上周大盤還在3000點上方震蕩，本周在多重利空消息的打壓下恐慌盤加速出逃，滬指連破3000點、2900點兩個整數(shù)關(guān)口。

　　業(yè)內(nèi)觀點認為，雖然大盤仍存在反復(fù)的可能，但目前從大盤估值，成長性匹配、破凈股暴增等角度來看，A股已經(jīng)到了階段性底部位置。

　　對于投資者而言，在震蕩筑底中可逢低吸納優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，具體可關(guān)注和2016年股災(zāi)時期相比估值存在優(yōu)勢的銀行、家用電器、鋼鐵、建筑裝飾、航空運輸?shù)劝鍓K。

　　■本報記者 林珂

　　◆滬市平均市盈率為14倍左右，已回到998點、1664點、1949點大熊市底部

　　◆低于1元的仙股已出現(xiàn)，中弘股份最低探至0.99元。1元股逼近30只。2元股超過100只，低于5元的個股接近700只

　　◆目前A股平均股價為14.42元，低于2016年一季度股災(zāi)時的平均股價19元

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　　估 值

　　滬市平均市盈率14倍已回到998點時估值

　　從估值角度來看，998點、1664點、1949點幾次大熊市底部，滬市的平均為11-15倍左右，目前滬市平均市盈率為14倍，已回落至熊市底部區(qū)域。而深市方面，目前平均市盈率為25倍。

　　創(chuàng)業(yè)板估值僅38倍

　　值得一提的是，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率為38倍，雖然單從均對值來看和主板并無優(yōu)勢，但考慮到其成長性更優(yōu)，以及歷史對比來看，創(chuàng)業(yè)板優(yōu)勢其實更為明顯。可以看到，創(chuàng)業(yè)板歷史低點出現(xiàn)在2012年12月3日，市盈率為28倍。而2015年牛市峰值時創(chuàng)業(yè)板市盈率一度超過150倍，即便經(jīng)過了數(shù)次下跌的洗禮，2016年一季度創(chuàng)業(yè)板企穩(wěn)時市盈率依舊超過了50倍。目前，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率38倍，與股災(zāi)時50倍相比仍存在明顯優(yōu)勢。

　　對于市場估值的問題，有分析人士指出，從估值偏高到金融風(fēng)險重估，年初以來市場主要矛盾不斷演變。目前市場估值已經(jīng)合理，估值不再是問題。

　　1元股逼近30只

　　從個股股價角度來看，復(fù)權(quán)來看目前仍有超過千股股價低于2016年一季度股災(zāi)低點位置。此外，2016年股災(zāi)時，A股最低股價超過2元，且2元股僅有不到20只。低于5元的個股也不足200只。

　　而目前低于1元的股票已經(jīng)出現(xiàn)，中弘股份股價最低探至0.99元。1元股逼近30只。2元股超過100只，低于5元的個股接近700只。再從平均股價來看，2016年一季度股災(zāi)低點A股平均股價接近19元，目前A股平均股價為14.42元。

　　破凈股的大幅增加也同樣值得關(guān)注。5月底大盤還在3000點上方震蕩，A股破凈股總數(shù)維持在120只左右。然而經(jīng)過本周的大幅下挫，破凈股大幅增加至200余只。從歷史上看，2016年一季度底部時，A股破凈股60余只；2013年6月滬指1849點低點位置，破凈股也只有160余只。

　　該恐慌還是貪婪？

　　對于3000點下方是該恐慌還是貪婪？市場人士紛紛給出了自己的答案。中泰策略認為，目前的估值數(shù)據(jù)顯示，股市已具備戰(zhàn)略配置價值。股票市盈率的倒數(shù)與國債收益率比較，可以刻畫股市的相對配置價值。歷史上，股指的每一次階段性底部都對應(yīng)著兩者利差的階段性頂部，反之亦然。目前，滬深300市盈率中位數(shù)已經(jīng)升至4.58%，并超過10年期國債收益率100基點，2002年以來，共有四個階段超過這一水平，分別是2005-2006年，2008-2009年，2012-2013年和2016年，對于長期投資者而言，這幾個階段無疑都是非常好的建倉時點。

　　也有業(yè)內(nèi)人士表示，歷史上，滬指有4次跌破3000點。本次跌破前市場并未出現(xiàn)明顯拉升，估值也處于歷史低位，主要受中美貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵、債券違約增多等短期事件引發(fā)，更多為悲觀情緒性的影響。短期可能繼續(xù)下跌，但中期有望如前4次一樣企穩(wěn)，長期則有望出現(xiàn)修復(fù)行情。

　　B

　　機 會

　　家用電器：板塊平均市盈率僅為17倍

　　估值低、成長性良好，家用電器行業(yè)不僅是市場關(guān)注的焦點，同時也是北上資金重點布局的板塊之一。從估值角度來看，目前家用電器板塊整體平均市盈率僅為17倍，已跌至股災(zāi)低點區(qū)域。弱勢中，安全邊際將得到更大的重視，估值優(yōu)勢以及業(yè)績成長確定性依然較強，使得家用電器板塊有望出現(xiàn)估值切換行情。

　　從家用電器行業(yè)業(yè)績來看，2017年行業(yè)收入10564億元，同比增長30%，歸母凈利潤705億元，同比增長34%，凈利率6.7%，相比2016年增速加快。2018年開局家電行業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，一季度行業(yè)收入2836億元，同比增長19%，歸母凈利潤178億元，同比增長26%。

　　對比海外廠商，國內(nèi)家電龍頭的成本相對優(yōu)勢依然明顯。國盛證券分析師林寰宇指出，部分龍頭企業(yè)在海外品牌建設(shè)加速，海外本土化運營已經(jīng)初見成效，外銷影響保持正面，我們看好家電龍頭全年表現(xiàn)。在中長期來看，家電企業(yè)全球化發(fā)展路徑疊加工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)快速落地的獨特優(yōu)勢，長期競爭優(yōu)勢顯著。

　　廣發(fā)證券分析師曾嬋指出，消費升級趨勢持續(xù)，空調(diào)、小家電、廚電等子行業(yè)未來發(fā)展空間大，龍頭持續(xù)成長確定性強，建議繼續(xù)持有一線龍頭。推薦白電龍頭格力電器、美的集團、青島海爾，推薦小家電龍頭蘇泊爾、新寶股份、萊克電氣，推薦廚電龍頭老板電器、華帝股份。

　　潛力股精選

　　美的集團(000333)可持續(xù)增長

　　公司堅定不移地貫徹落實戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從注重規(guī)模增長向全面能力提升轉(zhuǎn)型。通過“產(chǎn)品領(lǐng)先、效率驅(qū)動、全球經(jīng)營”三大戰(zhàn)略主軸，構(gòu)建以消費者為中心的敏捷型組織，實現(xiàn)整體競爭力優(yōu)勢基礎(chǔ)上盈利和規(guī)模的可持續(xù)增長。招商證券指出，“三大主軸”也是美的面向未來的競爭優(yōu)勢，是超越“大規(guī)模、低成本”的競爭力。以產(chǎn)品領(lǐng)先為戰(zhàn)略核心，公司致力于轉(zhuǎn)型研發(fā)和創(chuàng)新驅(qū)動，采用CDOC方法論打造爆品，推進事業(yè)部改革導(dǎo)向產(chǎn)品力和高端化。公司近期將煙灶洗與熱水器合并，成立廚房和熱水事業(yè)部，順應(yīng)家電場景化應(yīng)用趨勢，重新為廚電加碼。

　　老板電器(002508)具有長期成長空間

　　公司一二線主推高端產(chǎn)品，在傳統(tǒng)煙灶消穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上，持續(xù)發(fā)力嵌入式廚電產(chǎn)品，嵌入式蒸汽爐和微波爐均列行業(yè)第一；嵌入式烤箱、嵌入式洗碗機位列行業(yè)第三，市場份額提升明顯。浙商證券指出，隨著2018年新品的陸續(xù)推出，以及2018年底之后公司洗碗機實現(xiàn)自產(chǎn)，產(chǎn)品逐漸完善優(yōu)化有望給公司帶來增長新動力。公司不久前完成員工持股計劃和第二期代理商持股計劃的購買，進一步綁定相關(guān)利益方。未來公司目標(biāo)進行了戰(zhàn)略性調(diào)整，追求更為健康穩(wěn)定的增長，一是嵌入式品類補缺口，二是渠道不斷的下沉，公司業(yè)績增速換擋不改長期成長空間。

　　青島海爾(600690)智能化布局領(lǐng)先

　　公司自2016年四季度以來，白電主業(yè)已經(jīng)連續(xù)6個季度實現(xiàn)20%以上增長。招商證券指出，公司冰洗產(chǎn)品步入需求成熟期，更新占比7成以上，高質(zhì)量產(chǎn)品和高端品牌順應(yīng)消費升級，也是公司優(yōu)勢所在。在冰洗高端領(lǐng)先的同時，近年來公司逐步發(fā)力潛在盈利水平更高的空調(diào)和廚電領(lǐng)域，規(guī)模化將是關(guān)鍵。有別于其他家電企業(yè)，公司的業(yè)務(wù)流程圍繞“用戶解決方案”搭建。互聯(lián)工廠CosmoPlat是對傳統(tǒng)工業(yè)體系的顛覆，從大規(guī)模制造轉(zhuǎn)變?yōu)榇笠?guī)模定制，引入用戶體驗，創(chuàng)造用戶智慧價值，精確抓住用戶需求驅(qū)動效率提升。總體上，公司在智能家居領(lǐng)域的布局領(lǐng)先。

　　蘇泊爾(002032)具中長期投資價值

　　公司一季度營收增速環(huán)比出現(xiàn)明顯提升，凈利潤繼續(xù)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。公司收購的上海賽博電器有限公司并表，若剔除并表影響，原有業(yè)務(wù)凈利潤增速22.73%，符合市場預(yù)期。民生證券指出，公司具備較強的穿越周期能力：營收方面，公司上市以來，依托渠道、產(chǎn)品、品牌優(yōu)勢營收保持穩(wěn)健增長，在多個地產(chǎn)周期中波動不大；盈利能力方面，在多個原材料波動周期中，公司毛利率波動也不大；估值方面，公司估值波動較小，存在顯著估值切換價值。未來基于公司產(chǎn)品、渠道、品牌等多方面的持續(xù)發(fā)力，業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長。

　　建筑裝飾：大部分公司估值為10-20倍

　　經(jīng)過近期的快速調(diào)整，估值本來就不高的建筑裝飾估值水平進一步走低。在建筑裝飾諸多細分領(lǐng)域中，園林行業(yè)受到業(yè)內(nèi)人士關(guān)注。

　　目前園林行業(yè)各主要公司的估值方面，隨著近一個月的園林行業(yè)公司估值的整體下殺，目前部分公司的風(fēng)險收益比正逐步提升。天風(fēng)證券分析師唐笑表示，假設(shè)7家主要園林公司的2018年凈利潤增速為20%，若選取2018年6月15日的對應(yīng)市值，可以看到在20%凈利潤增速下，大部分園林公司的2018年估值已經(jīng)處于10-20倍之間。即使發(fā)債受阻，部分公司依靠自身現(xiàn)金流完成2018年凈利潤20%左右增速的壓力并不大，甚至在中速增長下，對應(yīng)經(jīng)營活動與投資活動現(xiàn)金流之和將由負轉(zhuǎn)正。

　　建議投資者重視園林公司向其他領(lǐng)域、或產(chǎn)業(yè)上下游所做的探索。唐笑表示，除了政策層面的對沖效應(yīng)、以及園林公司自身合意增速外，行業(yè)部分公司比如美尚生態(tài)、棕櫚股份、嶺南股份等，近年來對于新發(fā)展路徑的不斷探索仍然值得重視。比如美尚生態(tài)對于移動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新企業(yè)成都魔力百聚科技有限公司的收購、棕櫚股份對于生態(tài)城鎮(zhèn)的持續(xù)探索，以及目前成熟項目的推廣、以及嶺南股份近年來在文旅方面的支出拓展等等。建議重視上述公司近年來從傳統(tǒng)園林行業(yè)中的逐步突圍，此外園林公司的部分拓展選擇已對其現(xiàn)金流形成了一定的改善效果。

　　潛力股精選

　　美尚生態(tài)(300495)業(yè)績增長有支撐

　　公司收購魔力百聚，打造“智慧園林”，加強“生態(tài)文旅”產(chǎn)業(yè)布局。西南證券指出，成都魔力百聚是一家移動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新企業(yè)，主要提供目標(biāo)用戶大數(shù)據(jù)和數(shù)字營銷服務(wù)。公司對魔力百聚的收購將形成智慧園林云服務(wù)-智慧工程管理-智慧園林營銷的閉環(huán)，契合公司發(fā)展構(gòu)建智慧管理平臺、研發(fā)人工智能生態(tài)景觀產(chǎn)品的方向。此外，生態(tài)修復(fù)作為生態(tài)建設(shè)的重要組成，一直是公司的優(yōu)勢業(yè)務(wù)。未來，公司生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持高增長，2017年至今公司公告中標(biāo)金額累計約73億元，公司在手訂單飽滿，約為2017年營業(yè)收入的3.2倍，業(yè)績保持高增長有支撐。

　　嶺南股份(002717)訂單放量結(jié)構(gòu)性優(yōu)化

　　公司為了抓住PPP發(fā)展機遇，積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，通過“園林+”戰(zhàn)略快速追趕行業(yè)龍頭。安信證券指出，公司通過收購恒潤科技和新港水務(wù)，大幅提升在文旅游和生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域的核心競爭力，“園林+旅游”、“園林+生態(tài)”業(yè)務(wù)快速推進，奠定了公司在PPP2.0階段的核心競爭優(yōu)勢。2017年四季度以來，“園林+”大PPP戰(zhàn)略迅速發(fā)力，訂單放量結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2017年公司新簽訂單207.01億元，2018年1-4月公司新簽訂單123.91億元，公司新簽訂單中東部沿海發(fā)達區(qū)域訂單快速增長，訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，訂單質(zhì)量穩(wěn)步提升。

　　乾景園林(603778)發(fā)力多元化經(jīng)營

　　公司2016年度深度研究PPP項目融資、設(shè)計施工、資產(chǎn)證券化、運營服務(wù)等方面的運作模式，疊加近年承接2項PPP項目積累了項目經(jīng)驗，公司擬緊抓國家目前加速推廣PPP的機遇，大力拓展PPP項目。安信證券指出，公司擬積極開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，開展多元化經(jīng)營，重點發(fā)展國內(nèi)、外可再生資源開發(fā)；生態(tài)園林的建設(shè)與運營；文化旅游項目開發(fā)管理及股權(quán)投資等業(yè)務(wù)板塊，在主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的同時，大力發(fā)展多元化經(jīng)營模式。我們認為公司2017年大力拓展PPP項目、開展多元化經(jīng)營戰(zhàn)略清晰，且已有長期經(jīng)驗沉淀，未來或?qū)楣緲I(yè)績增長帶來新的看點。

　　杭州園林(300649)參與眾多重大工程

　　公司參與完成了西湖風(fēng)景名勝區(qū)綜合保護工程、西溪國家濕地公園綜合保護工程一期、二期和三期、長春長東北城市生態(tài)濕地公園、長春卡倫湖環(huán)湖濱河濕地項目、長沙洋湖生態(tài)濕地修復(fù)和保育工程等大型生態(tài)環(huán)境建設(shè)項目，順利承接并完成了G20杭州峰會、廈門金磚國家領(lǐng)導(dǎo)人峰會和海南博鰲亞洲論壇等重大會議的配套設(shè)施景觀改造項目。新時代證券指出，公司在全國乃至國際范圍內(nèi)取得了良好的反響，上述項目的成功不僅為公司帶來了巨大的經(jīng)濟效益，還不斷鞏固和提升了品牌形象，未來公司將借助上市優(yōu)勢，致力打造國內(nèi)生態(tài)環(huán)境建設(shè)一流企業(yè)。

（責(zé)任編輯：華青劍）

關(guān)鍵詞： 建筑裝飾 大盤 板塊