繼來(lái)伊份、洽洽“飲酒”后，三只松鼠也有相關(guān)消息放出。

據(jù)天眼查顯示，近日，三只松鼠股份有限公司全資持股的安徽喜小雀喜禮有限公司，更名為安徽三只松鼠電子商務(wù)有限公司。同時(shí)，公司法定代表人由吳亞峰變更為郭廣宇，經(jīng)營(yíng)范圍新增酒類經(jīng)營(yíng)等。

(相關(guān)資料圖)

對(duì)于是否即將布局酒類業(yè)務(wù)，三只松鼠相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，暫時(shí)沒(méi)有相關(guān)規(guī)劃。

一直以來(lái)，酒類都是資本熱捧的賽道，業(yè)外企業(yè)跨界“飲酒”也十分常見。而三只松鼠此次擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)其“是否在尋找新增長(zhǎng)曲線”的猜想。這背后，是三只松鼠不斷下滑的業(yè)績(jī)，以及資本對(duì)其不斷的“拋棄”。

作為“國(guó)民零食第一股”，三只松鼠曾在電商紅利時(shí)期創(chuàng)下銷量奇跡，成為該行業(yè)頭部企業(yè)，但今年其卻陷入了“成長(zhǎng)的煩惱”。在業(yè)績(jī)方面，據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，三只松鼠在今年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.19億，同比下降32.63%；凈利1136.53萬(wàn)，較去年同期下滑87.43%。

值得注意的是，三至松鼠也在不斷經(jīng)歷老股東的減持。2022年12月11日，在三只松鼠公布的最新一次減持公告中顯示，持股5%以上股東NICE GROWTH LIMITED擬減持不超2402.83萬(wàn)股，即不超總股本的6%。值得注意，該股東為知名創(chuàng)投IDG旗下基金。自2020年7月以來(lái)，IDG旗下兩家機(jī)構(gòu)已經(jīng)對(duì)三只松鼠完成了四輪減持。

此刻，無(wú)論對(duì)于資本市場(chǎng)還是消費(fèi)市場(chǎng)，三只松鼠似乎都需要新故事了。

資本退潮

三只松鼠的風(fēng)光，并沒(méi)有持續(xù)太久。

僅上市一年后，當(dāng)三只松鼠限售股迎來(lái)解禁時(shí)，大股東們減持套現(xiàn)的動(dòng)作，就已經(jīng)開始了。2020年7月，IDG資本披露減持計(jì)劃，其旗下子公司NICE GROWTH LIMITED及其一致行動(dòng)人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED便火速發(fā)出首輪減持計(jì)劃，擬減持不超過(guò)3609萬(wàn)股，占總股本的9%。

此后，IDG幾乎每半年披露一次減持計(jì)劃。12月11日，三只松鼠發(fā)布公告稱，持股5%以上股東NICE GROWTH LIMITED擬減持不超2402.83萬(wàn)股，而這也是其發(fā)起的第五輪減持。

對(duì)于最近一次減持，三只松鼠在公告中表示，“本次減持計(jì)劃實(shí)施不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更，亦不會(huì)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)及持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。”

除此之外，三只松鼠的另一股東今日資本旗下基金LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED也在不斷減持套現(xiàn)。12月9日，三只松鼠發(fā)布公告稱，公司股東LT GROWTH INVESTMENT IX LIMITED于2020年12月7日至2022年12月8日減持公司股份約496.18萬(wàn)股，減持比例為1.24%。

在股東減持的壓力下，三只松鼠的股價(jià)呈現(xiàn)出下跌趨勢(shì)。2020年5月18日，三只松鼠的股價(jià)曾一路高漲至的每股89.05元，市值達(dá)到357.09億元，此后股價(jià)雖有回調(diào)，但隨后又再度回到震蕩下行的趨勢(shì)中，截至12月26日收盤，其股價(jià)僅為每股22.08元，市值僅剩88.54億元。

反觀三只松鼠初創(chuàng)時(shí)的輝煌，可謂此一時(shí)彼一時(shí)。

借勢(shì)電商的東風(fēng)，三只松鼠自創(chuàng)立以來(lái)就備受資本青睞。2012年，章燎源組建創(chuàng)建了三只松鼠。創(chuàng)立初期，三只松鼠便收獲了來(lái)自IDG資本的橄欖枝，敲定了150萬(wàn)美元（約合人民幣1000萬(wàn)元）的A輪融資。

隨后，三只松鼠也迎來(lái)了更多資本方的加入。天眼查顯示，上市之前，三只松鼠曾進(jìn)行過(guò)5輪融資。2019年7月12日，三只松鼠上市之日，經(jīng)調(diào)整后，IDG資本持股20.61%，為第二大股東；今日資本持股16.73%，為第三大股東。

“資本都是逐利的，三只松鼠頻繁遭遇股東減持，也反映出資本不再看好其未來(lái)預(yù)期?！毙铝闶蹖＜阴U躍忠告訴時(shí)代周報(bào)記者，目前三只松鼠正經(jīng)歷從業(yè)績(jī)下滑到負(fù)增長(zhǎng)的階段，且短期來(lái)看其想擺脫業(yè)績(jī)下行的壓力較難，所以資本減持也就成為了必然趨勢(shì)。

“跑不動(dòng)了”

曾經(jīng)是資本的香餑餑，如今卻不斷遭減持，三只松鼠那些“舊的故事”或許講不下去了。

業(yè)績(jī)下滑，讓三只松鼠失去了原本的“寵愛(ài)”。自2019年上市以來(lái)，三只松鼠的業(yè)績(jī)就開始走下坡路。同時(shí)，隨著電商流量紅利逐漸消失，三只松鼠所擅長(zhǎng)的增長(zhǎng)模式也逐漸到達(dá)了天花板，其想要挽回“顏面”也越來(lái)越難。

2019年，三只松鼠營(yíng)收突破百億后，連續(xù)兩年?duì)I收出現(xiàn)下滑。2020年和2021年，三只松鼠的營(yíng)收分別為97.94億元和97.7億元，分別同比下降3.72%和0.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為3.01億元和4.11億元，同比增長(zhǎng)26.21%和36.43%。

今年上半年，三只松鼠營(yíng)收、凈利雙雙同比下降。期內(nèi)三只松鼠實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.14億元，較去年同期的52.6億元下降21.80%；歸屬母公司凈利潤(rùn)為8213.43萬(wàn)元，同比下降76.65%。其中，天貓系和京東系是兩大收入主力，天貓系的營(yíng)收為11.97億元，同比減少25.56%，京東系則為11.19億元，同比減少21.64%。

靠電商起家的三只松鼠，似乎提前感受到流量觸頂影響，早早布局了線下。2018年，其先后推出直營(yíng)店“松鼠投食店”和加盟店“松鼠聯(lián)盟小店”。

然而，線下的“故事“也不是那么好講，三只松鼠的拓店之路并非一帆風(fēng)順。財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，三只松鼠投食店僅新開1家，閉店56家，截至期末累計(jì)85家；聯(lián)盟店新開37家，閉店則多達(dá)182家，截至期末累計(jì)780家。

零售電商行業(yè)專家、百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥告訴時(shí)代周報(bào)記者，“網(wǎng)紅企業(yè)如果想要做好線下，簡(jiǎn)單的沿用原有的線上團(tuán)隊(duì)和經(jīng)營(yíng)模式是行不通的，因?yàn)榫€下經(jīng)營(yíng)是需要較長(zhǎng)的周期孕育，重新梳理出一套包括組織、人才、流程、營(yíng)銷體系等經(jīng)營(yíng)模式?！?/p>

除了業(yè)績(jī)無(wú)法突破，三只松鼠依賴的“貼牌代工”模式，也問(wèn)題頻頻。代工的弊端在于產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督很難做到位，從而導(dǎo)致品控出現(xiàn)翻車的現(xiàn)象。

7月25日，一條關(guān)于“三只松鼠脫氧劑泄漏致孕婦誤食”的視頻迅速登上熱搜。2021年5月，據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理總局公布的《市場(chǎng)監(jiān)管總局關(guān)于20批次食品抽檢不合格情況的通告》顯示，標(biāo)稱安徽省蕪湖市三只松鼠股份有限公司分裝的開口松子，過(guò)氧化值（以脂肪計(jì)）檢測(cè)值不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定等。

“修補(bǔ)式”調(diào)整

在業(yè)績(jī)壓力和資本減持下，想要實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，三只松鼠急需“新故事”。

在成立十周年之際，創(chuàng)始人章燎源曾給三只松鼠定下了“百年松鼠、千億松鼠”的目標(biāo)。而今年4月，三只松鼠在《關(guān)于全面推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)、邁向高質(zhì)量發(fā)展的重要公告》指出，“三只松鼠以電商為核心的創(chuàng)業(yè)時(shí)代結(jié)束，同時(shí)以堅(jiān)果供應(yīng)鏈為核心和全渠道、多品牌布局的壯年時(shí)代開啟?！边@次轉(zhuǎn)型，意味著三只松鼠以電商為核心的創(chuàng)業(yè)時(shí)代結(jié)束，同時(shí)以堅(jiān)果供應(yīng)鏈為核心和全渠道、多品牌布局的壯年時(shí)代開啟。

基于上述轉(zhuǎn)型目標(biāo)，同時(shí)為了擺脫曾經(jīng)貼牌、代工的標(biāo)簽，三只松鼠選擇自建工廠。

今年9月初，三只松鼠在官方微博上發(fā)布#三只松鼠采萬(wàn)噸新疆核桃#的話題。而此次三只松鼠的宣發(fā)重點(diǎn)不是新產(chǎn)品，而是在供應(yīng)鏈層面，搭配的視頻也是有關(guān)三只松鼠“無(wú)為工廠”的日常。

圖源：三只松鼠官方微博截圖

三只松鼠在財(cái)報(bào)中表示，第一座工廠以每日?qǐng)?jiān)果為試點(diǎn)，于2022年4月開工建設(shè)，產(chǎn)品下線可直發(fā)消費(fèi)者。目前，每日?qǐng)?jiān)果工廠首批規(guī)劃的兩條產(chǎn)線已于2022年7月進(jìn)入試運(yùn)營(yíng)，并于8月正式投產(chǎn)。

中信證券在研報(bào)中稱，短期三只松鼠仍將處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段，線下渠道開拓穩(wěn)步推進(jìn)，堅(jiān)果自主產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)。公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不是一蹴而就，因此預(yù)計(jì)其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型陣痛期仍將繼續(xù)，基本面短期較難快速修復(fù)至去年水平。

鮑躍忠則表示，“目前三只松鼠所謂的產(chǎn)品調(diào)整更像是‘修補(bǔ)式’調(diào)整。例如休閑零食品牌在最初就應(yīng)該布局分銷渠道，而不是等到線上紅利不見，才急于布局線下。三只松鼠當(dāng)前應(yīng)該解決的問(wèn)題是做好產(chǎn)品創(chuàng)新，打造出有影響力的拳頭產(chǎn)品，以及做好線上線下全渠道的融合。

新玩家入場(chǎng)

然而，對(duì)于三只松鼠的一系列動(dòng)作，資本市場(chǎng)是否會(huì)重新買單，尚不得而知。畢竟，后起新秀們?cè)缫褞е寐牭男鹿适氯雸?chǎng)了。

在三只松鼠面臨行轉(zhuǎn)型陣痛的期間，休閑食品領(lǐng)域的其他玩家，借此機(jī)會(huì)追趕甚至超越三只松鼠。

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，良品鋪?zhàn)釉跇I(yè)績(jī)上超越三只松鼠，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.95億元，同比增長(zhǎng)10.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.93億元，同比增長(zhǎng)0.67%，保持營(yíng)收凈利雙增態(tài)勢(shì)。同期，三只松鼠營(yíng)收和凈利雙雙下降，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.14億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)為8213.4萬(wàn)元。

今年上半年，同屬休閑零食賽道的鹽津鋪?zhàn)?、洽洽瓜子、?lái)伊份等，營(yíng)收同比增長(zhǎng)都在10%至15%之間。

近年來(lái)，休閑零食賽道一直呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。根據(jù)Frost＆Sullivan數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2025年我國(guó)休閑零食行業(yè)零售額將達(dá)到1.1萬(wàn)億元，2020-2025年的年復(fù)合增長(zhǎng)率約為7.3%。

但同時(shí)，中研普華產(chǎn)業(yè)研究院報(bào)告也提出，零食賽道具有“大行業(yè)、小企業(yè)”的特征，并已從增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)向存量市場(chǎng)。

疆亙資本董事合伙人王赤坤向時(shí)代周報(bào)記者表示，“中國(guó)休閑零食食品行業(yè)經(jīng)過(guò)高速發(fā)展，已經(jīng)高度繁榮，現(xiàn)在處于成熟階段，行業(yè)消費(fèi)達(dá)到峰值，供給從短缺變成過(guò)剩，行業(yè)分化明顯，傳統(tǒng)休閑食品面臨被淘汰的命運(yùn)。”

鮑躍忠則告訴記者，“就當(dāng)下趨勢(shì)來(lái)看，休閑零食行業(yè)也面臨著轉(zhuǎn)型和迭代的問(wèn)題。休閑零食行業(yè)經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，仍停留在初級(jí)或者簡(jiǎn)單化的零食，并沒(méi)有多大的改變，更多是營(yíng)銷造勢(shì)。因此，市場(chǎng)需要比較大的創(chuàng)新和改變，以此來(lái)吸引消費(fèi)者?！?/p>

休閑零食行業(yè)從不缺少新玩家入場(chǎng)。在線上，王小鹵、軒媽、老街口等新品牌靠爆款暴款單品占據(jù)市場(chǎng)。線下新涌現(xiàn)出的零食折扣店也通過(guò)塑造“網(wǎng)紅零食”“寶藏零食超市”的形象在社交平臺(tái)上傳播。今年5月，折扣零食品牌“零食很忙”獲得2.4億元A輪融資。另一家折扣零食店“零食有鳴”也先后斬獲四輪融資。

不僅如此，原本逐漸失去聲響的線下炒貨店也開始爆火。9月15日，線下連鎖品牌“薛記炒貨”宣布完成6億元A輪融資，由美團(tuán)龍珠和啟承資本共同投資，并且美團(tuán)龍珠創(chuàng)始合伙人朱擁華、啟承資本創(chuàng)始合伙人常斌將出任其董事?！靶迈r零食炒貨”品牌“熊貓沫沫”也在9月宣布完成戰(zhàn)略融資。

多面夾擊之下，原本屬于“三只松鼠”們的市場(chǎng)份額正在被進(jìn)一步擠壓。如何在競(jìng)爭(zhēng)中避免同質(zhì)化，建立好自身護(hù)城河，三只松鼠的轉(zhuǎn)型步伐，似乎要再快一點(diǎn)了。

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