“雖然近期受到外部不確定性因素影響,人民幣匯率有所波動(dòng),但我對(duì)人民幣繼續(xù)作為強(qiáng)勢(shì)貨幣充滿信心。”在8月5日人民幣匯率“破7”的市場(chǎng)節(jié)點(diǎn),央行行長(zhǎng)易綱再次給市場(chǎng)派發(fā)“定心丸”。

與此同時(shí),市場(chǎng)也關(guān)心,未來匯率將怎么走?人民幣匯率波動(dòng)又將取決于哪些方面?8月5日,多家機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,無須擔(dān)心人民幣會(huì)出現(xiàn)過度貶值,從近期的基本面、預(yù)期面等方面均可以得到體現(xiàn)。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平:

宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)資源充沛

在外部較強(qiáng)不確定性沖擊下,人民幣匯率“破7”是預(yù)期中的,但不應(yīng)該把“7”這個(gè)關(guān)口看得太重。從基本面情況看,匯率出現(xiàn)一些波動(dòng),與實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身運(yùn)行的情況基本上是吻合的。事實(shí)上,一個(gè)時(shí)期以來,人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率仍然保持基本穩(wěn)定。關(guān)鍵是資本流動(dòng)保持了總體上平衡。

所謂“破7”關(guān)口并沒有多大的實(shí)際意義。尤其是我國(guó)的匯率制度已經(jīng)是供求關(guān)系影響下的有管理的浮動(dòng)匯率制。受供求關(guān)系和市場(chǎng)因素的影響,人民幣會(huì)出現(xiàn)一定程度的貶值,未來可能也會(huì)有一定程度的升值,都是“浮動(dòng)匯率制”下匯率的正常表現(xiàn),因此不必太在意所謂“7”的關(guān)口。

由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行平穩(wěn),“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在6%-6.5%之間”、“CPI控制在3%以內(nèi)”等一系列指標(biāo)會(huì)基本實(shí)現(xiàn)。在此情況下,人民幣匯率并沒有出現(xiàn)持續(xù)大幅度貶值的基礎(chǔ)和條件,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面,對(duì)于支撐匯率的基本穩(wěn)定還是會(huì)發(fā)揮積極的作用,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力和韌勁正在逐步發(fā)揮。下半年到明年,在逆周期宏觀政策推動(dòng)下,內(nèi)需增長(zhǎng)、包括投資和消費(fèi)都可能保持平穩(wěn)運(yùn)行,應(yīng)該會(huì)對(duì)匯率穩(wěn)定發(fā)揮積極作用。

中國(guó)宏觀政策的逆周期調(diào)節(jié)資源比較充沛,政策發(fā)揮作用的空間比較大等等,這一系列的因素將會(huì)有助于人民幣匯率在未來在合理均衡匯率水平上下保持基本穩(wěn)定。未來人民幣匯率會(huì)有波動(dòng),但不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)大幅度貶值。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色:

有充足貨幣政策工具對(duì)沖

第一,人民幣匯率“破7”,并不是守得住守不住的問題。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備還有3萬億元以上,總體而言國(guó)際收支大體上是平衡的,所以匯率短期之內(nèi)并不是守不住。“破7”主要還是順應(yīng)市場(chǎng)的變化,因?yàn)槿嗣駧胖虚g價(jià)的定價(jià)機(jī)制中越來越引入市場(chǎng)化的因素,如果始終進(jìn)行干預(yù),不讓貶值的話,會(huì)白白耗費(fèi)掉大量的外匯儲(chǔ)備,同時(shí)扭曲了市場(chǎng),妨礙匯率作為一個(gè)自動(dòng)平衡器的作用。這也是尊重市場(chǎng),減少干預(yù),允許匯率在一定范圍內(nèi)自由浮動(dòng)的一個(gè)表現(xiàn)。

第二,這也是應(yīng)對(duì)日益加劇的中美經(jīng)貿(mào)摩擦,防止美國(guó)突然加征關(guān)稅對(duì)中國(guó)企業(yè)的過度影響,防止企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難,導(dǎo)致就業(yè)壓力過于增大。允許人民幣匯率“破7”,也是對(duì)沖中美貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要的舉措,有支持企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)和出口,穩(wěn)定就業(yè)這方面的考量。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,我覺得我國(guó)對(duì)人民幣匯率是有充足的工具可以進(jìn)行干預(yù),如果必要的話。不用擔(dān)心人民幣過于貶值,所以人民銀行、外管部門都有充足的貨幣政策的工具加以對(duì)沖。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍:

保持定力 采取合適的匯率政策

今年以來,人民幣相對(duì)于美元有所貶值,但是從長(zhǎng)的周期來看,人民幣相對(duì)于美元其實(shí)是升值的。在2005年匯改剛開始,人民幣和美元的匯率是8以上,最高人民幣升值到6左右,現(xiàn)在出現(xiàn)了一定的貶值,回到7。實(shí)際上,今年以來,人民幣相對(duì)于美元的匯率中間價(jià)貶值僅有0.53%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其他新興市場(chǎng)貨幣(像阿根廷比索、土耳其里拉等貨幣)的貶值幅度,在新興市場(chǎng)貨幣中屬于較穩(wěn)健的貨幣,走勢(shì)強(qiáng)于歐元、英鎊等其他儲(chǔ)備貨幣。

從基本面來看,人民幣匯率相對(duì)于美元并不具備長(zhǎng)期貶值基礎(chǔ)。一方面中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體增速平穩(wěn),增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在全球主要資本市場(chǎng)里面處于較高水平,這是人民幣長(zhǎng)期走勢(shì)的一個(gè)重要支撐。近兩年,外資通過各種渠道進(jìn)入到中國(guó)的股市、債市,也說明了外資對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)的看好。另一方面,在美聯(lián)儲(chǔ)降息之后,周邊央行紛紛采取寬松的貨幣政策,迎來降息潮,而中國(guó)央行沒有跟隨降息,保持了定力,根據(jù)自身的狀況采取合適的匯率政策。從貨幣政策來看,人民幣不具備快速貶值的基礎(chǔ),再加上我國(guó)外匯儲(chǔ)備充足,仍然高達(dá)3萬億美元以上,這為人民幣匯率提供了強(qiáng)力的支撐。

民生銀行首席研究員溫彬:

匯率未來還會(huì)呈雙向波動(dòng)走勢(shì)

央行在加強(qiáng)與市場(chǎng)的溝通和互動(dòng),起到穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的作用。下階段,一方面下半年雖然面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力及外部不確定性,但是國(guó)內(nèi)整體的經(jīng)濟(jì)的勢(shì)頭還是保持了穩(wěn)中有進(jìn);另一方面,進(jìn)一步深化改革開放供給側(cè)改革。此外,國(guó)家實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,政策空間也比較大。所以,下半年宏觀經(jīng)濟(jì)保持會(huì)保持平穩(wěn)運(yùn)行。同時(shí),我國(guó)的國(guó)際收支狀況也總體平衡,金融風(fēng)險(xiǎn)可控。

因此,人民幣不存在貶值的基礎(chǔ)。同時(shí)。可以看到美國(guó)到今年末應(yīng)該還有降息的空間。在這樣的背景下,美元指數(shù)未來會(huì)進(jìn)一步走軟。人民幣相對(duì)美元而言,目前來說,人民幣一攬子匯率還是比較平穩(wěn)的,對(duì)美元也不存在貶值的基礎(chǔ)。但是隨著人民幣匯率市場(chǎng)化的程度越來越高,人民幣匯率彈性也會(huì)逐步增強(qiáng),未來還會(huì)呈雙向波動(dòng)的走勢(shì)。

華泰證券首席宏觀研究員李超:

關(guān)鍵看是否出現(xiàn)大規(guī)模資本流出

匯率不存在所謂保七保八底線,不存在一個(gè)明確需要調(diào)控的匯率點(diǎn)位,關(guān)鍵是是否出現(xiàn)大規(guī)模的資本流出。目前保持人民幣匯率彈性有助于穩(wěn)增長(zhǎng)和保就業(yè),減少關(guān)稅對(duì)企業(yè)沖擊。匯率作為中介目標(biāo),沒必要必守某個(gè)點(diǎn),關(guān)鍵是不要出現(xiàn)大規(guī)模資本流出。我們認(rèn)為人民幣匯率受預(yù)期影響較大,資本流出與匯率貶值容易形成負(fù)反饋,資本越流出,匯率越貶值,而匯率越貶值,資本越流出。因此,一旦資本大幅流出,央行可能加強(qiáng)調(diào)控,進(jìn)而推動(dòng)匯率出現(xiàn)升值拐點(diǎn)。

華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜:

合理波動(dòng)性突破利好人民幣匯率

人民幣“破7”是人民幣彈性和波動(dòng)性的進(jìn)一步的實(shí)質(zhì)性提升,這個(gè)對(duì)人民幣來說是好事情,挑戰(zhàn)不會(huì)特別大。人民幣匯率貶值一般有三個(gè)層面,基本面,預(yù)期面和交易面,“三面”統(tǒng)一,慣性最強(qiáng)。當(dāng)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面沒有惡化,同時(shí)貶值預(yù)期比較穩(wěn)定,只是交易層面的一個(gè)變化,是慣性最弱的情況。

未來還是看經(jīng)濟(jì)。去年下半年到今年年初,其實(shí)經(jīng)濟(jì)下行壓力下行速度最快的時(shí)候已經(jīng)基本過去了,包括我國(guó)的權(quán)益市場(chǎng),其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)也基本到位。但是美國(guó)無論美股還是美國(guó)經(jīng)濟(jì)都是在拐點(diǎn),所以相對(duì)的走勢(shì)來說,其實(shí)是利好人民幣匯率的,包括現(xiàn)在中美息差這么闊,這都是利好人民幣匯率的。

所以長(zhǎng)期來看7這個(gè)點(diǎn)位沒有任何的意義,它就是個(gè)整數(shù)位。那么在這樣的情況下,選擇做了這樣的一個(gè)合理的波動(dòng)性突破,對(duì)人民幣的彈性等于是進(jìn)一步的實(shí)質(zhì)性提升了。

國(guó)盛證券首席宏觀分析師熊園:

人民幣斷崖式下跌可能性很低

事實(shí)上,央行對(duì)“破7”已經(jīng)做好了準(zhǔn)備。6月份以來,央行前行長(zhǎng)周小川和易綱已經(jīng)相繼表態(tài)“沒必要守7”。今天央行的答記者問也指出:人民幣匯率“破7”,這個(gè)“7”不是年齡,過去就回不來了,也不是堤壩,一旦被沖破大水就會(huì)一瀉千里;“7”更像水庫的水位,豐水期的時(shí)候高一些,到了枯水期的時(shí)候又會(huì)降下來,有漲有落,都是正常的。

往后看,人民幣斷崖式下跌的可能性很低。一方面,央行再次重申:有經(jīng)驗(yàn)、有信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。另一方面,美聯(lián)儲(chǔ)日前啟動(dòng)了10年來首次降息,預(yù)計(jì)年內(nèi)還會(huì)降息1-2次,美元大概率趨弱。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青:

“破7”不會(huì)改變外資流入趨勢(shì)

人民幣“破7”是市場(chǎng)力量驅(qū)動(dòng)的結(jié)果,也體現(xiàn)出當(dāng)前人民幣匯率更加具有彈性。

當(dāng)前人民幣出現(xiàn)一輪急跌,更多地體現(xiàn)為市場(chǎng)情緒的快速釋放過程,并不具有可持續(xù)性。更重要的是,保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定仍是監(jiān)管層的核心政策目標(biāo),且當(dāng)前央行政策工具箱豐富,我們判斷接下來央行或?qū)⑼ㄟ^市場(chǎng)溝通、逆周期因子調(diào)節(jié)等方式,適度調(diào)控人民幣匯率波動(dòng)幅度。

綜合考慮當(dāng)前外部風(fēng)險(xiǎn)演化及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì),以及監(jiān)管層對(duì)外匯市場(chǎng)的調(diào)控能力,未來一段時(shí)期人民幣并不存在持續(xù)大幅貶值基礎(chǔ)。

人民幣“破7”,短期來看會(huì)讓我國(guó)出口商品價(jià)格更具競(jìng)爭(zhēng)力,但考慮到這種貶值過程難以持續(xù),因此對(duì)出口的提振作用整體有限。我們也認(rèn)為,監(jiān)管層接下來將會(huì)適時(shí)出手,穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,由此“破7”對(duì)資本市場(chǎng)的影響將處于可控狀態(tài),也不會(huì)改變外資流入我國(guó)債市、股市的整體趨勢(shì)。

經(jīng)過判斷,考慮到未來人民幣匯率“失控”的可能性很低,本次“破7”不會(huì)對(duì)央行貨幣政策產(chǎn)生明顯影響。未來一段時(shí)期,央行將主要依據(jù)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì),綜合考慮內(nèi)、外部平衡,展開貨幣政策預(yù)調(diào)、微調(diào)操作,邊際寬松仍是基本趨勢(shì)。

(記者 劉 琪)

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