零跑汽車沖擊港股IPO：毛利率-44.3%三年累虧超48億

2022-04-07 11:21:17 來源: 投資者網

《車圈層》凡君

4月1日，浙江零跑科技股份有限公司（下稱“零跑汽車”）在微信公眾號發布的3月銷量數據顯示，零跑汽車2022年3月交付突破萬輛大關，達10059輛，環比增長193%，月交付量同比增速連續12個月超200%，2022年第一季度累計交付量21579輛，同比增長410%。

零跑汽車交付量的攀升，似乎也是公司申請赴港上市的信心與底氣。3月17日，零跑汽車向港交所提交上市申請書，計劃在港交所掛牌上市，中金公司、花旗、摩根大通、建銀國際將擔任本次IPO聯席保薦人。

繼蔚來汽車（9866.HK）、小鵬汽車（9868.HK）和理想汽車（2015.HK）之后，零跑汽車或將成為第四家赴港IPO的國內造車新勢力。然而，從交付量來看，零跑汽車的年交付量與“蔚小理”仍有不小的差距，距離零跑汽車“2025年整體銷量達到80萬輛”的目標，目前來看仍任重道遠。

與此同時，零跑汽車尚處于虧損狀態，近三年凈利潤累計虧損超48億元。另外，在資本市場不斷對其“輸血”造車的情況下，零跑汽車旗下產品在黑貓投訴、車質網等平臺，也遭遇到了用戶的投訴。

位列新能源車企第二梯隊

根據弗若斯特沙利文的報告，零跑汽車是中國目前唯一一家具有全域自主研發能力的新興電動汽車公司，同時也是中國垂直整合程度最高的新興電動汽車公司。按交付量計，零跑汽車是中國領先的新興電動汽車公司中增速最快的公司。

公開資料顯示，零跑汽車成立于2015年，主要聚焦價格介于15萬元至30萬元的中高端主流新能源汽車市場。

在過去三年中，零跑汽車交付了三款車型，分別是于2019年7月開始交付的第一款量產車型——智能純電動轎跑S01，于2020年5月開始交付的智能純電動微型車T03，于2021年10月開始交付的中型智能純電動SUV C11。

截至2021年12月31日，零跑汽車一共已交付2708輛S01、46162輛T03及3965輛C11（訂單總數為22536輛）。

弗若斯特沙利文的報告顯示，按2021年中國新興電動汽車公司推出的單一純電動車型C端上險量計，T03車型在暢銷車型中位居第三。

具體來看，T03為零跑汽車的主力車型，補貼后每輛售價為6.89-8.49萬元，2021年銷量為39149輛；C11車型補貼后每輛售價為15.98-19.98萬元，2021年銷量為3965輛。

招股書顯示，2020年，零跑汽車共計交付8050輛電動車；2021年，共計交付43748輛電動汽車，同比增443.5%。其中，T03車型在2021年總交付量中占比近90%。

零跑汽車T03車型銷量的猛增，拉動零跑汽車市場位置迅速攀升，不過其銷售量仍較“蔚小理”有不小的差距。公開數據顯示，蔚來汽車、理想汽車和小鵬汽車的2021年的銷量分別為9.1萬輛、9萬輛和9.8萬輛，相較而言，零跑汽車的年銷量僅為“蔚小理”的一半。

此前，在2021年7月，零跑汽車CEO朱江明在宣布公司2.0戰略時透露，公司未來目標包括“自動駕駛技術三年內超越特斯拉”“2025年整體銷量達到80萬輛”等。不過，從銷量上來看，零跑汽車和特斯拉之間的差距依然很大。數據顯示，2021年全年特斯拉共交付了93.62萬輛汽車。

目前，零跑汽車隸屬造車新勢力第二梯隊。今年3月，乘聯會公布的數據顯示，2022年1-2月新能源乘用車市場零售銷量達到62.4萬輛，同比增長153.1%，在乘用車市場的滲透率達到18.8%。其中，零跑汽車以11520輛車的銷售量，位列2022年1-2月車企新能源汽車銷量十五強榜單中第15名。

事實上，新能源汽車第二梯隊車企，也正快速追趕。近期，哪吒汽車、零跑汽車、極氪汽車、嵐圖汽車相繼發布交付數據，3月份銷量分別達到了12026臺、10059臺、1795臺和1400臺。其中，哪吒汽車、零跑汽車月交付量已實現破萬。

零跑汽車在招股書中表示，其計劃未來以每年一到三款車型的速度，于2025年底前推出八款新車型，涵蓋各種尺寸的轎車、SUV及MPV。零跑汽車還計劃于2022年第二季度推出一款智能純電動中大型轎車C01，并于2022年第三季度開始交付。

零跑汽車產品推出計劃

三年累計虧損超48億元

近年來，隨著汽車銷量的提升，零跑汽車的營業收入也逐年增加。招股書數據顯示，2019年至2021年，零跑汽車的總收入分別為1.17億元、6.31億元和31.32億元，2020年、2021年的營業收入增長率分別為439.74%、396.13%。

而在凈利潤方面，零跑汽車與大多數造車新勢力相似，成立至今尚未盈利。招股書數據顯示，2019年至2021年，零跑汽車的經營虧損分別為7.30億元、8.69億元、28.68億元；權益持有人應占年內虧損分別約為9.01億元、11.00億元和28.46億元，三年累計虧損超48億元。

持續虧損的零跑汽車，維持業務經營主要依賴于投資“輸血”。招股書顯示，自成立以來，零跑汽車已完成八輪融資，主要投資者包括紅杉智盛、上海電氣香港、金華輿軒、長沙諾豐、杭州漢智、舟山灝海、湖州景鑫、國舜領跑、綠色領跑、中金濱創及中金傳譽。

股權方面，截至IPO前，朱江明、傅利泉、劉云珍(朱江明配偶)及陳愛玲(傅利泉配偶)根據相互之間的一致行動安排，合計擁有公司已發行股本總額約31.01%權益。其中，傅利泉是浙江大華技術股份有限公司（002236.SZ）的實控人。

招股書數據顯示，截至2021年12月31日，零跑汽車的流動資產總值為約89.55億元，年末現金及現金等價物約為43.38億元。

對比而言，小鵬汽車、蔚來汽車和理想汽車2021年末的現金儲備分別為435.44億元、554億元和501.60億元。

由此來看，零跑汽車亟需再次“輸血”，IPO無疑是公司融資的最佳途徑。此次零跑汽車申請港股IPO募資，募資額暫未披露。不過，根據招股書規劃，上市募資凈額約40%用于研發、約25%用于提升生產能力，約25%用于擴張業務及提升品牌知名度，約10%用于運營資金及一般公司用途。

事實上，研發開支是零跑汽車經營成本中的重要組成。2019年至2021年，零跑汽車的研發投入分別為3.58億元、2.89億元和7.4億元。招股書稱，由于新車型的研發投入及生產設施、銷售網絡的擴張，2022年預期將繼續產生凈虧損。

與“造車新勢力”相比，零跑汽車的研發費用投入較低。數據顯示，理想汽車2019年至2021年研發費用分別是11.69億元、11.00億元、32.86億元，蔚來汽車的研發費用分別為44.29億元、24.88億元和45.92億元，小鵬汽車則分別為20.70億元、17.26億元、41.14億元。

不過，2021年，零跑汽車的研發投入占比為23.63%，高于同期小鵬汽車的研發投入占比19.6%，蔚來汽車的12.7%。

從毛利率來看，最近三年，零跑汽車毛利率分別為-95.7%、-50.6%和-44.3%。招股書稱，主要是由于其利潤率較高的電動汽車交付量逐年增加，以及規模經濟導致的單位成本降低。

對比“蔚小理”及特斯拉來看，2021年，小鵬汽車、蔚來汽車、理想汽車、特斯拉的毛利率分別為12.5%、20.1%、20.6%、30.6%，均高于零跑汽車毛利率-44.3%。

《車圈層》還注意到，在黑貓投訴平臺上，有多位車主投訴零跑汽車延遲交付。舉例來看，3月15日，有車主投訴表示：“2021年11月21下單繳納5000元定金，當時說4到6周可以提車，期間催過5-6銷售，元旦前有車，再春假前，然后是2月底，至今將近4個月，依然顯示處理中，無說法。”

黑貓投訴關于零跑汽車的投訴

此外，在汽車投訴平臺車質網上，關于零跑延遲交付的投訴占比也較高，在2021年度純電動車型投訴量比排行榜中，零跑汽車的零跑T03的投訴銷量比為萬分之11.2，排名第23。

值得一提的是，在毛利率為負的情況下，零跑汽車對產品進行了漲價。3月26日，零跑汽車官微發文稱，受上游原材料價格上漲等因素影響，零跑汽車將對T03全系車型及補貼后官方指導價進行調整。此次調整于2022年3月26日零時開始生效，在此之前在零跑APP繳納定金的TO3訂單不受影響。零跑汽車官網的價格顯示，調整后的零跑T03起售價為73900元／輛。

開源證券在研報中表示，“零跑汽車遞交港股說明書，公司孵化于大華集團，經過多年發展已經成為覆蓋多個車型，布局全棧自研，產能營銷體系完整的新興車企，已成為造車新勢力中不可忽視的新生力量。”

關鍵詞：零跑汽車

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