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公司發布2023 中報業績公告，上半年實現盈利9.26 億元，同比增長1.46%；公司新材料逐步開始出貨，海外產能布局穩步推進，維持增持評級。

支撐評級的要點

2023 年上半年歸母盈利同比增長1.46%：公司發布2023 年中報，上半年實現營收84.02 億元，同比下降7.80%；實現盈利9.26 億元，同比增長1.46%；實現扣非盈利10.65 億元，同比增長9.28%。根據公司中報業績測算，2023Q2 實現盈利4.95 億元，同比下降5.77%，環比增長14.94%；實現扣非盈利6.40 億元，同比增長2.66%，環比增長50.40%。

盈利能力保持穩定，新材料逐步放量：公司2023 上半年雖然受到原材料價格大幅波動的影響，但盈利能力依然保持行業較高水平。2023H1 公司實現整體銷售毛利率17.58%，其中23Q2 銷售毛利率19.03%，環比提升2.6 個百分點。分產品來看，多元材料實現營收76.66 億元，同比減少5.7%，毛利率18.08%，同比降低0.34 個百分點；鈷酸鋰實現營收3.18 億元，同比減少27.21%，毛利率7.91%，同比降低5.13 個百分點。新產品方面，公司磷酸（錳）鐵鋰成功導入國內一流動力及儲能電池客戶，并實現批量銷售、鈉電正極材料逐步開始出貨，上半年實現營收0.52 億元，毛利率1.39%。隨著新型產品逐步放量，公司盈利能力有望進一步提升。

期間費用率保持較好，海外產能布局穩步推進：公司期間費用控制較好，上半年期間費用率為1.94%，同比降低3.08 個百分點。公司積極推進海外正極材料產能布局，芬蘭基地總體規劃50 萬噸正科材料產能，其中多元材料20 萬噸，磷酸（錳）鐵鋰30 萬噸。公司此前發布公告，芬蘭基地一期年產6 萬噸項目已經落地，總投資計劃為77,419.66 萬歐元。

估值

結合公司公告與行業近期情況，我們將公司2023-2025 年預測每股收益調整至4.32/4.43/5.13 元（原預測2023-2025 年攤薄每股收益為4.71/5.54/5.95元），對應市盈率10.0/9.8/8.5 倍；維持增持評級。

評級面臨的主要風險

產業鏈需求不達預期；原材料價格出現不利波動；疫情影響超預期；新能源汽車產業政策不達預期；新能源汽車產品力不達預期。

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