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國金證券股份有限公司劉宸倩近期對安井食品進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績表現(xiàn)亮眼，看好長期發(fā)展?jié)摿Α罚緢蟾鎸Π簿称方o出買入評級，當(dāng)前股價為152.39元。

安井食品(603345)
業(yè)績簡評
公司披露 2023 年半年報， 2023H1 實現(xiàn)營業(yè)收入 68.94 億元， 同比增長 30.7%； 實現(xiàn)歸母凈利 7.35 億元，同比增長 62.1%。其中 23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入 37.04 億元，同比增長 26.1 %； 實現(xiàn)歸母凈利 3.74億元，同比增長 50.2%。
經(jīng)營分析
公司主業(yè)韌性十足，第二增長曲線高速增長。 公司渠道優(yōu)勢突出，在消費整體弱復(fù)蘇的背景下，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在營收端實現(xiàn)穩(wěn)健增長，預(yù)制菜第二曲線實現(xiàn)高速增長。 23H1 魚糜制品/肉制品/米面/菜肴分 別 實 現(xiàn) 收 入 19.6 /11.8 /12.74/22.0 億 元 ， 同 比+21%/+22%/+11%/+58%，單 Q2 分別同比+14%/+17%/+4%/+54%。 分業(yè)務(wù)看，預(yù)計 23Q2 公司主業(yè)實現(xiàn)收入約 26.5 億元，同比增長16.8%； 凍品先生實現(xiàn)收入約 1.3 億元，同比增長 27.5%。分渠道看， 23 Q2 經(jīng)銷商/商超/特通直營/新零售/電商渠道分別實現(xiàn)營業(yè) 收 入 29.7/1.3/3.7/1.8/0.6 億 元 ， 同 比+29%/-33%/+103%/-24%/+256%，商超與新零售渠道下滑主要系公司戰(zhàn)略與去年同期高基數(shù)影響，電商渠道持續(xù)高增長。
費用率有效控制，利潤端顯著改善。 23H1 毛利率為 22.1%，同比+0.24pct； 23Q2 毛利率為 19.86%， 同比 -0.13pct。 二季度毛利率下滑主要系菜肴業(yè)務(wù)占比提升等因素影響。 整體來看公司產(chǎn)能利用率維持高位，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計毛利率整體維持穩(wěn)定。費用端公司 23H1 銷售費用率同比-1.67pct 至 6.1%，管理費率同比-1.09pct 至 2.5%， 研發(fā)費率同比-0.25pct 至 0.58%。 銷售費用率的下降主要系公司減少促銷費用政策的持續(xù)推行；管理費用率的下降主要系報告期內(nèi)股份支付分?jǐn)傎M用減少。公司 23H1 實現(xiàn)凈利率 10.88%， 同比增長 2.16pct； 23Q2 實現(xiàn)凈利率 10.25%， 同比增加 1.73pct，費用端的縮窄在動凈利率改善。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司上半年業(yè)績穩(wěn)健增長， 隨著下半年新品的投放（鎖鮮裝 4.0、丸之尊 2.0、麥穗腸等） 與新渠道的開拓，公司業(yè)績有望維持強勁增長。公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，同時打造預(yù)制菜第二成長曲線，看好公司中長期量價齊升邏輯。 預(yù)計公司 23-25 年營業(yè)收入同比+27%/+24%/+22%，歸母凈利潤分別 15.0/18.9/23.5 億元（原為 14.9/18.5/22.2），同比+36%/+26%/+24%，對應(yīng) PE 分別為30/24/19x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
食品安全問題；新品表現(xiàn)不及預(yù)期；原材料價格上漲

該股最近90天內(nèi)共有31家機構(gòu)給出評級，買入評級27家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為202.0。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，安井食品（603345）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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