(資料圖)

本期投資提示：

一周行情回顧：1）環(huán)比上周，上證指數下跌2.30%，深證成指下跌2.19%，滬深300 下跌2.51%，有色金屬（申萬）指數下跌3.90%，跑輸滬深300 指數1.40 個百分點。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬下跌4.48%，鋁下跌4.26%，能源金屬下跌4.57%，小金屬下跌3.73%，銅下跌3.62%，鉛鋅下跌4.82%，金屬新材料下跌0.38%。

價格變化：環(huán)比上周，1）工業(yè)金屬及貴金屬：LME 銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳價格-2.05%、-4.25%、-0.84%、-4.58%、-1.76%、-7.48%，COMEX 黃金價格-2.05%、白銀-7.48%。2）能源材料：鋰輝石價格不變，電池級碳酸鋰-0.47%，工業(yè)級碳酸鋰-0.33%，電池級氫氧化鋰不變，金屬鋰不變；電解鈷+0.55%，電解鎳-2.74%；干、濕法隔膜價格不變；六氟磷酸鋰不變；6um 鋰電銅箔加工費不變。3）黑色金屬：螺紋鋼價格-0.79%；鐵礦石價格-2.90%。

變化：1）美國5 月CPI 數據低于預期，核心CPI 符合預期，通脹緩慢下行。美國5 月未季調CPI 同比4%，升幅創(chuàng)近兩年低位，預期4.1%，前值4.9%；季調后CPI 環(huán)比升0.1%，預期升0.2%，前值升0.4%。核心CPI 同比5.3%，預期5.3%，前值5.5%；核心CPI 環(huán)比0.4%，預期0.4%，前值0.4%。2）美國6 月加息暫停，暗示未來可能仍有兩次加息。6 月美聯儲符合預期暫停加息，聯邦基金目標利率區(qū)間保持5.00-5.25%。

6 月點陣圖顯示，2023 年年底利率預期中值為5.6%，此前為5.1%，這意味著2023 年美聯儲或將繼續(xù)加息50bp，預計年內仍有兩次加息。3）鋼鐵：南方多地受陰雨天氣影響，施工條件較差，建筑用鋼需求弱勢；同時供給端相對平穩(wěn)，預計供過于求情況仍將持續(xù)，鋼價預期承壓震蕩。

周期投資分析意見：首選黃金白銀，滯脹環(huán)境下金價迎來大周期上漲（紫金礦業(yè)、赤峰黃金、湖南黃金），投資屬性與工業(yè)屬性共振下白銀價格上漲（盛達資源），看好銅2023-2024 年的持續(xù)成長機會（紫金礦業(yè)、金誠信、洛陽鉬業(yè)等），工業(yè)硅領先企業(yè)（合盛硅業(yè)），2023 年鉬價持續(xù)高位（金鉬股份）。黃金：美聯儲加息周期末期，美債長短利率持續(xù)倒掛，未來經濟預期悲觀，展望未來兩年名義利率下行速度超過通脹，美國實際利率下行帶動金價進入上漲周期。白銀：貨幣屬性、工業(yè)屬性、金銀比三維共振，預期2023 年有望進入降息通道，疊加高銀漿單耗的Topcon 光伏組件進入大規(guī)模投產期，白銀價格有望進入高彈性上行周期。

銅：看好2023-2024 年銅上漲，2022-2024 年全球銅礦新增供給有限，需求端新能源需求持續(xù)高增長，預期銅供需有望維持緊平衡，銅價有望迎來長上漲周期。工業(yè)硅：預計2022 年8 月至2023 年6 月國內新增多晶硅產能104.7 萬噸+，有機硅持續(xù)擴產將帶動工業(yè)硅需求快速增長，工業(yè)硅供給端有效增量不足。鉬：

22 年下游新增500 萬噸300 系不銹鋼產能，鉬終端消費受化工/石化/天然氣行業(yè)資本支出上行周期拉動維持高景氣，供需緊張下23 年鉬價有望維持高位。鋼鐵：需求端即將進入施工淡季，整體表現較弱，但供給端受盈利不佳影響也有所回落，庫存仍處于去化階段，預計鋼價企穩(wěn)震蕩。紫金礦業(yè)（全球銅金領先企業(yè)，布局能源金屬， 礦銅/ 礦金產量復合增速11%/17%， 預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為253.6/289.1/335.4 億元，對應PE 分別為12/11/9 倍），金誠信（中國工程隊走向世界的標桿，銅業(yè)新貴，預計2023-2025 年歸母凈利潤分別為10.0/20.5/23.1 億元，PE 分別為18/9/8 倍），盛達資源（低實際利率預期、金銀比高位、光伏需求拉動驅動銀價上行，預計2023-2025 年分別實現歸母凈利潤 4.7/5.6/7.01 億元，PE 分別為 18/15/12 倍），湖南黃金（全球金銻資源領先企業(yè)，光伏拉動銻供需持續(xù)趨緊，剛需+下游成本占比極低銻價上漲空間可期，預計2023-2025 年公司實現歸母凈利潤7.8/9.23/13.59 億元，對應PE分別為 19/16/11 倍），合盛硅業(yè)（需求端：未來一年多晶硅產能翻倍，對應工業(yè)硅需求增長20%+；供給端：冬季枯水期缺電工業(yè)硅季節(jié)性減產。剪刀差下工業(yè)硅漲價概率極高，工業(yè)硅歷史最高價6 萬元/噸，當前價格1.7 萬元/噸，合盛硅業(yè)四季度開始年化130 萬噸工業(yè)硅產量，漲價1 萬利潤增厚95 億，彈性極大，預計2023-2024 年歸母凈利潤分別為112.1/124.7 億元，PE 分別7/7 倍），金鉬股份（業(yè)務集中鉬礦采選，旗下礦山品味、儲量雙高，充分受益本輪鉬價上行周期，預計2023-2025 年分別實現歸母凈利潤37.7/37.75/42.21 億元，對應PE 分別為 9/9/8 倍）。

成長周期投資分析意見：推薦23 年供需格局穩(wěn)定的新能源制造業(yè)，推薦華峰鋁業(yè)、東陽光、博威合金、橫店東磁、鉑科新材。華峰鋁業(yè)（全球汽車鋁熱管理材料領先企業(yè)，受益新能源需求高增長預計2022 年新能源營收占比達40%，預計23-25 年公司歸母凈利潤為10.0/13.0/15.0 億元，PE 分別 13/10/9 倍），東陽光（電極箔及電容器、電池鋁箔、PVDF 高成長優(yōu)質企業(yè)，預計2023-2025 年分別實現歸母凈利潤17.6/26.1/34.8 億元，對應PE 分別為 12/8/6 倍），博威合金（特殊銅合金領先企業(yè)，高端產能擴張迎量價齊升，預計2023-2025 年公司歸母凈利潤為10.1/11.6/13.3 億元，PE 分別11/10/9 倍），橫店東磁（受益鋼鐵冶煉行業(yè)成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小動力電池持續(xù)擴產，預計2023-2025 年分別實現歸母凈利潤21.2/26/34.2 億元，PE 分別為14/11/8 倍），鉑科新材（國內金屬軟磁粉芯行業(yè)領先企業(yè)持續(xù)擴產，充分受益光伏逆變器新增裝機需求放量，預計2023-2025 年公司實現歸母凈利潤2.99/4.21/5.32 億元，對應PE 分別為 42/30/24 倍）。

風險提示：國際地緣政治變化、宏觀經濟變化、下游需求不及預期、大宗商品價格變化。

關鍵詞：