最近一段時(shí)間，中美10年期國債利率倒掛的討論，在在資本圈子里面，非常熱鬧。這個(gè)問題的背后是大家擔(dān)心利率倒掛會(huì)導(dǎo)致外資流出；另一方面擔(dān)心利率倒掛會(huì)對(duì)央行進(jìn)一步寬松貨幣政策，形成制約，比方說降息可能就會(huì)有所忌憚。

到底是不是這樣？道哥可能今天會(huì)給大家提供完全不同的理解。

首先，10年期國債利率倒掛導(dǎo)致的外資流出，對(duì)中國的資本市場影響不會(huì)像金融圈子里描繪的那么大。

的的確確3月不論是債券市場，還是股票市場都出現(xiàn)了外資的流出。其中，債券市場大概是流出了1,500億，股票市場滬深兩個(gè)市場的北向資金大約凈流出了451億。但是不是和10年期國債利率倒掛直接能夠發(fā)生關(guān)聯(lián)的？我對(duì)此嚴(yán)重懷疑。

道哥認(rèn)為，這些資金的流出，有很復(fù)雜的國際國內(nèi)的背景，包括疫情、俄烏沖突、大國之間博弈等等。

10年期國債利率倒掛也許并沒有那么大的影響力。

另外，這些外資到底在中國資本市場中的分量有多大？

債券市場上，按照官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止到2022年3月底，外資大約持有的中國債券占比只有3%。資本市場以滬深兩個(gè)市場，按北上資金來統(tǒng)計(jì)，截止到2022年的3月底，外資所持有的比例大體也是3%左右。

對(duì)這么大的一個(gè)資本市場來說，3%的比例，對(duì)資本市場的影響恐怕也沒有多么的大。

面對(duì)資本市場的短期震蕩，可能國內(nèi)的一些主力的專業(yè)機(jī)構(gòu)，在投資的時(shí)候，還是要有這方面的信心。如果國內(nèi)的專業(yè)機(jī)構(gòu)，把信心都建立在外資流入流出這件事情上，道哥認(rèn)為，實(shí)際上是有點(diǎn)本末倒置的。

這是第一部分，就是不要夸大資本市場外資流出所帶來的影響。

第二部分是，也不要把10年期國債利率倒掛，想成是多大程度上能帶動(dòng)未來的外資的流出。

道哥認(rèn)為，這個(gè)邏輯從根本上是不成立的。

試想一下，債券、股票有很好的流動(dòng)性，可以很快拋售，可以很快實(shí)現(xiàn)流入和流出。

在這些之外，大量的國內(nèi)的外資，更多的可能看上的是中國的實(shí)體產(chǎn)業(yè)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的韌性，包括未來發(fā)展的前景。

換句話說，如果您到一個(gè)國家去做投資，不論是個(gè)人還是法人的企業(yè)單位，你可能更多是國看上了家未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景，你投資在不論是實(shí)體或者服務(wù)業(yè)等所帶來的投資的回報(bào)，而并不單純是要賭10年期的國債利率的利差的這一點(diǎn)收益。

也許在金融圈子里邊，往往把利差這一點(diǎn)給放大到整個(gè)世界，但在實(shí)體產(chǎn)業(yè)里邊，恐怕真正關(guān)注這個(gè)的還是非常之少的。

何況，中美10年期的國債利率倒掛也只是短暫的現(xiàn)象。從過去的12年以來的也就是第一次出現(xiàn)這樣的情況，并不是長周期都是這樣。道哥認(rèn)為，假設(shè)我們度過了最困難的2022年一季度、二季度；到2022年下半年經(jīng)濟(jì)能夠走出低谷，那么10年期的國債利率倒掛的現(xiàn)象不排除就會(huì)發(fā)生反轉(zhuǎn)。

所謂外資流出，也許會(huì)發(fā)生新的外資回流的現(xiàn)象。不要夸大10年期國債利率倒掛，不論是對(duì)資本市場、還是對(duì)實(shí)體產(chǎn)業(yè)外資流入流出，它的影響都是有限的。

（end）

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