收評：三大指數震蕩回落滬指漲1.13% 房地產板塊走強
2023-08-29 19:44:33
一財社論：市場信心源于信任
2023-08-29 19:44:33 來源: 第一財經資訊
機構投資者正以肉眼可見的速度成長，其能否成為壓艙石，還需從市場走出來。
(資料圖片僅供參考)
最近中國證券投資基金業協會發布的7月公募基金數據顯示，截至7月底，公募基金資產凈值合計28.80萬億元，創歷史新高；其中，股票型和債券型基金單月增速分別為4.74%和3.75%，貨幣基金增速達7.11%，這反映市場的持續磨底磨損著投資者風險偏好，市場信心有待進一步激發。
如何激發市場信心？27日，證監會、財政部等出臺減半計征印花稅、收緊IPO、規范股東減持、降低融資保證金等政策，其力度之大、政策之集中，史無先例。如此密集的利好，給市場帶來脈沖式荷爾蒙，8月28日股市走出高開低走的行情。
這符合政策預期，也是市場理性的一種表達。利好政策更期待內啡肽式的市場偏好表達，因其更理性、更持久，更能真正激發市場信心。
目前中國資本市場愈發成熟，這表現在各類投資者都積極主動地把外生性政策利好納入自身投資邏輯，而非簡單盲從和跟風。其實，任何利好政策都是一種權宜之計，因為單純的政策難以給投資者帶來穩定預期，消除市場不確定性；市場信心源于信任，唯有孕育中國資本市場的信任框架體系，才能真正聚斂起市場信心。
市場信任機制和框架體系，大致需基于以下幾方面解析：
一是政府的行為必須圍繞對市場充分信任這一信念。只有給予市場充分的信任和尊重，才能更清楚地定義什么才是良好的營商環境，也才能真正使政府的政策訴求與投資者訴求保持原則一致。同時，對市場的信任、敬畏和尊重，一個可量化的評價指標是資本市場交易的可行自由度，任何抬高市場交易自由成本的行為，都不利于資本市場健康發展。
以規范股東減持政策為例，限制破發、破凈和分紅鐵公雞的上市公司股東在市場減持，應理解為引導相關股東進行允諾；應對市場做空力量，應提高市場可行自由，發揮市場的資源配置效應。
二是市場信任來自于營造一個自發擴張的市場秩序，促進市場價格出清和到位，將可能帶來不確定的因素控制在市場風險可成熟能力范圍之內。市場的任何合法行為都是一種價格信號，讓合法行為背后所承載的真實顯示偏好都能在市場得到表達和配置，市場才能真正具有風險承載能力，才能真正有效整合分散知識，提高資源配置效率。
以收緊IPO的政策為例，收緊是將IPO等節奏還給投資者，讓市場供需雙方基于自利偏好決定其供需結構、頻次，讓投資者用真金白銀表達的偏好來豐富供給體系，孕育出市場信任。
三是市場信任是建立在市場激勵約束兼容的信托機制之上。當前國內資本市場中，投資者與投資機構、資金端與資產端等都存在明顯的激勵約束不兼容，這背離市場是供需雙方合作博弈獵鹿場的本質內涵。
搭建合作博弈結構，是自下而上孕育市場信任的關鍵。對于目前國內基金公司與投資者間激勵約束不兼容，直接的方式是推動公募基金等采取后端收費為主的模式，且基金出現虧損要限制其收取管理費等。
同時，要構建上市公司與投資者的合作博弈，可通過不斷完善信披制度、辯方舉證制度和集體訴訟制度等，使各方權責對等。
人之所助者，信也。信任是市場的立足之基，為各主體營造公平公正公開的市場交易秩序，讓各參與者都愿意表達自身真實顯示偏好，市場信任機制才能內生，信心才能自發擴張。政策唯有更好服務于公平公正公開的市場交易秩序，才能轉化成市場信心，否則政策利好就是一種公信力的信用背書，承載了其無法承受之重。
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