廣東啟動車險市場專項整治行動 保護消費者合法權益
2022-03-01 14:34:00
寫在美聯儲縮表之前：從美聯儲當前資產與負債表看縮表重點
2022-03-01 14:34:00 來源: 騰訊網
趨勢經濟實驗室
自去年 Q4 起，美聯儲不斷釋出緊縮訊號，隨著縮減購債的速度提升，今年更是有機會開始進行縮減資產負債表（縮表），截至目前，美聯儲資產負債表規模約達 8.8 萬億美元，占美國 GDP 約 37%，其變動對市場舉足輕重，而究竟美聯儲的資產負債表從何處縮起？筆者帶你快速從兩大項目關鍵圖表看懂美聯儲的資產負債表！
美聯儲資產負債表-資產端結構
在資產端最主要的組成項為美聯儲所持有的有價證券，在金融海嘯QE時代后規模快速增長，當中又以美國政府國債、MBS 等為主。目前美聯儲資產端所持有的債券近 7 成為美國國債，而當中持有大量短期債券（１-５年）。這是美國財政部為了應對疫情，先前發行了大規模的短期國債，同時美聯儲也實施寬松貨幣政策大量購買，使其資產負債表的資產端結構目前以短期債券為主。除此之外，若美聯儲要實行緊急融通措施等非常態貨幣工具，如短線借貸機制、特定信貸市場融資等，由于也是向市場釋放流動性，因此也會歸類在其資產端。
而美聯儲通常會持有債券至到期日后，將收回的本金進行再投資，重新購買相同期限的債券以維持資產負債表規模，反之，縮減資產負債表便是將到期的國債、MBS，本金回收后不再進行再投資。
美聯儲資產負債表-負債端結構
而負債端，金融危機爆發前主要為流通中貨幣（又稱廣義貨幣），簡單來說就是美聯儲印出來的鈔票，民眾持有貨幣相當于擁有對美聯儲的債權。然而危機后，美聯儲要求機構存放準備金（Reserve Balances）以應對突發的流動性風險，其逐漸成為最主要負債項。
新冠疫情后，負債端結構中有兩項目大增，包括財政部賬戶（TGA）以及隔夜反向買回操作（ON RRP）。財政部賬戶（TGA）代表著美國財政部透過發債所籌集到的資金暫時的存放在美聯儲中，當有支出需要時便會減少 TGA 余額從而釋放流動性至市場，也是去年市場資金動能的來源之一。而隔夜反向買回操作（ON RRP）則為美聯儲透過將債券暫時出售給交易對手（交易商、貨幣市場基金、政府贊助機構及存款機構）以吸納貨幣市場過剩的流動性，并在第二天回購該債券。簡單的說，市場若有多余資金就可以選擇透過 ON RRP 將這筆錢“借”給美聯儲，并在隔天獲得利息報酬，因此 ON RRP 的規模也可以被視為是市場過剩的流動性的風向標。
編者分析：ON RRP 作為縮表緩沖，短期資金無憂
經過以上對美聯儲資產負債表的拆解，可以發現如果美聯儲進行縮表，從資產端及負債端我們可以分別抓到不同的關注重點：
在資產端，縮表若以過去的經驗每月固定設定上限不再投資，債券天期的結構決定了縮表的速度。目前資產端一年內到期的資產規模超越 1 萬億美元以上，簡單說就是每月可能都容易達到上限，使得縮表速度較快，而縮表最終的方式，仍有待美聯儲持續和市場溝通。
負債端則是貨幣市場資金充沛，存在 ON RRP 作為緩沖墊檔，即使按照先前亞特蘭大聯儲行長 Bostic 的發言，以最激進的每月 1000 億美元速度進行縮表，ON RRP 也有長達 15 個月的額度支撐。
整體而言，從美聯儲資產負債表結構來看，筆者預期若美聯儲采用同樣以上限不再投資的方式縮表，初期的流動性沖擊應較為有限，而縮表時間點有較大概率落在年中至下半年，確切回收資金的方式預期也將在未來 2 - 4 次會議逐漸明朗。
END
知乎號：南派經綸
以史為鑒,腳踏實地
用經濟世,順勢而為
為什么《資本論》從來不被認為是經濟學著作？
2022-02-22
全球四大工業機器人巨頭：缺工時代的終極解決方案
2022-02-20
拒絕肌肉猛男，卻坐擁千萬會員的廉價健身房——星球健身(Plannet Fitness)
2021-11-20
教育反思錄：貧窮的本質是你不夠努力嗎？
2021-11-06
淺談中國版房地產稅：鐮刀到底砍向誰？
2021-10-25
一文看懂Taper: 美聯儲啟動Taper，加息周期要來了嗎?
2021-10-23
您可能也感興趣:
為您推薦
去年社保“成績單”亮眼 社保基金監管再戴“緊箍咒”
2022-03-01 14:34:00
“冰雪保險”討論度升溫 購買此類產品時需看清投保須知
2022-03-01 14:34:00
我國重疾險發展迎來較大挑戰，多因素致銷售增長遇瓶頸
2022-03-01 14:34:00
排行
最近更新
- 寫在美聯儲縮表之前：從美聯儲當前資產與負債表看縮表重點
- 武漢將從四方面壯大數字經濟產業 深化與實體經濟的融合發展
- 新證券法實施滿兩年 資本市場生態正發生根本性的變化
- 3月5日起國內航空公司調整國內航線燃油附加費標準
- 再干三年！67歲董明珠無懸念連任，格力電器下一步會怎么走？
- 政協委員周鴻祎：建議將網絡安全升級為數字安全 并納入新基建
- 全國人大代表、華海藥業總裁陳保華：建議完善中國新藥仿制政策
- 和其正申請注冊元宇宙商標
- 寧德時代曾毓群：參照抽水蓄能 建立新型儲能容量電價機制
- 秦陵博物院在鯨探發行文創數字藏品
- 國產脊髓灰質炎滅活疫苗通過世衛組織預認證 可供聯合國系統采...
- 我為自己代言！業之峰承諾客訴一鍵直達董事長
- 您滿意，我心安！業之峰邀請廣大消費者監督服務
- 去年東莞跨境電商進出口額達730億元 舉辦超1400場直播帶貨活動
- 山東濱州提出“1+11868”工作體系 著力抓好“八個聚焦”
- 互聯網信息服務算法備案系統上線 大數據“殺熟”現象或將好轉
- 銀行業理財市場年度報告發布 保本理財產品規模壓降至零
- 白酒業品牌集中度進一步提升 醬酒產業開始進入理性調整
- 我國將放寬外資市場準入 強化對制造業吸引外資的支持力度
- “天津惠民保”項目正式啟動
- 山東銀行機構主要因三類業務被投訴
- 中行助冰雪產業可持續發展
- 鄭州銀行簽約17家科技企業
- “技術流”為“小巨人”增信
- 竟然是這樣的Hp？！
- 春風和煦，天長第一類醫療器械產品備案再規范
- 1月份全省住房公積金健康平穩運行
- 密云區衛生健康監督所扎實開展從業人員健康證明持證情況專項檢查
- 罕見病最怕誤診 有的誤了10年
- 房顫治療提供更“優”之選！這個心內科團隊用心腔內超聲術一...