黑龍江省超警戒水位河流降至3條
2023-08-15 17:22:47
董廣陽：真的順周期改善起來，消費少則50%多則翻倍也不是沒可能；醫藥后面行情會比較好
2023-08-15 17:22:47 來源: 華爾街見聞
核心觀點：
【資料圖】
1、消費從春節前的快速修復，到有所回落，再到溫和修復的過程，目前仍然走在溫和修復的路上。5-8月會相對弱一點，三季度末、四季度會改善的更加明顯。
2、目前來看，消費領域，大額消費景氣度恢復的更快；房地產下半年也會逐步改善彈性；出口相關的領域，我們產品性價比優勢非常明顯。
3、高端白酒標桿性產品的價格，不會像過去那么大幅波動，而是長時間會在區間里面小幅波動。如果真的暴跌，那有可能是一次歷史性的錯殺，會帶來非常好的投資機會。
這個行業的份額在加速集中，這是趨勢，龍頭公司更加穩健。
4、消費板塊下半年是一個震蕩向上的走勢。
5、經濟如果全面改善了，大眾消費品也會明顯改善，這個彈性也不小。真的順周期改善起來，少則50%多則翻倍，也不是沒有可能。?
6、醫藥反腐敗清理好之后，讓真正有產品競爭力、市場競爭力的公司得到更好的發展，所以按理是一個對長期非常好的事情。
7、消費品股票不能太過看短期，至少以2到3年的投資周期去看，用放長線釣大魚的心態去投資。
8、風險主要來自于復蘇的宏觀背景不夠。比如外部因素影響，以及國內節奏的影響。因為確實現在中國經濟不僅面臨自身的問題，也面臨跟外部競爭的問題，這個因素可能是最大的背景風險。
8月9日，華創證券總裁助理兼研究所所長、大消費組組長董廣陽在澎湃新聞《首席連線》節目中分享了對市場的看法。
以下是投資作業本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：
消費整體仍在溫和復蘇
問：您如何看待接下來消費的復蘇情況？
董廣陽：總體來講，主脈絡上來講，相比去年仍然是一個修復的過程。
從春節前的快速修復，到有所回落，再到溫和修復的過程，目前仍然走在溫和修復的路上。這個修復的邊際彈性并不大，但是邊際改善仍然在進行，這是一個基本的特點。
二、三季度，相對來說弱一點，尤其是5-8月會相對弱一點。但是隨著中秋、國慶，政策逐步推進，大家信心改善，以及經濟體內部經濟循環流動速度加快，我估計到三季度末、四季度，會改善的更加明顯，尤其春節，我們更加期待一些。?
看好大額消費、房地產、出口相關領域
問：隨著復蘇持續深入，您最看好具有哪些屬性品種或者行業的復蘇情況？ ? ?
董廣陽：目前來看，消費領域，大額消費景氣度恢復的更快。比如汽車方面——新能源汽車，既有政策也有消費，消費的氛圍正在不斷起來。家電領域也不錯，過去幾年經歷了一次去庫存的過程，剛好今年也進入了一個低庫存，去完之后改善的過程。?
以及房地產。雖然今年上半年房地產不好，但是隨著下半年有所預期改善，也會逐步改善彈性。這兩塊我們感受到是相對偏好一點。
第三，出口相關的領域。中國企業在成本、性價比上具有非常大的優勢，尤其在海外通脹比較明顯時，包括對亞非拉地區，中東地區，我們產品性價比優勢還是非常明顯。
所以在出口相關的、生活消費相關的領域，目前也非常具有競爭力，所以仍然保持一個非常好的勢頭，這也是資本市場現在在加強關注的領域。
龍頭白酒穩健性價值更好
問：對未來白酒企業的競爭格局，您有什么看法？您更看好哪類酒企接下來的發展？
董廣陽：未來名優白酒（老八大名酒），都是多產品組合、多渠道組合的模式。高端白酒這個標桿性產品的價格，不會像過去那么大幅波動，而是長時間會在區間里面小幅波動，有相對穩定的狀態，業績增長也更加有穩健性。?
從這個角度講，雖然缺乏了過去那種特別大的彈性，但是也避免了很多短期大幅下跌的擔憂。如果投資者還是按照歷史的經驗去思考這個行業，比如擔心后面大幅下跌，然后又暴跌股票，再去找機會，這樣可能比較難指望。
但如果真的這么來，那有可能是一次歷史性的錯殺，會帶來非常好的投資機會。我認為白酒行業高端名優酒的邏輯跟以前有所不同，名優酒以外的行業仍然會走較大周期波動的特點。
雖然上面各個高端酒的價格不往下擠壓了，但是各家名酒企業都推出了更多的產品線，下沿勢能釋放，通過其他產品的下沿釋放，也擠壓了這個行業。
擠壓這個行業，（使）名酒以外的一些酒廠仍然面臨比較大的壓力。雖然沒有直接價格的（壓制），但是競爭力（上），供給增加他們仍然會下去，下去之后甚至也很難再出現過去五倍、十倍的大彈性，會有一些超跌之后的彈性，幅度會小一點，但是缺乏大彈性。
所以，這個行業的份額在加速集中，這是趨勢，龍頭公司更加穩健。其他公司下跌之后，肯定仍然有反彈、回升，但是幅度不像以前那么大，
投資龍頭公司的穩健性價值更好，這是我覺得重要的一個觀點。
消費板塊下半年震蕩向上
問：您認為消費板塊接下來走勢是什么？其中邏輯您能給我們分析一下嗎？有望出現反彈或者反轉嗎？?
董廣陽：我認為是一個震蕩向上的走勢。最悲觀的時候在6月底，如果按照六月底的預期，沒有任何政策預期改變，沒有任何經濟的（幫助），或者得不到關注，那就會滑向進一步的壓力。很難避免中秋、國慶大家互相廝殺，更加激烈的內卷。
隨著國家政策明確出面，中央關注，大家信心會有所改善。在實質性的（方面），比如買房、房貸利率，包括其他一些方面，能夠增加一些社會的交易，增加一些社會的流通，貨幣乘數能起來，大家信心就會有所改善。
這一段首先是政策底帶來信心的改善預期，預期其中的因素，所以有所回升。回升并不是一帆風順，而是一波三折。雖然這邊（政策）改變過來，但真落實到大量交易，也需要一個積累的過程。
大家并不是說有了一點點小動作就開始放開了，大家處于謹慎狀態時，肯定要幾步驗證。覺得未來真的可以相信，可以看到這個觀點，才會放開消費。
所以是一個先積累的過程。比如預期過高了，然后有所回調的過程。再隨著到年底春節（剛性消費最強的時期），疊加政策現在提出來到落地，再到影響到居民的生活和消費，可能三到五個月時間，剛好遇上了春節，那這樣會進一步激發大家消費欲望和能力，會帶來進一步的行情，震蕩向上的行情概率更大一些。?
真的順周期改善起來，少則50%多則翻倍
問：您最近看好大消費板塊的哪些投資主線？
董廣陽：投資主線上來講，比如今年的新能源汽車整車，包括家電，還有出口；包括隨著中國經濟逐步改善之后順周期的一些領域，比如家居，白酒。
白酒實際是跟隨順周期最靈敏的領域。只要真正經濟好起來，白酒消費就都會好起來。社會經濟活動增加，人與人之間的交流就增加，自然而然酒的消費就會增加，最后股票也會起來。?
最后經濟如果全面改善了，大眾消費品也會明顯改善，這個彈性也不小。當下都處于各方面底部，成本處于高位，需求、業績和估值都處于低位。真的順周期改善起來，彈性還是不小，少則50%多則翻倍，彈性也不是沒有（可能）。
剛才講的幾條主線以及邏輯、順序。投資者肯定會多做選擇，因為有些投資者覺得我喜歡車就買車了，我喜歡白酒，反正要起來可能半年之后起來的，或者三個周期，那我現在就買了。反正至少政策在托底，我們也跌不下去多少。
所以大家現在這個階段都會買一買，所以整體來講會是一個震蕩的向上的過程。
醫藥后期會有比較好行情
問：您認為接下來大消費板塊是賽道行情，還是個股行情？您有什么策略建議？
董廣陽：現在來講，資本市場里消費、科技，TMT，包括新能源汽車這些領域，大家都是偏賽道化的差異。
首先，如果真的經濟起來，那肯定是賽道整體轉變，大量資金涌向消費。但是從個股角度講，消費這個行業，權重投資里20%、30%是這個賽道，但是70%、80%仍然是自下而上的個股選擇。
我們仍然要去找具有競爭力、阿爾法行情的公司。其次再去找具有貝塔行情的、隨著行情環比改善的貝塔型公司，肯定是這樣自下而上的要求更精細一點，要求更多一點，因為個股選擇太多了。
消費如果包含醫藥的話，醫藥后面應該也會有比較好的行情。實際上中國醫藥大背景的邏輯已經非常好，老齡化已經明顯出現，第一波嬰兒潮的人已經開始退休了，對養生和健康的關注度已經大幅提高了，未來這方面需求非常大。
但同時我們的醫藥板塊，今年一波三折，剛開始不錯，但是后來又掉下來很多。最近又因為一些政策的邏輯，資本上過于擔心短期反腐敗帶來的業績影響，這種下跌其實不合理，或者過度短期化了。? ? ? ?
反腐敗清理好之后，讓真正有產品競爭力、市場競爭力的公司得到更好的發展，所以按理是一個對長期非常好的事情，這樣代表著未來明明有非常大潛力的行業已經明顯往上走了，但是短期因為一些不利于短期，但利于長期的因素，反而下跌了，那我覺得未來后續的機會也挺大。
外部競爭可能是最大的背景風險 ? ? ? ?
問：展望2023年下半年，您認為對大消費板塊投資，投資者應該特別防范哪些風險和不確定性？您認為行業中最大的灰犀牛是什么？? ? ? ? ?
董廣陽：如果我們不考慮國家層面的因素，大家對未來十年，中央也講了，迎來驚濤駭浪的年份。如果沒有大的背景因素影響，我們行業自身確實應該處于一個改善的階段，改善回升的周期非常明顯。? ? ? ? ?
風險主要來自于復蘇的宏觀背景不夠。比如外部因素影響，以及國內節奏的影響。因為確實現在中國經濟不僅面臨自身的問題，也面臨跟外部競爭的問題，這個因素可能是最大的背景風險，宏觀的權重比以前提高了很多，這是一個方面。
第二方面，各個行業自身來講，可能是（有）被庫存消化，或者這方面的問題，我們這兩年，確實從行業中、從國家中長期結構調整來講，是有必要的。短期來講，我們有些行業，比如互聯網，包括金融、醫藥，這些行業都在做結構性的調整。 ? ?
因為處于調整中，所以使得大家對快速發展的意愿，以及企業的利潤波動會加大一些。所以這個角度來講，使得行業里面恢復的速度會緩慢一點，這個也是有可能。
但總體來講，在這種情況下，我們要關注具有核心競爭力的公司。在這一輪里，它雖然也同步受阻，但是它的市場份額和未來潛力可能變得更大。這樣的話，現在布局，在未來等到這樣的調整都過去之后，它很有可能給我們帶來非常大的超額收益。
消費品股票不能太過看短期，至少以2到3年的投資周期去看，用放長線釣大魚的心態去投資。
董廣陽從業證書編號：S0360518040001
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本文作者：劉蘊儀 來源：投資作業本
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