珠海率先實現(xiàn)社保全業(yè)務(wù)掌上辦 構(gòu)建15分鐘社保服務(wù)圈
2022-04-20 22:30:24
趙偉：一季度的錢去哪兒了？
2022-04-20 22:30:24 來源: 騰訊網(wǎng)
來源：趙偉宏觀探索
作者：趙偉、楊飛、馬潔瑩 （趙偉為國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事）
報告要點
一季度社融創(chuàng)新高，結(jié)構(gòu)特征、資金流向、以及會帶來怎樣經(jīng)濟效應(yīng)？供參考。
一季度融資結(jié)構(gòu)特征？政府債券發(fā)行前置，企業(yè)端結(jié)構(gòu)待改善，居民需求弱
一季度社融創(chuàng)新高，政府債券、人民幣貸款等為主要貢獻(xiàn)項。一季度新增社融達(dá)12萬億元、同比增長16.8%，創(chuàng)新高。分項中，政府債券同比多增9215億元、貢獻(xiàn)新增社融同比增量的53%，人民幣貸款和企業(yè)債券同比增量居次，分別為4292億元和4020億元，共同帶動社融存量增速較去年底企穩(wěn)回升至10.6%。
結(jié)構(gòu)來看，政府債券發(fā)行前置，企業(yè)貸款創(chuàng)新高、結(jié)構(gòu)尚待改善，居民長短貸紛紛走弱。一季度政府債券融資1.58萬億元、遠(yuǎn)高于2021年同期的0.66萬億元，主因?qū)ｍ梻l(fā)行前置。貸款分項中，一季度企業(yè)貸款近7萬億元、主因短期貸款和票據(jù)融資沖量，而中長貸同比減少5200億元左右；居民端貸款明顯回落，中長貸、短貸同比紛紛減少，或與購房行為、消費活動走弱等因素有關(guān)。
一季度的“錢”主要流向？基建鏈融資較集中，部分此前較弱行業(yè)融資改善
債券融資向基建鏈傾斜，專項債對社會事業(yè)支持也在加大，信用債中地產(chǎn)、商貿(mào)等融資改善。專項新券投向基建占比自1月的38%抬升至2月的54%、3月維持53%的高位，投向社會事業(yè)占比逐月抬升、3月達(dá)20.6%。信用債中，建筑裝飾、交通運輸和公用事業(yè)等基建鏈融資居前，合計超5600億元、占比近55%；地產(chǎn)、商貿(mào)、鋼鐵等行業(yè)信用債融資明顯回暖、而2021年一季度融資均為負(fù)。
貸款分行業(yè)中，基礎(chǔ)設(shè)施一季度需求超季節(jié)性高增，制造業(yè)貸款需求延續(xù)改善。一季度制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施貸款需求指數(shù)回升，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)比抬升6.5個百分點、高于近3年同期的4.1個百分點。存量增速中，一季度基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)中長貸增速雖較2021年底回落，但仍維持近年高位，分別為13.2%和29.5%。
融資特征，帶來的經(jīng)濟效應(yīng)？為穩(wěn)增長提供資金支持的同時，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型
穩(wěn)增長加碼下，資金向基建等領(lǐng)域傾斜、為相關(guān)項目提供配套支持。新的下行壓力加大下，穩(wěn)增長訴求進(jìn)一步升溫，不斷夯實政策底。地方債發(fā)行前置，信用債融資向基建等領(lǐng)域傾斜等，為穩(wěn)增長提供資金支持。資金支持下，以重大項目為代表的基建、產(chǎn)業(yè)等項目，加快開工和施工，例如，前兩個月，我們統(tǒng)計的近四千個專項債項目顯示，新開工項目占比為38.4%、較去年底抬升8.4個百分點。
加強基建支持的同時，注重產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)，兼顧短期需求對沖和中長期產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。一季度投向基建的專項債中，支持市政產(chǎn)業(yè)園建設(shè)比例最高、33.5%。從產(chǎn)業(yè)園類型來看，智能高科技、新材料、綠色轉(zhuǎn)型等為專項債重點支持領(lǐng)域，相關(guān)基建配套投資占比超七成，其中，智能高科技占比居前、達(dá) 22.4%。重申觀點：穩(wěn)增長，已從第一步的貨幣寬松、相關(guān)融資增多，轉(zhuǎn)向第二步的實體需求改善。伴隨疫情影響的逐步消退、穩(wěn)增長效果顯現(xiàn)，“經(jīng)濟底”在即，不必過于悲觀。
風(fēng)險提示：政策效果不及預(yù)期。
報告正文
一問：一季度的融資結(jié)構(gòu)有何特征？
一季度社融創(chuàng)新高，政府債券、人民幣貸款等為主要貢獻(xiàn)項。一季度新增社融達(dá)12萬億元、同比增長16.8%，創(chuàng)近年新高。分項中，政府債券同比多增9215億元、貢獻(xiàn)新增社融同比增量的53%，人民幣貸款和企業(yè)債券同比增量居次，分別為4292億元和4020億元，帶動社融存量增速企穩(wěn)回升至10.6%、較2021年底抬升0.3個百分點。
政府債券發(fā)行前置、一季度專項債發(fā)行占比超34%，提前批專項債額度幾近用完。一季度政府債券融資1.58萬億元、遠(yuǎn)高于2021年同期的0.66萬億元，主因?qū)ｍ梻l(fā)行前置。其中，一季度專項新券發(fā)行1.25萬億元、占新增專項債額度的34.3%，而近三年一季度發(fā)行平均占比均值為21%，2021年12月提前下達(dá)的新增專項債額度僅剩下14%左右。
企業(yè)貸款明顯增長、結(jié)構(gòu)尚待改善，居民短貸、中長貸紛紛走弱。分部門來看，一季度企業(yè)貸款近7萬億元、創(chuàng)新高，主因短期貸款和票據(jù)融資沖量、兩者合計新增3萬億元，而中長貸同比減少5200億元至4萬億元左右，或一定程度反映實體融資需求尚待改善。一季度居民貸款明顯回落，中長貸、短貸同比紛紛減少，或與購房行為、消費活動走弱等因素有關(guān)。
二問：一季度的“錢”主要流向？
專項債對基建支持的比例抬升、單月一度達(dá)54%，對社會事業(yè)支持力度也在加大。一季度專項新券投向基建占比最大、48%，以民生醫(yī)療為代表社會事業(yè)占比居次、13.5%，棚改占比也較多、13.4%。動態(tài)來看，專項新券投向基建占比自1月的38%抬升至2月的54%、3月維持53%的高位；社會事業(yè)占比逐月抬升、3月一度達(dá)20.6%；棚改領(lǐng)域占比相對穩(wěn)定、13%至14%間徘徊。
信用債融資也向基建領(lǐng)域傾斜，地產(chǎn)、商貿(mào)等行業(yè)融資改善，募資用于建設(shè)項目比例抬升。一季度7成以上行業(yè)的信用債融資為正，而2021年信用債融資為正的行業(yè)不足4成。分行業(yè)來看，建筑裝飾、交通運輸和公用事業(yè)等基建鏈行業(yè)融資居前，合計融資超5600億元、占比近55%；地產(chǎn)、商貿(mào)、鋼鐵等行業(yè)信用債融資明顯回暖、2021年同期均為負(fù)。從新發(fā)債券的募資用途來看，一季度用于償還有息債務(wù)和建設(shè)項目的比重分別較2021年回落4個百分點和1個百分點，用于補充營運資金的比重抬升、0.7個百分點。
貸款分行業(yè)中，基礎(chǔ)設(shè)施一季度需求超季節(jié)性高增，制造業(yè)貸款需求延續(xù)改善。一季度制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施貸款需求指數(shù)回升，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)比抬升6.5個百分點、明顯高于近3年同期為4.1個百分點。從中長期貸款余額增速也可看出，一季度基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)中長貸增速雖較2021年底均有回落，但依然維持近年高位，分別為13.2%和29.5%。
三問：融資特征，帶來的經(jīng)濟效應(yīng)？
穩(wěn)增長加碼下，資金向基建等領(lǐng)域傾斜、為相關(guān)項目提供配套支持。新的下行壓力進(jìn)一步加大下，穩(wěn)增長訴求進(jìn)一步升溫，不斷夯實政策底。地方債發(fā)行前置，信用債融資向基建等領(lǐng)域傾斜等，為穩(wěn)增長提供資金支持。資金支持下，以重大項目為代表的基建、產(chǎn)業(yè)等項目，加快開工和施工，例如，前兩個月，我們統(tǒng)計的近四千個專項債項目顯示，新開工項目占比為38.4%、較去年底抬升8.4個百分點（詳情參見《專項債穩(wěn)增長，今年有何新變化？》）。
加強基建支持的同時，注重產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)，兼顧短期需求對沖和中長期產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。一季度投向基建的專項債中，支持市政產(chǎn)業(yè)園建設(shè)的比例最高、33.5%。從產(chǎn)業(yè)園類型來看，智能高科技、生物醫(yī)藥、新材料、綠色轉(zhuǎn)型、數(shù)字經(jīng)濟等為專項債重點支持領(lǐng)域，相關(guān)基建配套投資占比超七成，其中，智能高科技、生物醫(yī)藥等占比居前，分別達(dá) 22.4%和 7.1%，先進(jìn)制造業(yè)和綠色轉(zhuǎn)型升級領(lǐng)域也相對較高，分別為 4.4%和 4.2%。
重申觀點：穩(wěn)增長二步走進(jìn)行中，“經(jīng)濟底”在即，不必過于悲觀。穩(wěn)增長，已從第一步的貨幣寬松、穩(wěn)增長相關(guān)融資增多，逐步向第二步的實體需求改善過渡。后續(xù)還需跟蹤部分地區(qū)疫情反復(fù)的階段性干擾，以及后續(xù)配套資金和項目可能存在的掣肘（詳情參見《穩(wěn)增長“三步走”》、《從專項債變化，看基建發(fā)力的線索》）。
風(fēng)險提示：
1、政策效果不及預(yù)期。
——————
關(guān)鍵詞： 趙偉一季度的錢去哪兒了 首席經(jīng)濟
您可能也感興趣:
今日熱點
為您推薦
遼寧加大資金投入力度 支持社會保障政策落實落細(xì)
2022-04-20 22:30:24
山西省開啟VPN業(yè)務(wù)通道 確保退休人員基本養(yǎng)老金按時發(fā)放
2022-04-20 22:30:24
長期護(hù)理保險正在多地加速鋪開 更好滿足老年人養(yǎng)老需求
2022-04-20 22:30:24
更多
- 克服疫情，大灣區(qū)首臺全自動化SiC動態(tài)測試系統(tǒng)在北理汽車研究...
- 大華股份與恒鋒信息簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議 共推智慧物聯(lián)產(chǎn)業(yè)發(fā)展升級
- 【全新電源體現(xiàn)，全新效能表現(xiàn)】華儀電子隆重推出新EAL-5000...
- 貿(mào)澤電子榮膺Amphenol SV Microwave年度全球分銷商獎
- 揭開人工智能的面紗
- 華邦將持續(xù)擴產(chǎn) DDR3 SDRAM
- 埃賽力達(dá)科技推出全新LINOS F-Theta-Ronar鏡頭
- IBM 發(fā)布 2022 年第一季度業(yè)績報告
更多
- 國家開發(fā)銀行成功發(fā)行首單100億元 “重大科技成果產(chǎn)業(yè)化”專...
- 趙偉：一季度的錢去哪兒了？
- 申萬宏源(06806.HK)公開發(fā)行公司債券更名
- “20恒大02”票面利率不調(diào)整維持5.9％ 發(fā)行總額40億元
- 國家開發(fā)銀行發(fā)行首單100億元“重大科技成果產(chǎn)業(yè)化”專題債券
- 廈門港務(wù)(03378.HK)完成發(fā)行18億元公司債
- 光大銀行：重慶臨空開發(fā)集團兩債券持有人會議將審議兩項議案
- 勝藍(lán)股份（300843.SZ）：“勝藍(lán)轉(zhuǎn)債”將于4月22日起掛牌交易
排行
- 廈門前兩月實際開工15個項目 完成投資279.3億元
- 海南國際投資“單一窗口”項目通過驗收 讓企業(yè)享受全生命周...
- 成都市行政區(qū)域內(nèi)租房提取住房公積金將執(zhí)行新政
- 創(chuàng)新政策支持不斷 大量租賃房源逐步入市
- 住房公積金各項業(yè)務(wù)運行總體平穩(wěn) 資金總體安全
- 中國石化兩天市值蒸發(fā)681億 子公司交易損失云遮霧罩
- 因事故隱患突出，河南100家道路運輸企業(yè)被約談
- 鄢陵縣精城建材有限公司不執(zhí)行重污染天氣管控措施違規(guī)生產(chǎn)
- 工商銀行：通過“環(huán)球撮合薈”助力海南自貿(mào)港貿(mào)易投資對接
- 第十九批河南省示范幼兒園名單公布 新批20所16所被摘牌
最近更新
- 趙偉：一季度的錢去哪兒了？
- “一老一幼”關(guān)愛到家
- 申萬宏源(06806.HK)公開發(fā)行公司債券更名
- 國家開發(fā)銀行成功發(fā)行首單100億元 “重大科技成果產(chǎn)業(yè)化”專...
- 不做核酸檢測有什么后果
- 數(shù)字三農(nóng)：神州信息糧食安全生產(chǎn)綜合服務(wù)解決方案
- 吃完柿子又吃了海鮮怎么辦
- 樂享閱讀 健康成長
- 龍沙區(qū)疾病預(yù)防控制中心2022年五進(jìn)校園——艾滋病防治宣傳教...
- 克山縣疾控中心開展“全國腫瘤防治宣傳周”宣傳活動
- 錢塘區(qū)“三區(qū)”全面解除相應(yīng)管控措施，恢復(fù)常態(tài)化疫情防控
- 上海崇明有序恢復(fù)防范區(qū)60歲以上老年人新冠疫苗接種工作
- 澳門青年謝智：見證中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在橫琴開花結(jié)果
- 中國第31批援赤道幾內(nèi)亞醫(yī)療隊向當(dāng)?shù)鼐栀涐t(yī)療藥械
- 聊城市腫瘤醫(yī)院開展全國腫瘤防治宣傳周義診活動
- （聚焦疫情防控·圖文互動）上海：社區(qū)疫情擴散得到有效遏制...
- 鄞州區(qū)解除“407”疫情“三區(qū)”管控措施
- 食品安全板塊股票有哪些？食品安全概念股票一覽
- 2020農(nóng)藥股一覽表龍頭 上市公司農(nóng)藥股有哪些(4)
- 滬市股票漲幅排行榜—滬深A(yù)股股票漲幅排行榜2021年9月13日
- 三星52寸液晶電視徹底拆解
- 松下推出超多格式便攜式DVD播放機 & 臺式DVD播放機
- ECP協(xié)議及在SX52BD與PC機間通信的實現(xiàn)
- 光敏電阻器的主要參數(shù)
- 低音炮音箱的制作原理及相關(guān)電路介紹
- 女子賣二手裙子定價56元卻被騙1萬5，民警及時止付挽回全部損失
- 5年50億元支持青島航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展
- 李滄區(qū)開展社區(qū)“兩委”民意大摸排
- 河套街道打擊凍品走私
- 競技體育改革發(fā)展 | 敢于爭鋒 巴南這支校園女子棒壘球隊不一般
今日要聞
- 國家開發(fā)銀行成功發(fā)行首單100億元 “重大科技成果產(chǎn)業(yè)化”專題金融債券
- 趙偉：一季度的錢去哪兒了？
- 申萬宏源(06806.HK)公開發(fā)行公司債券更名
- 松下推出超多格式便攜式DVD播放機 & 臺式DVD播放機
- 三星52寸液晶電視徹底拆解
- 低音炮音箱的制作原理及相關(guān)電路介紹
- 光敏電阻器的主要參數(shù)
- “20恒大02”票面利率不調(diào)整維持5.9％ 發(fā)行總額40億元
- 國家開發(fā)銀行發(fā)行首單100億元“重大科技成果產(chǎn)業(yè)化”專題債券
- ECP協(xié)議及在SX52BD與PC機間通信的實現(xiàn)