2018年即將收官，白酒行業的整體表現依然是高端白酒的盛宴。白酒行業的“馬太效應”越來越明顯，兩極分化現象突出。具有產品、品牌、資本優勢的大公司，正在深刻地改變行業生態。2019年，對于多數白酒企業來說，依然不容樂觀，中小酒企在夾縫中生存，日子更加舉步維艱。

19家酒企年內縮水4300億元

A股“喝酒”行情2018“啞火”

白酒板塊與醫藥板塊被資本市場稱之為“風險防御板塊”，因此，市場上經常出現“喝酒、吃藥“行情，而2018年，對于A股白酒板塊來說，整體走勢與大盤保持一致，并未上演“喝酒”行情。

據《證券日報》記者統計顯示，截至2018年12月26日，19家白酒上市公司市值與2018年年初(1月2日)相比，市值蒸發了4300億元。

根據東方財富choice數據顯示，12月26日，19家白酒上市公司的市值為1.28萬億元，而年初則為1.71億元。

值得一提的是，19家白酒上市公司中，目前市值過千億的公司僅有貴州茅臺、五糧液和洋河股份。

12月26日，茅臺的最新市值為7036億元，而其年初市值為8842億元，縮水了1807億元，而五糧液的市值則由年初的3058億元，縮水1101億元至1957億元;而洋河股份縮水相對較少，從年初的1748億元縮水348億元至1400億元。

此外，在19家白酒上市公司中，除了三家市值超過千億的企業，瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、口子窖、水井坊、今世緣、迎駕貢酒以及順鑫農業等8家公司的市值在百億級別。而*ST皇臺、金種子酒、金徽酒、青青稞酒、酒鬼酒、伊力特、舍得酒業和老白干酒等8家公司的市值不足百億元。其中，皇臺酒業公司市值最低，截至12月26日，公司市值僅為10.4億元。

值得注意的是，今年年初伊力特、舍得酒業和老白干酒業的市值均為百億級別，而目前都縮水至幾十億元。其中，舍得酒業的市值年內縮水最大，截至26日，公司市值僅為87.79億元。老白干酒業目前市值僅為84.8億元;伊力特市值僅有56.4億元。

不過，在18家白酒上市公司市值縮水的同時，順鑫農業的市值卻逆勢增長，由年初的109.26億元增長至12月26日的183.84億元。

通過上述數據可見，除了順鑫農業公司市值逆勢增長外，其它18家公司市值均出現縮水，2018年A股資本市場的“喝酒”行業并未上演。

那么，白酒上市公司市值蒸發，是市場因素還是企業基本面發生了變化?答案明顯是前者。據《證券日報》記者統計19家白酒企業近三年的業績顯示，2016年，19家白酒上市公司在全年實現營業收入為1367億元，實現凈利潤為388億元;而2017年，19家酒企全年實現營業收入1731.26億元，同比增長26.6%，實現凈利潤為559.54億元，同比增長44%;而2018年前三季度，19家白酒上市公司實現了營業收入1613.1億元，實現凈利潤551.71億元。

值得一提的是，每年的第四季度都是白酒行業的傳統銷售旺季，因此，2018年19家白酒上市公司總營收超過2017年將毫無懸念。

不過，從今年的白酒行業的前三季度白酒企業的表現來看，行業內兩極分化也愈演愈烈。貴州茅臺、五糧液、洋河股份領銜的頭部酒企優勢凸顯。

總體來看，19家白酒上市公司中，擁有品牌優勢和品質優勢的酒企業績表現突出，符合了當前的消費趨勢，行業品牌集中度會越來越高，而缺乏品牌優勢的中小酒企日子會越來越艱難，它們的結局將是被并購或倒逼退出市場。

五糧液二次創業效果顯著

“二次登頂”在路上

在五糧液集團董事長李曙光看來，江湖上的老大不好當，老二也不好當，尤其是當過老大的老二更不好當。

彼時，五糧液曾經是中國白酒行業的“老大”，有著中國酒王之美譽。而此時的五糧液走在二次創業路上，為二次登頂而努力。

事實上，作為白酒龍頭企業的五糧液，不僅是資本市場重點關注的標的企業，同樣，五糧液也是行業內關注的焦點企業，它的動向依然是行業的風向標。

2018年，是李曙光掌舵五糧液以來的第二個年頭，五糧液用數據來回答了李曙光的改革成效。

數據顯示，2017年全年，五糧液實現營業收入301.87億元,同比增長22.99%,實現歸屬于母公司所有者的凈利潤96.74億元,同比增長42.58%。2018年前三季度，公司實現營業收入292.5億元，比上年同期增長了33.09%;實現凈利潤為94.94億元，比上年同期增長了36.32%;實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為94.45億元，比上年同期增長了35.9%。

對于即將過去的2018年，李曙光在12月18日的經銷商大會上表示，2018年，公司繼續保持了穩中有進的發展態勢，品牌價值穩中有進、市場份額穩中有進、市場信心穩中有進。

值得一提的是，百城千縣萬店”工程是五糧液“二次創業”中的重要一環。

五糧液集團公司總經理、股份公司董事長劉中國表示，萬店工程第一階段的建設目標基本達成。同時，通過數字化掃碼工作，全國完成線上注冊的核心優質終端已經達14127家，活躍終端數量9007家，新建成五糧液品鑒基地665家。中秋國慶期間，核心終端銷售進貨同比去年增長90%以上。

眾所周知，白酒企業的發展與經銷商緊密相連，只有經銷商有錢賺，企業自然獲得更大的收益。而五糧液所做的百城千縣萬店工程，以及數字化營銷改革，目的就是讓渠道環節更加暢通，讓渠道更加健康。

另外，2018年，五糧液完成了員工持股計劃，吸引了部分經銷商的參與，而這些經銷商從此又多了一個身份，那就是五糧液的股東，此舉不僅完善了企業的體制建設，也讓五糧液的廠商關系更加緊密。

而資本市場上，五糧液在今年1月18日走出了93.18元/股的歷史高位，截至昨日，公司股價報收于50.41元/股，公司市值1913億元。

對于五糧液的表現，天風證券研究所董事總經理合伙人、食品飲料首席分析師劉鵬接受《證券日報》記者采訪時表示，五糧液經過對產品和品牌的提升，開始進入最核心的改革攻堅戰，核心是對渠道和終端的控制。

在劉鵬看來，2019年雖然行業壓力大，但也是解決長期發展最重要的階段。從品類擴張和內部優化的角度來看，酒企逆勢擴張是最好策略。“五糧液將迎來最核心發展機遇，有望縮小和茅臺的差距，恢復歷史地位。另外，濃香型白酒作為70%以上核心香型，有望’鳳還巢’。而濃香老大五糧液將引領這個鳳還巢過程。”

而作為白酒龍頭企業，五糧液公司股價得到境外投資的青睞。根據統計顯示，今年以來，境外投資者買入五糧液股票的資金達150.56億元，境外合格投資者持有五糧液公司股份的比例占比A股最高。

對此，劉鵬表示，五糧液目前市值僅有2000億元左右，未來有很大的上漲空間。

五糧液將實現千億目標的時間鎖定在明年，那么，五糧液的改革力度勢必會加大，而全方位的改革背后，則是五糧液蓄能的過程，五糧液終極目標是實現企業的二次登頂，在業內人士看來，這僅是時間問題，因為五糧液的品牌優勢和品質優勢仍在。

茅臺年內市值縮水1741億元

千元高端酒飛天“獨唱”

2018年，對于白酒“一哥”貴州茅臺來說是不平凡的一年。“換帥”、市值破萬億、缺貨、價格飆至1900元，這些關鍵詞都在貴州茅臺身上出現了。

2018年5月6日晚，李保芳正式接棒袁仁國，成為茅臺史上第三任董事長，至此，茅臺也開啟了“李保芳時代”。資本市場上對于茅臺換帥也給予了積極的響應，就在李保芳掌舵茅臺一個月后，茅臺公司股價在6月3日走出了803.5元/股的歷史高位，公司市值達到10000億元。隨后，茅臺的走勢與大盤保持一致，截至12月26日，公司股價報收于561.32元/股，市值7035億元。與最高股價時點相比，茅臺市值縮水2965億元，而與年初(1月2日700元/股)相比，茅臺股價浮動在1807億元。

不過，雖然茅臺市值出現了千億市值的縮水，但是在A股上市公司排名中，茅臺市值仍處于A股第7位，僅次于工商銀行、建設銀行、中國石油、農業銀行、中國平安、中國銀行，也是A股市值排名前十中唯一一家食品飲料企業。

值得注意的是，作為白酒龍頭企業，貴州茅臺股價雖然出現回落，但是，在現貨市場上卻表現不俗，53度飛天茅臺的價格延續了2017年時的堅挺。“缺貨”成為茅臺2018年市場上的“關鍵詞”。

據《證券日報》記者了解，今年是茅臺酒從出廠價819元/瓶提升至969元/瓶的首個年度。零售市場，茅臺建議市場零售價從1299元/瓶上升至1499元/瓶。

眾所周知，漲價是一把雙刃劍，在給予公司利潤的同時，市場是否買賬也是未知數。但是，對于茅臺來說，漲價則是助推劑。不過，茅臺的市場零售價并未走出2012年時的瘋狂。在業內人士看來，這與茅臺掌控市場發貨節奏有直接的關系。但是，1900元/瓶的市場零售價讓茅臺在千元白酒板塊中，可以用“風景這邊獨好”來形容。

事實上，茅臺市場上供不應求也體現在公司的業績上，今年前三季度，貴州茅臺公司營收和凈利潤均出現雙增長。

2018年前三季度，茅臺實現營收522.42億元，同比增長23.07%;實現歸屬于母公司凈利潤為247.34億元，同比增長23.77%。雖然今年第三季度茅臺的增幅與2017年同期相比出現放緩，但是，茅臺持續增長的勢頭并未改變。

值得注意的是，今年也是茅臺“換帥”的第一年，茅臺的可持續發展也落在了新掌門人李保芳身上。李保芳能否帶領茅臺這搜巨輪再創輝煌，成為業內關注的焦點。

據《證券日報》記者了解，李保芳自2015年到茅臺后，就對茅臺進行了大刀闊斧的改革，其中，對系列酒的改革成效已經顯現。

12月21日，茅臺醬香酒經銷商會議上， 李保芳表示，2018年茅臺系酒全年完成銷售3萬噸，實現收入88億元，已占到集團業務的10%。系列酒2019年的銷售目標是100億元。目前茅臺酒和系列酒“雙輪驅動”的格局已經形成。

對于茅臺的表現，中郵證券首席分析師程毅敏在研究報告中稱，“茅臺形成了獨特的高端酒文化，生產工藝不可復制，在利益的誘導下，渠道控制力極強。當下，有酒有茅臺，產出不愁賣，值得推薦。”

對于分析提示，上市分析師給出了“酒文化受到意外沖擊;經濟下行嚴重，壓制高端酒銷量三個因素。

截至目前，貴州茅臺依然是兩市第一高價股，而茅臺在白酒行業的老大地位目前也無人能撼動。

茅臺“飛天狗”年內價格“腰斬”

白酒收藏遇冷？

近年來，隨著老酒漸漸被更多消費者認知，老酒收藏市場正在快速成長。很多消費者關注老酒，收藏老酒，體現老酒價值。還有消費者藏新酒，藏新變陳，提升價值，未來消費。

可以說，老酒收藏及定制酒市場突飛猛進的同時，行業亂象也伴隨而來。2018年，帶有金融屬性的生肖酒和老酒被酒企們所熱寵，它們紛紛推出生肖酒和老酒上市。

值得一提的是，貴州茅臺的生肖酒與飛天茅臺一樣，近年來十分的走俏，深受藏酒愛好者的喜愛。

據記者了解，茅臺從四年前開始推出生肖紀念酒。截至目前，茅臺共推出過馬年、羊年、猴年、狗年、豬年(剛剛發布上市)五個系列的生肖酒。

根據市場數據顯示，近年來，茅臺所推出的生肖酒價格都不斷攀升。2014年，馬年茅臺的首發價僅為每瓶899元(500ml)，今年3月份，馬年生肖酒的市場價已攀升至每瓶14999元;羊年茅臺生肖酒出廠價為950元(500ml)，今年年初，其價格更是迫近每瓶2萬元;2016年發售的猴年生肖酒，今年年初價格在每瓶4888元左右，而其2017年發售的雞年生肖酒，今年年初價格則在每瓶3800左右;今年起首發的狗年生肖酒，首發價為每瓶1699元，今年市場最高價曾飆升至4500元。

不過，從目前市場表現來看，茅臺狗年生肖酒出現回落，目前市場價格為2300元/瓶。”來自山東的名酒收藏家杜希巖如此表示。

而《證券日報》記者在壹玖壹玖官方旗艦店發現，目前，規格為500ml的53度茅臺狗年生肖酒，領完優惠券后，到手價僅為2999元，與最高時期的4500元，回落了1501元/瓶。

不過，在杜希巖看來，在茅臺豬年生肖酒推出之后，茅臺狗年的生肖酒價格會有所上漲。“茅臺系列生肖酒的收藏價值在于收藏完整的12生肖系列酒，而這個過程是十分漫長的，所以價格回落也是正常的現象，而在新款發布后，可能會帶動舊款的價格上漲。”

值得一提的是，嘗到生肖酒價值甜頭的茅臺，今年壯大了茅臺生肖酒的隊伍。12月21日，茅臺正式召開己亥豬年生肖酒的發布會，首次出現了茅臺股份公司推出的四大品牌生肖酒同時亮相。

定價方面，茅臺近日推出的茅臺豬年生肖酒500ML規格定價1699元;賴茅豬年生肖酒500ML，定價898元;茅臺王子豬年生肖酒分別為500ML和2.5L兩種規格，定價988元和3288元;貴州大曲豬年生肖酒則設定為2.5L，定價1988元。

而關于此次的投放量，茅臺集團董事長李保芳表示，按照市場需求情況，茅臺股份(己亥豬年)生肖酒將在2019年春節前投放30%以上的產量。

可以說，茅臺一口氣推出4個品牌的生肖酒集中上市，打的就是“茅臺家族”概念，但是，在茅臺狗年生肖酒價格大幅回落的行情下，茅臺系列酒的生肖酒的收藏價值幾何?未來市場表現如何?都將是未知數需要市場的檢驗。

而對于老酒收藏和生肖酒的價值，中國酒業協會副理事長兼秘書長宋書玉則表示，定制酒被概念化。封藏大典、開窖頭酒、頭排酒頭、冬釀、生肖、事件、G20峰會、世博會、改革開放四十年等，不乏精品創意定制，但是也有一些定制酒產品附庸概念，缺乏內涵。“定制酒過于表面化，定制量隨意化，好賣多出，尤其是生肖酒更是突出。”

在宋書玉看來，“我們進入了不缺酒，長期缺好酒的時代。好酒值得收藏。名酒收藏與個性化定制同樣進入新時代，新時代的名酒收藏與定制同樣要有更高的要求。”

白酒行業上演強者恒強

中小酒企舉步維艱

縱觀白酒行業2018年的市場行情，高端白酒的消費依然是主旋律，但是，順鑫農業的二鍋頭也表現不俗。總體來看，具有品牌影響力的酒企都收獲匪淺，頭部酒企日子好過，而那些地方小酒企則在擠壓中艱難度日。

近日，在2018中國國際名酒文化節“國際名酒聯盟高層峰會”上，茅臺集團黨委書記、董事長、總經理李保芳表示，近些年來，中國白酒行業的特點，是市場優勢、產品資源不斷向頭部市場聚合，具有產品、品牌、資本優勢的大公司，正在深刻地改變行業生態。隨之而來的，是“馬太效應”越來越明顯，兩極分化現象突出。

在李保芳看來，雖然行業集中度越來越高，但是大企業不會取代中小企業，中小企業也不會全然消失。“它們都會有自己的消費群體，都會有相應的市場空間。即便日子難過一些，但能過下去，還可以過得很滋潤，要相信它們的能力。站在整個行業的角度，中小企業同樣是不可或缺的，貢獻也是有目共睹的。”

但是，現實中，品牌企業的渠道下沉，已經將沒有品牌優勢的小酒企推上了“死亡”邊緣。

據國家統計局公布的1月份-10月份的產業數據顯示，2018年前十個月，全國釀酒行業規模以上企業完成釀酒總產量4968.04萬千升，同比增長0.48%。白酒行業，2018年1月份-10月份，全國規模以上白酒企業完成釀酒總產量727.89萬千升，同比增長1.47%;納入到國家統計局范疇的規模以上白酒企業1444家，其中虧損企業178個，企業虧損面為12.33%;規模以上白酒企業累計完成銷售收入4433.86億元，與上年同期相比增長12.08%;累計實現利潤總額968.16億元，與上年同期相比增長26.96%;虧損企業累計虧損9.81億元，比上年同期增長3.32%。

通過上述數據可以看出，虧損企業的金額與上年同期相比出現增長。而記者走訪市場所見，部分小酒企的經營已經出現停擺。山東省，是我國的白酒消費大省，也是商家的必爭之地。當茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖深耕山東市場，渠道下沉后，對山東地方酒企帶來的擠壓十分明顯。有的酒廠已經停產，有的則到處奔走尋找合作伙伴，而地方區域龍頭間的聯合伴隨著景芝酒業與今世緣的聯誼，也成為行業樣板被眾多酒企所效仿。

10月15日，今世緣發布公告稱，公司與景芝酒業現有大股東“安丘眾人興酒商貿合伙企業(有限合伙)”就收購其持有的景芝酒業股份事宜簽署了《戰略合作協議》。而今世緣屬于江蘇的地方龍頭企業，僅次于洋河股份。而景芝酒業則山東的重點釀酒企業。

對于景芝酒業與今世緣的聯姻，在業內人士看來，雙方在抱團取暖的同時，也加速了兩家企業的全國化進程。

按照五糧液集團董事長李曙光的預判，在當前大環境下，白酒產業發展也會迎來長期的結構性機遇，體現在白酒產業整合、市場向優質品牌集中、優質產能釋放、廠家從提供產品向提供服務和體驗轉變以及商家從資源型向能力型轉變五大機遇上。

而從目前來看，茅臺、五糧液、洋河、汾酒、牛欄山二鍋頭等品牌影響力的酒企則受益匪淺，茅臺、五糧液等系列酒快速擴張，而來自北京的牛欄山二鍋頭則完成了泛全國化擴張。

順鑫農業股價年內漲幅近八成

“二鍋頭”走出牛行情

2018年，不管是資本市場還是現貨市場，順鑫農業都表現出“牛”的勢頭。資本市場上，順鑫農業公司股價年內一路高歌，成為19家白酒上市公司中，唯一一家股票漲幅正增長的公司。而現貨市場，順鑫農業也跑出了“中國牛”的速度。

在業內人士看來，牛欄山二鍋頭一直低調做事，但是，在資本市場上，2018年的“二鍋頭”卻十分的高調，公司股價年內漲幅近八成。

《證券日報》記者統計顯示，截至12月25日，順鑫農業公司股價年內漲幅達77%，而其它18家白酒上市公司的股價年內漲幅均為負，順鑫農業成為A股唯一一家市值增長的白酒上市公司。

眾所周知，資本市場上的表現與公司的業績分不開。查閱順鑫農業的財報可以看出，公司現已形成了以白酒、豬肉為主的兩大產業。白酒產業的主要產品以“牛欄山”和“寧誠”為代表，“牛欄山”現已形成清香型“二鍋頭”和濃香型“百年”兩大系列白酒;“寧誠”現主要為綿香型寧城老窖白酒。

通過公司中報可以看出，上半年，順鑫農業總營收72.33億元，其中，白酒收入57.74億元，白酒銷售額占順鑫農業總營收的比重是62.29%。

作為順鑫農業的最大主業，白酒在2018年的增速遠超其它白酒企業。牛欄山也被業內稱之為“牛酒”，而“牛欄山”也成為現象級“民酒”的代名詞。

據一位了解牛欄山的人士表示，下半年，牛欄山的銷售市場繼續保持良好的發展態勢，百億目標可期。

如今，2018年即將收官，對于2018年的牛欄山的表現，牛欄山酒廠副廠長、新聞發言人陳世俊近日對媒體表示，2018年的牛欄山，是在“消費升級”和“消費降級”之辯中快速增長，是在“區域龍頭”和“全國名酒”競技中泛全國化，也是在“民酒時代”和“名酒時代”定義里提升價值。

當前，白酒同質化較為嚴重，市場競爭日趨激烈，為什么數以千計的中國白酒品牌，真正能夠做到全國化的卻寥寥無幾?為什么牛欄山二鍋頭可以不分貴賤，不分消費場所地被廣大消費者所接納?牛欄山發展的強大動能是什么?

對此，有業內人士表示，牛欄山的品牌定位清晰：“正宗二鍋頭，地道北京味”，“牛欄山”品牌將二鍋頭、牛欄山、北京三者之間緊密地聯系起來，形成了有效的品牌聯想。

另外，品牌基因決定品牌的性格和命運，決定品牌以產品形式呈現的價格寬度和市場廣度。牛欄山的品牌基因，完美地繼承了二鍋頭的品類基因，其核心特點就是包容性。正是包容的品牌性格，牛欄山的產品線才可以從十幾元的陳釀系列到幾百元的經典系列，而這樣的價格跨度，消費者不會覺得有任何違和感。

品牌定位清晰，又擁有包容性的品牌基因，這些都成為牛欄山快速崛起的基石。另外，穩定的經銷商也讓牛欄山向全國滲透有了保障。

“目前，過5000萬元和億級的大商中，2018年，500萬元以上銷售額的經銷商數量達193個，1000萬元以上銷售額經銷商數量達134個，5000萬元以上經銷商數量達36個。突破億元的省級市場(包括直轄市)達到22個，泛全國化格局基本穩定。 ”陳世俊如此表示。

對于2019年的發展，陳世俊則表示，牛欄山確定將從區域市場擴張向市場縱深發展，從陳釀單品一枝獨大到多頭并進轉變，從深耕北京到同步打造外埠樣板市場轉變。“2019年對于每一個企業來說都有很多不確定因素存在，而牛欄山將保持穩中有升。”

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