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投資要點(diǎn)：

行業(yè)回顧：國(guó)民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，消費(fèi)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。2023 年上半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)逐步恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，此前受到壓抑的消費(fèi)需求持續(xù)釋放，疊加政策利好頻頻出臺(tái)，消費(fèi)呈現(xiàn)逐步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。2023 年1-5 月，我國(guó)社零累計(jì)同比+9.3%，單月同比從1-2 月的+3.50%逐步恢復(fù)至5 月的+12.70%。

行情回顧：商貿(mào)零售行業(yè)表現(xiàn)不佳，科思股份、老鳳祥表現(xiàn)亮眼。從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，2023 年初至6 月16 日，商貿(mào)零售行業(yè)累計(jì)下跌17.17%，其中，化妝品板塊下跌4.36%，跑輸上證綜指10.32 個(gè)pct，其中，科思股份表現(xiàn)亮眼，漲幅為+51.47%，若羽臣/水羊股份/壹網(wǎng)壹創(chuàng)分別上漲20.03%/11.64%/10.33%。黃金珠寶板塊上漲3.49%，跑輸上證綜指2.47 個(gè)pct，其中，老鳳祥領(lǐng)漲，漲幅為+48.36%，潮宏基/周大生/菜百股份分別上漲47.70%/27.38%/21.46%。

下半年細(xì)分行業(yè)推薦：看好化妝品、黃金珠寶板塊化妝品：2023 年上半年，化妝品需求逐漸回暖，限額以上企業(yè)化妝品零售額月度同比增速逐漸修復(fù)，2023 年1-2 月/3 月/4 月/5 月限額以上企業(yè)化妝品零售額分別同比+3.8%/+9.6%/+24.3%/+11.7%，線上數(shù)據(jù)逐月向好。中長(zhǎng)期來(lái)看，美妝消費(fèi)年輕化、“她經(jīng)濟(jì)”崛起以及人均化妝品消費(fèi)額的提升將共同助力行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。近年來(lái)，化妝品法律法規(guī)密集發(fā)布，監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)洗牌加速。同時(shí)，在互聯(lián)網(wǎng)紅利消退背景下，國(guó)貨化妝品龍頭企業(yè)積極尋求新機(jī)遇，通過(guò)產(chǎn)品力、營(yíng)銷的升級(jí)，實(shí)現(xiàn)異軍突起。看好強(qiáng)研發(fā)、多渠道、產(chǎn)品力優(yōu)秀的化妝品龍頭公司。

黃金珠寶：短期來(lái)看，黃金價(jià)格震蕩走高，2023 年以來(lái)黃金珠寶消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，疊加國(guó)潮崛起、黃金首飾工藝提升等因素促使珠寶首飾消費(fèi)量提高，行業(yè)迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。而行業(yè)龍頭企業(yè)在過(guò)去三年期間積極開(kāi)拓品類，并逆勢(shì)開(kāi)店搶占渠道，市占率穩(wěn)步提升，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。中長(zhǎng)期而言，黃金珠寶在多場(chǎng)景滲透率的提升將驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大。下半年繼續(xù)看好短期受益于行業(yè)量?jī)r(jià)齊升、長(zhǎng)期市占率提升的黃金珠寶龍頭企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

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