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預計醫療行業未來將持續保持高景氣度

1. 回顧過去十年，中國醫藥行業發展有兩大核心背景：（一）中國居民老齡化加深帶來的醫療資源需求擴大。隨著中國慢性病與生活方式相關疾病的開支負擔持續增加，將帶來居民對優質醫療資源更加強勁的需求和醫療衛生費用的增長。（二）過去十年政策背景貫穿一條核心主線，即擴大醫療資源的可及性。從2009年“新醫改”，到2015年“藥政改革”，至2018年“醫保改革”三個階段，中國醫療資源不足、不均、不優的問題得到并由此帶動醫藥產業結構升級，國家對醫藥產業各環節進一步規范。

2. 展望未來十年，技術創新和品牌持續發展兩大因素驅動醫藥行業成長：

創新藥領域從銷售驅動向產品驅動，仿制藥驅動向創新藥驅動兩大轉變，技術更新換代，細胞基因治療成為熱門賽道。持續的技術創新帶動市場不斷涌現符合臨床需求的創新產品，驅動創新藥和醫療器械行業發展，全球及中國醫藥技術差距減小，醫保談判等支付端規則愈發明晰，亦有助企業推出更多新品種上市，帶動重點藥物品種銷量增長，同時促進創新藥企業拓展海外市場。

中藥行業受益于政策扶持，國企改革激發活力，業績邊際改善明顯。中藥行業利好政策頻發，集采下中成藥降幅水平更加溫和，審評端對中藥創新藥審批更加支持，新版基藥目錄落地有望為行業帶來全新增量。中藥行業在“中特估”加持下迸發更大活力。

CXO行業將持續受益于中國人力資源優勢，加之醫藥研發外包服務需求擴大，下一代細胞基因治療CDMO將迎來機遇。在國內醫藥企業從仿制與創新結合，再到原創創新的過程中，需要借助CXO在醫藥研發中降本、增效、提質方面的優勢進行研發和生產。

醫療服務景氣度與高壁壘持續，良好口碑效應將帶來持續穩定收益。在國家持續鼓勵社會辦醫的政策支持下，可推動終端民營醫療服務發展，并且影響有關細分市場的商業模式以及企業品牌的發展方向。

醫療器械行業一超多強局面持續，國產替代、創新、全球化邏輯加速兌現。國產企業經歷從代理到原創、從低端到高端、從國內到國外的創新發展歷程，醫療器械硬科技市場持續活躍，不斷有技術創新產品上市，國產醫療器械產品的全球化機遇凸顯。

本土疫苗企業發展空間、技術提升空間大。從疫苗品種數量，人口體量及結構，滲透率以及疫苗單價四個角度來看，本土疫苗企業具有巨大成長空間，同時研發技術上仍有大量提升空間。血制品需求端穩定。

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