第三方顧問(wèn)提供協(xié)助和建議。

具體而言，貝殼表示，在新房交易GTV和收入方面，渾水抓取交易量數(shù)據(jù)的方法是錯(cuò)誤的，其對(duì)于貝殼的新房交易GTV和收入計(jì)算存在嚴(yán)重遺漏;在存量房交易GTV和收入方面，渾水抓取的交易量數(shù)據(jù)同樣嚴(yán)重失實(shí)且存在遺漏，它的數(shù)據(jù)并非來(lái)自公司的真正數(shù)據(jù);在門店數(shù)和經(jīng)紀(jì)人數(shù)方面，渾水提到的貝殼門店數(shù)和經(jīng)紀(jì)人數(shù)的衡量方法存在比較明顯的瑕疵，這是由于它的信息源是不完整的。

此番渾水為何將苗頭對(duì)準(zhǔn)貝殼?對(duì)此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，房產(chǎn)中介行業(yè)的運(yùn)行往往處于不透明狀態(tài)，因此渾水以高估值的貝殼作為目標(biāo)，更容易通過(guò)做空?qǐng)?bào)告來(lái)影響貝殼的股價(jià)波動(dòng)。

據(jù)了解，成立于2010年的渾水曾做空過(guò)國(guó)內(nèi)多家上市公司，包括新東方、好未來(lái)、愛(ài)奇藝、瑞幸、安踏、輝山等，目前九家已經(jīng)退市，渾水因此被稱為“中概股狙擊手”。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，此次做空貝殼是從其自己對(duì)實(shí)體店、代理商的調(diào)研數(shù)據(jù)著手。易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)也對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，從目前國(guó)內(nèi)房屋買賣和存量房市場(chǎng)來(lái)看，貝殼是有可行的業(yè)務(wù)模式的，做空貝殼在行業(yè)的影響力也比較大。

或許是場(chǎng)持久戰(zhàn)

面對(duì)渾水的狙擊，柏文喜認(rèn)為，目前貝殼對(duì)渾水做空?qǐng)?bào)告的反駁聲明還是比較有力的，對(duì)渾水抓取數(shù)據(jù)口徑偏差、盡調(diào)方法的不足都進(jìn)行了必要的反駁。另外，貝殼也表示愿意委托第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)并向其開(kāi)放相關(guān)數(shù)據(jù)。整體而言，貝殼的反應(yīng)是積極、及時(shí)和不失策略的，估計(jì)對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒會(huì)有積極作用。

諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師王小嬙對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，貝殼積極回復(fù)渾水的質(zhì)疑是比較明智的，回復(fù)內(nèi)容也有理有據(jù)，逐一反駁了渾水的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差，這使得貝殼股價(jià)在短暫下滑后又恢復(fù)到了正常水平。沈萌談到，貝殼的回應(yīng)與其他曾經(jīng)被做空的中概股類似，其第一時(shí)間成立針對(duì)此事的獨(dú)立調(diào)查委員會(huì)，說(shuō)明其很清楚美股市場(chǎng)的游戲規(guī)則。

對(duì)于這場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)，上海中原地產(chǎn)市場(chǎng)分析師盧文曦也對(duì)中國(guó)商報(bào)記者透露，目前來(lái)看，貝殼的回應(yīng)抓住了重點(diǎn)，既說(shuō)明了渾水?dāng)?shù)據(jù)使用的問(wèn)題，又做了相應(yīng)解釋。但后續(xù)渾水應(yīng)該還會(huì)進(jìn)行第二波、第三波“進(jìn)攻”，貝殼還是要做好持續(xù)作戰(zhàn)的準(zhǔn)備。

對(duì)貝殼有何啟示

作為我國(guó)房地產(chǎn)中介行業(yè)的龍頭企業(yè)，貝殼經(jīng)歷過(guò)高光和落寞，此次的做空事件對(duì)貝殼有什么啟示。

據(jù)了解，貝殼2020年在紐交所掛牌上市，市值一度超過(guò)萬(wàn)科和保利的總和。

對(duì)于經(jīng)歷做空事件后貝殼接下來(lái)的發(fā)展。嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，此次事件給貝殼留下了一大啟示，即作為全球關(guān)注的公司，貝殼應(yīng)學(xué)會(huì)和國(guó)際市場(chǎng)溝通，培養(yǎng)較好的品牌溝通能力，尤其在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面優(yōu)于全球的背景下則更為重要。此外，貝殼后續(xù)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況也應(yīng)更加穩(wěn)健，尤其在國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)上，要做到有足夠的客戶依賴度和信任度。

柏文喜也認(rèn)為，從貝殼的基本面來(lái)看，其還是比較能經(jīng)受打壓和質(zhì)疑的。未來(lái)貝殼需要在財(cái)務(wù)規(guī)范性、信息披露的及時(shí)性和透明度上加以提高。此外，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)逐步回暖態(tài)勢(shì)，而且未來(lái)二手房市場(chǎng)比例會(huì)進(jìn)一步提升，這對(duì)貝殼未來(lái)發(fā)展都是有利的。

王小嬙認(rèn)為，貝殼回應(yīng)后，本次做空事件造成的負(fù)面影響較小。而從目前國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)空間來(lái)看，貝殼未來(lái)仍有較大的發(fā)展空間，預(yù)計(jì)接下來(lái)政策環(huán)境也會(huì)發(fā)生邊際改善，貝殼明年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀或?qū)⒑糜诋?dāng)前。

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