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2023-08-03 18:04:05
觀點 | 烯烴底部反彈近10%后 供需面有什么變化？
2023-08-03 18:04:05 來源: 中信建投期貨
主要邏輯：
(資料圖)
臨近交割月，當前聚烯烴上游、中游庫存整體庫存壓力不大。基本面在此輪上漲下并未惡化，表現良好，供應回歸不及預期，生產利潤壓縮，估值下行，低庫存維持。因此短期維持偏強震蕩，不宜過于看空，可在前期低點輕倉試多，LL09合約下方關注8000附近支撐，PP09合約下方關注7200附近支撐。
本周PVC印度接盤能力有所下降，出口氛圍減弱。從國內需求角度來看，弱現實格局有所好轉，訂單環比上升，成品庫存環比下降，淡季呈現拐頭趨勢。PVC高庫存壓力雖未能有效緩解，但環比而言，庫存持續緩慢去化下，累庫不及預期。在偏強宏觀推動下，基本面端供應回歸緩慢，需求端存改善預期，預計短期下行空間有限。09合約下方關注6100附近支撐，可輕倉試多。
投資建議：
聚烯烴可在前期低點輕倉試多，LL09合約下方關注8000附近支撐，PP09合約下方關注7200附近支撐。
PVC 09合約下方關注6100附近支撐，可輕倉試多。
風險提示：
油價回落，宏觀預期轉悲觀
建投視角
自7月以來，PE、PP、PVC企穩反彈，截至到8月2日，PE月度漲幅達4.23%，PP月度漲幅達5.56%，PVC月度漲幅達8.02%。此輪上漲是宏觀與基本面的共振。近期宏觀情緒轉暖，原油端月度漲幅達13.74%，PP、PE、PVC品種基本面在此輪上漲中有何變化呢？
01 低庫存下，聚烯烴短期偏強震蕩
國產供應端而言，裝置檢修回歸不及預期，上游裝置檢修回歸時間從原先預計的7月中推遲至8月初，期間，各裝置臨時檢修情況增多，上游裝置整體開工維持在歷年偏低水平。截至到8月1日，PE開工率較7月28日上升6.45%至88.35%。PP開工率較7月28日上升1.51%。根據檢修計劃，當前檢修仍處歷年同期高位，8月國產檢修陸續回歸。估值端，也離不開聚烯烴原料端的企穩反彈，三大能源反彈下，聚烯烴生產估值下行，利潤再次被壓縮，油制利潤、MTO利潤以及PDH制利潤均下行。利潤端的壓縮，也讓裝置檢修回歸的時間往后推遲。
進出口端，可以發現6月的進口量依然維持偏低的水平，6月國內PE進口為107.72萬噸，環比5月增加4.08%%，同比增加5.44%。6月國內PP進口31.76萬噸，環比5月增加3.02%，同比增加1.40%。以當前的進口利潤水平，預計7-8月進口小幅增加，但當前利潤絕對值仍處相對偏低的水平，預計進口增量有限，初步按7、8月PE進口量110，115萬噸推算。低進口量對庫存端產生的影響相對有限，港口庫存壓力不大。
需求端，受限制與弱訂單，下游拿貨積極性在此輪上漲行情下并未被明顯激發，整體市場依然中性偏弱。下游開工環比提升，同比依然處于偏低水平。成品庫存壓力較大，訂單改善不明顯限制了下游的投機性拿貨心理。現實端改善不明顯，但金九銀十旺季預期尚不能被證偽。
臨近交割月，當前聚烯烴上游、中游庫存整體庫存壓力不大。基本面在此輪上漲下并未惡化，表現良好，供應回歸不及預期，生產利潤壓縮，估值下行，低庫存維持。因此短期維持偏強震蕩，不宜過于看空，可在前期低點輕倉試多，LL09合約下方關注8000附近支撐，PP09合約下方關注7200附近支撐。
02 宏觀利好頻發，PVC不易偏空看待
近期會議強調優化房地產政策，根據不同需求、不同城市等推出有利于房地產市場平穩健康發展的政策舉措，加快研究構建房地產業新發展模式。PVC與房地產關聯性較大，近80%需求與房地產相關。除了政治局會議后的宏觀情緒表現較好之外，從基本面角度，可以分以下2點去看待：1. 供應端，上游裝置開工雖有提升，但檢修及開工回歸不及預期，截至到7月28日，PVC行業開工率73.82%，仍處于同期最低水平。從估值角度，7-8月，煤、電石端支撐依然偏強，短期仍維持偏低的估值。2.出口端，自上周起，出口印度情況表現較好。受臺塑和信越影響，雖然印度需求并未有明顯好轉，但市場交易現貨可能出現的緊缺情況，中國出口情況有所好轉。
本周印度接盤能力有所下降，出口氛圍減弱。從國內需求角度來看，弱現實格局有所好轉，訂單環比上升，成品庫存環比下降，淡季呈現拐頭趨勢。PVC高庫存壓力雖未能有效緩解，但環比而言，庫存持續緩慢去化下，累庫不及預期。在偏強宏觀推動下，基本面端供應回歸緩慢，需求端存改善預期，預計短期下行空間有限，09合約下方關注6100附近支撐，可輕倉試多。
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