經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 ?未能延續(xù)9月的融資“盛況”，10月社會融資數(shù)據(jù)顯得有些疲弱。

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10月社會融資規(guī)模增量為9079億元，相比9月的3.52萬億大幅回落，和去年10月相比少增加7097億元；10月新增人民幣貸款6152億，相比9月少增約1.85萬億，相比去年10月少增加2110億。

10月信貸表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，主要有三方面原因：一是疫情反彈擾動經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，對工業(yè)生產(chǎn)、居民消費(fèi)等影響較大，抑制相關(guān)信貸需求；二是10月商品房銷售環(huán)比走低，同比降幅擴(kuò)大，對居民中長期貸款的拖累加劇；三是9月信貸大幅放量，部分透支10月信貸需求。另外，去年同期新增貸款規(guī)模基數(shù)偏高，也是今年10月信貸同比較大幅度少增的一個重要原因。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對記者表示，未來信貸支持應(yīng)繼續(xù)重視和關(guān)注總量問題和結(jié)構(gòu)問題，強(qiáng)調(diào)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和市場主體的支持務(wù)求實(shí)效、畢盡全功。要綜合運(yùn)用財(cái)政金融政策工具，并通過總量政策、結(jié)構(gòu)政策、價(jià)格政策，適時適度、全面發(fā)力，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展，支持重大項(xiàng)目建設(shè)、設(shè)備更新改造并形成更多實(shí)物工作量，促進(jìn)消費(fèi)恢復(fù)成為經(jīng)濟(jì)主拉動力，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行盡快回到潛在增速的合理區(qū)間之內(nèi)。

新增社融規(guī)模不及預(yù)期

社會融資規(guī)模增量是指一定時期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金額。2022年10月社會融資規(guī)模增量為9079億元，不及此前市場預(yù)期的1.65萬億元，相比去年10月同期少7097億元。

從構(gòu)成社融的各項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，主要受投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款、政府債券融資和表外票據(jù)融資三項(xiàng)拖累。

首先，從間接融資——信貸類資金方面，（社融口徑）新增人民幣貸款為4431億元，同比少增3321億元，未能延續(xù)三季度以來連續(xù)多增的態(tài)勢。

其次，從直接融資看，債券融資出現(xiàn)大幅少增。企業(yè)債券凈融資2325億元，同比小幅多增64億元，政府債券凈融資2791億元，同比少增3376億元。

中國銀行研究院研究員梁斯認(rèn)為，在專項(xiàng)債發(fā)行提前影響下，下半年政府債券融資同比明顯放緩，預(yù)計(jì)這一現(xiàn)象將持續(xù)至年底。股票融資788億元，同比少58億元。

從表外融資情況看，委托貸款同比多增643億元，呈繼續(xù)改善態(tài)勢，信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票同比則分別少減1000億元、多減1271億元。

企業(yè)貸款支撐信貸 居民需求大幅收縮

信貸數(shù)據(jù)也明顯轉(zhuǎn)弱。10月新增人民幣貸款6152億，相比9月少增約1.85萬億，相比去年10月，少增加2110億。

對公貸款成為支撐當(dāng)月新增信貸的主力。10月企（事）業(yè)單位貸款增加4626億元，同比增加1525億元。其中，短期貸款減少1843億元，中長期貸款增加4623億元，票據(jù)融資增加1905億元。

雖然10月企業(yè)中長期貸款比9月少增8865億，但相比去年10月多增2433億，明顯強(qiáng)于整體信貸表現(xiàn)。

王青認(rèn)為，其主要原因是當(dāng)前政策面對基建投資、制造業(yè)投資保持較高支持力度，包括9月底第二批3000億元基礎(chǔ)設(shè)施基金投放完畢、央行設(shè)立設(shè)備更新改造再貸款等，再加上2000億元保交樓專項(xiàng)貸款加速落地，都會對10月企業(yè)中長期貸款形成較強(qiáng)支撐。

“企業(yè)中長期貸款韌性很強(qiáng)，表明寬信用方向明確，但10月票據(jù)沖量現(xiàn)象抬頭，企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)有所惡化。”王青認(rèn)為，10月票據(jù)融資轉(zhuǎn)為正增，比9月多增2732億，同比多增745億。

10月，住戶貸款減少180億元，相比去年10月大幅減少4827億元。其中，短期貸款減少512億元；居民中長貸增加332億元，同比減少3889億元。

目前不少銀行對企業(yè)貸款利率低于對居民的房貸利率，“經(jīng)營貸置換房貸”的違規(guī)操作再引關(guān)注。近期，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者也多方采訪了解到，不少中介聲稱可以通過操作進(jìn)行貸款置換，但其操作中蘊(yùn)含不少風(fēng)險(xiǎn)。

“如果企業(yè)貸款的利息低于住房按揭貸款，就會有很多人（利用經(jīng)營貸置換房貸）套利。反映到數(shù)據(jù)上，可能是居民貸款余額下降，企業(yè)貸款余額上行。”有銀行業(yè)務(wù)人士表示。

在龐溟看來，居民端需求有所回落，但中長期貸款仍保持同比多增，說明在用足用好政策工具箱等利好刺激下，市場情緒和預(yù)期得到邊際提振，居民改善性和剛性住房需求繼續(xù)得到保證和滿足。在偶發(fā)性、突發(fā)性、階段性因素?cái)_動下，消費(fèi)類信用活動和零售短期貸款仍較低迷，10月份房地產(chǎn)銷售和汽車銷售數(shù)據(jù)相較9月份而言降幅較為明顯，拖累居民部門主要貸款需求，預(yù)計(jì)后續(xù)零售信貸需求仍存在增長壓力和放緩可能，需要警惕居民部門貸款和企業(yè)信貸投放分化趨勢有可能加劇。

寬信用方向未變

從以往數(shù)據(jù)來看，10月一般是信貸小月，貸款增量環(huán)比回落符合季節(jié)性規(guī)律，但今年10月信貸數(shù)據(jù)的回落幅度還是超出了市場預(yù)期。

10月末新增信貸、社融偏低，信貸、社融存量同比均有所減速，對相關(guān)存款派生形成一定拖累，成為當(dāng)月廣義貨幣(M2)增速下行的重要原因之一。10月末，M2同比增長11.8%，增速比上月末低0.3個百分點(diǎn)，連續(xù)兩個月放緩。

“從金融數(shù)據(jù)可以看出，在疫情反復(fù)擾動生產(chǎn)消費(fèi)下，市場主體預(yù)期仍弱，疊加季節(jié)性效應(yīng)，寬信用進(jìn)程有所放緩。”中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，前期多項(xiàng)穩(wěn)增長政策密集出臺，對信用形成一定支撐，但后續(xù)更重要的仍是盡快推動形成實(shí)物工作量，避免資金淤積和空轉(zhuǎn)，提升金融運(yùn)行效率。在內(nèi)需仍偏弱和外需加快回落下，逆周期政策需進(jìn)一步加力顯效，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持，繼續(xù)推動基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的信用修復(fù)擴(kuò)張，激活市場主體活力，助力經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。

展望未來，王青認(rèn)為，在季末透支效應(yīng)退去、財(cái)政貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)增長取向帶動下，11月新增信貸有望恢復(fù)同比多增，各項(xiàng)貸款余額增速也將恢復(fù)上行，其中企業(yè)中長期貸款是主要增長點(diǎn)。

王青判斷，年底前寬信用將主要依靠政策性金融發(fā)力和商業(yè)銀行貸款多增。綜合考慮當(dāng)前疫情波動、樓市運(yùn)行狀況，本輪寬信用進(jìn)程將會抵達(dá)年底，這也將為四季度及明年初穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供有利的貨幣金融環(huán)境。

關(guān)鍵詞： 疲弱的10月金融數(shù)據(jù)居民貸款收縮 企業(yè)中長期貸款成主力