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華西證券股份有限公司陳玉盧,喇睿萌近期對歐普照明進行研究并發(fā)布了研究報告《Q2收入穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)提升》，本報告對歐普照明給出買入評級，當前股價為21.44元。

歐普照明(603515)　　事件概述　　公司發(fā)布2023年半年報　　23H1營業(yè)收入實現(xiàn)35.4億元（YOY+5.5%），歸母凈利潤實現(xiàn)3.97億元（YOY+36.9%），扣非歸母凈利潤實現(xiàn)3.5億元（YOY+80%）。　　23Q2營業(yè)收入實現(xiàn)20.4億元（YOY+7.2%），歸母凈利潤實現(xiàn)2.99億元（YOY+33.6%），扣非歸母凈利潤實現(xiàn)2.74億元（YOY+51.2%）。　　分析判斷:　　各渠道多點開花，營收穩(wěn)健增長　　公司23Q2營收延續(xù)同比增長趨勢。外部環(huán)境上，國內經(jīng)濟環(huán)境逐步復蘇，一系列促進家居消費、房地產回暖的政策出臺；內部治理上，公司實行精細化運營，多個渠道齊頭并進，在行業(yè)智能化、數(shù)字化的趨勢中持續(xù)推進內部變革。　　分渠道看　　1）線下消費者業(yè)務公司聚焦TOP卓越經(jīng)銷商標桿門店的打造，TOP門店單店產出提升近30%。此外，公司數(shù)字化設計銷售平臺“歐普設計家”上線AI設計功能，截止本報告期末，該平臺已獲客超12萬名。　　2）商照業(yè)務在23H1實現(xiàn)快速增長。根據(jù)半年報，公司獲得航運大廈、智能化工廠、汽車智能網(wǎng)聯(lián)科技產業(yè)園等多個標桿項目。　　3）電商業(yè)務公司持續(xù)豐富線上營銷方式，重視線上智能化產品布局，23H1線上核心產品的智能化占比超40%，智能產品銷售持續(xù)增長。　　4）海外業(yè)務23H1公司海外收入實現(xiàn)3.88億元（YOY+14.1%），占營收比升至11%。公司持續(xù)開拓海外重點市場，包括東南亞、中東及北非等地區(qū)。根據(jù)半年報，報告期內公司獲得包括西班牙大型醫(yī)療健康中心、荷蘭大型辦公及配套設施等大型項目。　　平臺化建設助力降本增效，盈利能力持續(xù)提升　　（1）H1毛/凈利率　　公司毛利率實現(xiàn)38.2%（YOY+6.1pct），公司歸母凈利率實現(xiàn)11.2%（YOY+2.6pct）。　　（2）Q2毛/凈利率　　公司毛利率實現(xiàn)39.2%（YOY+6.6pct），公司歸母凈利率實現(xiàn)14.6%(YOY+2.9pct)。　　公司盈利能力持續(xù)提升，根據(jù)公司23年4月27日投資者關系活動表，我們認為主因公司受益于持續(xù)推進平臺化開發(fā)，促進降本增效。同時，公司通過產品結構優(yōu)化，如線上渠道補充中高端產品，進一步促進了毛利率提升。　　（3）費用率　　H1銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別同比+1.2、-0.2、+0.5、-1.1pct，Q2銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別同比+3.4、+0.03、-0.5、-1.3pct。　　投資建議　　營收端公司基于照明領域核心能力，持續(xù)拓展風扇燈、浴霸等新品類。此外，公司積極打造智能家居生態(tài)圈，完成了多款智能產品的開發(fā)和連接，在無主燈及智能照明市場規(guī)模快速增長的背景下，有望為公司貢獻新的營收增量；公司商照業(yè)務持續(xù)在地產、商業(yè)連鎖、辦公等行業(yè)持續(xù)輸出標桿項目，基于商照業(yè)務的韌性，我們預計公司商照業(yè)務未來仍將保持較高增速。總體上，我們認為公司營收未來仍將穩(wěn)定增長。　　盈利端公司的中高端風扇燈和浴霸等系列新品有望優(yōu)化公司產品結構。此外，公司通過平臺化開發(fā)縮短開發(fā)周期、降低產品開發(fā)成本，同時提高自動化生產效率和產品交付及時率。我們認為公司盈利水平未來有望穩(wěn)步提升。　　我們維持盈利預測，我們預計23-25年公司收入分別為82/92/102億元，同比分別+13%/+12%/+11%，預計23-25年歸母凈利潤分別為9.2/10.6/12.1億元，同比分別+17%/+16%/+14%，相應EPS分別為1.23/1.42/1.62元（股本變動主因公司股票回購），以23年8月30日收盤價21.21元計算，對應PE分別為17/15/13倍，維持“增持”評級。　　風險提示　　行業(yè)需求下滑、貿易摩擦及地緣政治影響、行業(yè)空間測算偏差、第三方數(shù)據(jù)失真風險、研究報告使用的公開資料可能存在息滯后或更新不及時的風險、客戶認證不通過、匯率波動等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券周衍峰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.26%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.03億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為17.73。

最新盈利預測明細如下

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為23.85。

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