中華網財經《IPO觀察》欄目出品

12月3日，蘇州納微科技股份有限公司（以下稱為“納微科技”）首發科創板過會，中信證券為主承銷商。本次擬發行不超過4400萬股，募集資金3.65億元用于研發中心及應用技術開發建設項目、海外研發和營銷中心建設項目及補充流動資金。其中1億元用于補充流動資金，占募集資金總額的27%。

綜合來看，納微科技本次募投資金中1.89億元將用于補流、蓋樓，占本次擬募資額的51.78%。

公司是一家專門從事高性能納米微球材料研發、規模化生產、銷售及應用服務，為生物醫藥、平板顯示、分析檢測及體外診斷等領域客戶提供核心微球材料及相關技術解決方案的高新技術企業。

據招股書披露，公司營業收入分別為5713.54萬元、8239.58萬元、1.297億元和2545.87萬元，從2017年-2019年平均營收年增長率超過40%。凈利潤分別為1215.11萬元、1378.24萬元、2140.86萬元和327.59萬元。公司營業收入和凈利潤規模相對較小，抵御經營風險的能力也相對較弱。

江必旺直接持有公司16.1558%股份，通過深圳納微、蘇州納研和蘇州納卓間接控制公司30.2007%股份，合計控制公司46.3565%股份，與陳榮姬同為公司實際控制人。與此同時，江必旺還擔任公司的董事長兼總經理，陳榮姬擔任公司的副總經理，在公司經營管理中起核心作用，二人可能利用其實際控制人和主要決策者的地位，對公司的發展戰略、經營決策、人事安排、利潤分配、關聯交易和對外投資等重要決策施加重大影響。如在公司利益與實際控制人利益發生沖突時，若實際控制人不恰當地行使其控制權，可能影響甚至損害公司及公眾股東的利益。

據招股書披露，公司境內的5家正?？毓勺庸炯?家境外控股子公司2019年凈利潤僅有一家為正，其余全部虧損。

據招股書披露，公司營業收入主要來自于生物醫藥領域和平板顯示領域。其中生物醫藥分為藥物分離純化、微球材料及技術服務和藥物分離分析色譜柱及相關配套。生物醫藥領域的合計營收占總營收的70%以上，逐年遞增。

1年1期逾期應收賬款超凈利潤

2017年末-2019年末，納微科技應收賬款凈額分別為1116.02萬元、2614.47萬元、3376.27萬元，占營業收入的比例分別為19.53%、31.73%、26.03%。

今年一季度，公司應收賬款超營收。2020年3月末，納微科技應收賬款凈額為3220.81萬元。今年前三個月，公司營業收入為2545.87萬元。

據納微科技招股書，2018年末應收賬款余額較2017年末增加了1600.83萬元，增幅136.12%；2019年末應收賬款余額較2018年末增加了846.20萬元，增幅30.47%。公司2018年末應收賬款余額顯著增加，主要系當年第四季度有部分大額訂單，年末貨款尚未收回，因此2018年公司的應收賬款余額增幅較大。

招股書表示，報告期內，公司逾期應收賬款的逾期時間主要在6個月以內，主要系客戶內部付款周期因素導致付款延遲，形成短時間的逾期，期后回收情況良好。

生產規模提升存貨余額將增加，滯銷或過期導致存貨減值

報告期各期末，公司存貨主要由原材料、自制半成品、庫存商品和發出商品構成。公司存貨賬面價值分別為2091.05萬元、2942.23萬元、3897.58萬元和4226.41萬元，占各期末資產總額的比例分別為12.23%、10.86%、6.58%和7.77%，占比較高。公司產品種類較多，可以按照材質、粒徑、孔徑等分成多種不同規格，且由于產品精密度較高，生產周期較長，公司對標準品均備有一定存貨，因此存貨余額較大。未來隨著公司生產規模的擴大，存貨余額有可能會進一步增加，從而影響到公司的資金周轉速度和經營活動的現金流量。此外，若公司產品發生滯銷，或部分原材料、半成品出現損壞、過期等情況將導致存貨減值，對公司經營產生不利影響，亦存在發生影響資產質量和盈利能力的風險。

原輔材料供給周期與價格波動風險

公司直接材料為主營業務成本主要構成，報告期各期占比分別為51.07%、47.59%、45.80%、39.83%。公司主要采購的原輔材料包括化工原料、包裝材料、生產研發用化學試劑、耗材等。該等材料采購價格主要取決于生產廠家的產品定價和采購時點的市場供需情況，公司對上述原材料的采購價格影響力較??；該等材料的備貨周期一般為7-15個工作日，進口原材料備貨周期一般為45-60天。公司可能存在由于主要原材料的供給周期變化而影響生產進度，或由于原材料價格發生較大波動而導致成本增加的風險。假設因原材料采購價格上漲，引起公司報告期各期直接材料成本上漲10%，則公司報告期各期毛利率將分別下降0.9、0.9、0.9、0.77個百分點。

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