原標(biāo)題：靠“貼牌”生產(chǎn)空氣炸鍋比依電器年入10億，償債壓力居高不下與控股股東拆借頻繁

近日，浙江比依電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“比依電器”）披露了招股書(shū)，擬在上交所主板上市。比依電器計(jì)劃募集資金7.18億，其中4.73億用于擴(kuò)產(chǎn)及技改、7176.87萬(wàn)用于研發(fā)中心建設(shè)、7290.35萬(wàn)用于信息化系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)以及1億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

根據(jù)Statista數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)，在2019年底起新冠疫情爆發(fā)的背景下，居家時(shí)長(zhǎng)增加推動(dòng)各類小家電消費(fèi)的增長(zhǎng)，2020年全球小家電的總銷(xiāo)售金額增長(zhǎng)速度提高，新冠疫情使2020年的小家電全球銷(xiāo)售金額提升了11%。

而2020年疫情下的“宅經(jīng)濟(jì)”確實(shí)有效地推動(dòng)了比依電器營(yíng)收的增長(zhǎng)，但受限于公司“貼牌、代工”的身份，其凈利潤(rùn)較低，特別在“激情消費(fèi)”褪去后公司也遭遇銷(xiāo)售日益趨冷。在債務(wù)壓力長(zhǎng)期未能緩解的情況下，公司卻依然頻繁向關(guān)聯(lián)方資金拆借也實(shí)屬讓人質(zhì)疑。

七成收入來(lái)自“空氣系列”產(chǎn)品，與股東對(duì)賭IPO“亞歷山大”

資料顯示，比依電器成立于2001年，是一家以空氣炸鍋、空氣烤箱、油炸鍋、煎烤器等加熱類廚房小家電產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制造和銷(xiāo)售為核心業(yè)務(wù)的企業(yè)。目前，公司核心產(chǎn)品空氣炸鍋、空氣烤箱，銷(xiāo)售占比75%左右。

招股書(shū)顯示，比依電器的控股股東為比依集團(tuán)，直接持有公司75%的股權(quán)。公司實(shí)際控制人為聞繼望。聞繼望通過(guò)比依集團(tuán)和比依香港間接持有公司83%的表決權(quán)，同時(shí)，聞繼望也是公司董事長(zhǎng)。

此外，擔(dān)任董事、董事會(huì)秘書(shū)的聞超、董事湯雪玲與公司實(shí)際控制人聞繼望分別系父子、夫妻關(guān)系，前述二者均不持有公司股份。其中湯雪玲未擔(dān)任公司其他職務(wù)且未參與公司日常經(jīng)營(yíng)，聞超主要負(fù)責(zé)公司本次發(fā)行上市等有關(guān)工作。不過(guò)，實(shí)控人的兒媳張淼君子卻通過(guò)比依企管持有公司0.665%的股份。

值得注意的是，比依電器此次沖刺IPO的壓力著實(shí)不小，公司還背負(fù)著對(duì)賭協(xié)議。

2020年4月，公司曾與郭愛(ài)萍、遠(yuǎn)寧睿鑫、西電天朗等12位股東簽署了對(duì)賭協(xié)議，協(xié)議約定如若比依電器在2021年6月30日前尚未提交A股IPO申報(bào)材料，亦或者2022年12月31日前尚未在證券交易所掛牌交易等情況出現(xiàn)，比依電器則需按協(xié)議約定的價(jià)格和方式回購(gòu)股權(quán)。

八成營(yíng)收靠“貼牌”，專利卻是“花拳繡腿”

近年來(lái)，廚房小家電尤其是西式小家電和居家相關(guān)度高的新興小家電品類得到了普及推廣。也因此，比依電器的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高速度增長(zhǎng)。

2018至2021年1-6月，比依電器的營(yíng)業(yè)收入分別為6.18億、7.4億、11.63億和7.59億，同時(shí)期內(nèi)，公司歸母凈利潤(rùn)分別為4513.34萬(wàn)、6318.06萬(wàn)、1.06億和5290.91萬(wàn)，其中2020年的營(yíng)收與利潤(rùn)分別增長(zhǎng)57.18%、67.67%。

而公司的高速增長(zhǎng)則主要來(lái)自于營(yíng)收占比超六成的空氣炸鍋，其銷(xiāo)售收入由2018年的3.04億增長(zhǎng)至2020年的6.41億，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)45.13%。此外，空氣烤箱銷(xiāo)售收入由2019年的1502.17萬(wàn)增長(zhǎng)至2020年的1.84億。

在比依電器營(yíng)收大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，公司的核心產(chǎn)品更是呈現(xiàn)了“量?jī)r(jià)齊飛”畫(huà)面。空氣炸鍋的銷(xiāo)量不僅從2019年的286.72萬(wàn)件上升到了2020年389.07萬(wàn)件，其單價(jià)更是由2018年的161.68元/件提升到了2021年1-6月的181.11元/件，除了2020年出現(xiàn)不到3元的下滑外，近年基本處于漲價(jià)趨勢(shì)。

也因此，2018至2021年1-6月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為17.98%、22.71%、22.98%和16.33%，存在較大波動(dòng)。其中，2019年毛利率大幅上升，主要系毛利率較高的空氣炸鍋、空氣烤箱產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占比上升、主要原材料價(jià)格下跌以及美元兌人民幣升值所致。而2021年1-6月毛利率大幅下調(diào)主要系美元匯率下跌、飛利浦等大客戶定制化產(chǎn)品毛利率較低及主要原材料價(jià)格上漲所致。

需要指出的是，比依電器的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以外銷(xiāo)為主，營(yíng)收占比超九成。2018至2021年1-6月期間，公司產(chǎn)品外銷(xiāo)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為98.42%、95.47%、89.64%和95.54%。

此外，比依電器的主要業(yè)務(wù)模式包括ODM/OEM業(yè)務(wù)和“BIYI比依”自主品牌OBM業(yè)務(wù)。具體來(lái)看，截至2021年1-6月，比依電器ODM業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比超過(guò)八成且較為穩(wěn)定，OEM業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比在10%左右，而公司自主品牌OBM業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比僅有0.47%。

目前公司已經(jīng)與飛利浦、NEWELL、SharkNinja、De’LonghiGroup、SEB、小熊電器、蘇泊爾等國(guó)內(nèi)外知名客戶合作。不過(guò)，公司前五大客戶均為ODM/OEM業(yè)務(wù)直銷(xiāo)客戶，并且客戶集中度不斷提升，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收占比分別為40.48%、42.68%、46.61%和51.65%。

雖然公司ODM/OEM業(yè)務(wù)下的銷(xiāo)量呈逐年遞增趨勢(shì)，但議價(jià)能力不足，公司的OBM單價(jià)幾乎都要超過(guò)同時(shí)期內(nèi)ODM/OEM，甚至2018年時(shí)相差近一半。而同時(shí)期內(nèi)，三者的毛利率相差甚遠(yuǎn)，截至2021年1-6月，ODM、OEM和OBM的毛利率分別為17.23%、9.97%和28.09%。并且下游客戶對(duì)空氣炸鍋、空氣烤箱等產(chǎn)品的性能、外觀等特性要求較高，也就是說(shuō)如果公司生產(chǎn)的空氣炸鍋、空氣烤箱等產(chǎn)品產(chǎn)生嚴(yán)重的質(zhì)量問(wèn)題，將造成公司客戶流失。

值得一提的是，雖然比依電器強(qiáng)調(diào)公司注重研發(fā)創(chuàng)新，但是從其專利發(fā)明來(lái)看更多卻是“花拳繡腿”。

截至2021年7月31日，比依電器擁有118項(xiàng)已授權(quán)專利，其中，發(fā)明專利8項(xiàng)，實(shí)用新型專利19項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利91項(xiàng)，占專利總數(shù)的77%以上。而報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用投入分別為2479.74萬(wàn)、2311.32萬(wàn)、3898.63萬(wàn)和2528.51萬(wàn)，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為4.01%、3.12%、3.35%和3.33%。從公司的員工配備也能看出其研發(fā)孱弱，截至2021年6月30日，比依電器員工共計(jì)2286人，其中研發(fā)和技術(shù)人員156名，占員工總數(shù)的比例為6.82%，并且公司大專及以下人員占比96.85%。

償債壓力居高不下，卻向關(guān)聯(lián)方頻頻拆借

自身還債壓力不小的比依電器，卻還是個(gè)“熱心腸”。

報(bào)告期內(nèi)，由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度較快，生產(chǎn)設(shè)備和人力成本等投入較大，資金需求量較大，比依電器目前主要通過(guò)債務(wù)融資滿足業(yè)務(wù)資金需求，資產(chǎn)負(fù)債率較高導(dǎo)致其存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。2018至2021年1-6月，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.78%、74.71%、72.68%和70.15%，而同時(shí)期內(nèi)行業(yè)平均分別為71.88%、48.95%、35.8%和54.59%。

有意思的是，在債務(wù)壓力顯著的背景下，比依電器還多次向外拆出資金。從數(shù)據(jù)來(lái)看，僅2018年和2019年，比依電器就分別向比依集團(tuán)、中易致遠(yuǎn)、寧波鯨魚(yú)、公司總經(jīng)理胡東升等關(guān)聯(lián)方分別拆出資金2.67億和1.73億。

此外，招股書(shū)顯示，剔除大股東通過(guò)轉(zhuǎn)老股及分紅所得償還1.96億借款、資金占用利息及轉(zhuǎn)貸影響，公司與比依集團(tuán)之間累計(jì)資金拆出3億、累計(jì)拆入3.08億，最終用于實(shí)際控制人家族的對(duì)外投資、拆借及消費(fèi)。

值得注意的是，除了居高不下的償債壓力外，比依電器的應(yīng)收賬款也是長(zhǎng)期處于高位。2018年至2021年1-6月，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為6848.07萬(wàn)、1.35億、2.99億和2.89億，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.07%、18.27%和25.74%和38.12%。（藍(lán)鯨上市公司王曉楠wangxiaonan@lanjinger.com）

關(guān)鍵詞： 償債 壓力 居高不下 貼牌