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本周行情回顧（06.19-06.23）：

中信鋼鐵指數報收1516.34 點，下跌2.92%，跑輸滬深300 指數0.41pct，位列30 個中信一級板塊漲跌幅榜第16 位。

重點領域分析：

供給持續回升，庫存去化至同期低位。本周全國高爐產能利用率及鋼材產量均回升；國內247 家鋼廠高爐產能利用率為91.6%，環比+1.3pct，同比+2.6pct，91 家電弧爐產能利用率為53.6%，環比持平，同比+2.2pct，五大品種鋼材周產量為933.6 萬噸，環比+0.7%，同比-3.2%；本周鋼廠利潤繼續維持高位，長流程復產明顯，日均鐵水產量周增3.3 萬噸至245.9 萬噸，鋼材產量受復產增多影響持續回升，短期鋼材供給水平或持續偏高；庫存方面，本周五大品種鋼材周社會庫存為1109.2 萬噸，環比-1.5%，同比-28.2%，鋼廠庫存為435.3 萬噸，環比-3.3%，同比-35.6%；本周鋼材總庫存環比回落2.0%，去庫幅度較上周下降0.4pct，當前中間環節庫存處于過去四年同期最低位，貿易環節及下游剛需均保持一定消費強度，需求韌性推動庫存繼續去化；本周由產量與總庫存數據匯總后的五大品種鋼材周表觀消費為965.7 萬噸，環比-0.1%，同比+0.7%，其中螺紋鋼周表觀消費298.3 萬噸，環比+1.3%，同比-1.0%，本周五大鋼材表需小幅下滑，同比去年同期略強，螺紋鋼需求環比仍有改善，建材成交周均值環比回落14.1%；本周鋼材價格震蕩偏弱運行，鐵礦現貨價格跌幅與鋼材相當，主流鋼材品種長流程即期毛利仍處于高位水平。

鋼廠盈利比例增至六成，后市需求有望好轉。根據wind 數據，本周247 家鋼廠盈利率為60.2%，較上周回升8.2pct，在前期焦炭價格偏弱，帶動近一個月來噸鋼毛利持續好轉因素的推動下，后續鋼廠盈利有望顯著改善；宏觀方面，6 月16 日國常會表示，針對經濟形勢的變化，必須采取更加有力的措施，增強發展動能，優化經濟結構，推動經濟持續回升向好；近期央行降息落地，后續政策端有望進一步發力，鋼材需求有望好轉。

鋼管企業持續受益于煤電裝機提升及油氣景氣預期。根據Wind 數據，1-5 月國內火電投資完成額為258 億元，同比增長11.9%，核電投資完成額269 億元，同比增長66.5%，在當前能源自主可控，加快規劃建設新型能源體系的背景下，煤電與核電機組建設相關標的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關標的有望受益于油氣行業景氣周期。

投資策略。本周鋼材供給持續增加，庫存降至同期低位，表需小幅下滑，近期原料持續偏弱已帶來噸鋼盈利的持續修復，粗鋼產量調控政策下行業估值向上修復空間打開，中特估相關概念有望加速低估值國資鋼企實現估值進一步修復，行業龍頭具備戰略配置價值；繼續推薦受益于油氣、核電景氣周期的久立特材、常寶股份，受益于煤電新建及改造周期的盛德鑫泰，推薦受益于鋼鐵行業景氣周期及產業升級趨勢的中信特鋼，受益于火電重啟及風光新能源裝機高增的望變電氣，以及受益于復蘇周期和鍍鎳鋼殼業務的甬金股份；建議關注受益于煤電新建及進口替代趨勢的武進不銹，兼具抗周期特征的復蘇受益標的華菱鋼鐵。

風險提示：國內產量調控政策超預期、下游需求不及預期、原料價格超預期上漲。

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