4月23日，愛爾眼科醫(yī)院集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“愛爾眼科”；300015.SZ）發(fā)布2020年年報與2021年第一季度報告。

根據(jù)年報及一季報顯示，2020年，愛爾眼科實現(xiàn)營業(yè)收入119.12億元，同比增長19.24%；歸母凈利潤17.24億元，同比增長25.01%。在2021年第一季度，愛爾眼科實現(xiàn)營收35.11億元，歸母凈利潤4.84億元。

或受業(yè)績利好與4月22日國務(wù)院再次發(fā)布的醫(yī)保改革消息的雙重影響，截至4月26日，愛爾眼科市值為2902.79億元；五天之內(nèi)漲幅達(dá)11%。

作為規(guī)模較大的專業(yè)眼科連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)，愛爾眼科業(yè)績亮眼，但是在其不斷以并購謀擴(kuò)張的背后，還存在著業(yè)績增速連續(xù)四年下滑、商譽(yù)高企、高管套現(xiàn)減持、廣告違法、身陷醫(yī)療糾紛等情況。重重問題之下，愛爾眼科又將如何保持高質(zhì)量業(yè)績增長？《投資者網(wǎng)》針對相關(guān)問題聯(lián)系愛爾眼科，但是一直未收到公司方面回復(fù)。

營收增速連續(xù)四年下滑

愛爾眼科自從于2009年10月在A股上市以來，其營業(yè)收入一直保持20%以上的增長速度，甚至在2017年達(dá)到了約50%的增速水平。但是隨后，愛爾眼科的營收增速便開始走下坡路，該指標(biāo)在2020年首次低于20%，為19.24%。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，愛爾眼科的營業(yè)收入分別為59.63億元、80.09億元、99.90億元、119.12億元，分別同比增長49.06%、34.31%、24.74%、19.24%，增速連續(xù)四年出現(xiàn)下滑；歸母凈利潤分別為7.43億元、10.09億元、13.79億元、17.24億元，分別同比增長33.31%、35.88%、36.67%、25.01%，2020年其歸母凈利潤增速明顯低于前三年的增長速度。

愛爾眼科在2020年年報中披露：“營業(yè)收入同比增長19.24%，一方面由于公司品牌影響力持續(xù)增強(qiáng)，圍繞眼科生態(tài)圈的各項經(jīng)營業(yè)務(wù)規(guī)模的內(nèi)生增長與外延并購雙輪驅(qū)動，促進(jìn)了市場占有率持續(xù)提高；另一方面，國家近視防控戰(zhàn)略、防盲治盲等政策的大力推進(jìn)促進(jìn)了居民眼健康意識的不斷加強(qiáng)，醫(yī)療消費(fèi)穩(wěn)步升級，促進(jìn)了公司營業(yè)收入的穩(wěn)定增長。”

根據(jù)2020年年報，愛爾眼科的業(yè)務(wù)范圍主要包含屈光手術(shù)、視光服務(wù)、白內(nèi)障手術(shù)、眼前段與眼后段手術(shù)及其他項目，其中屈光手術(shù)、視光服務(wù)的收入在2020年總營收中占比分別為36.51%、20.60%，分別同比增長23.17%、27.15%，是愛爾眼科的營收“大頭”。值得一提的是，屈光手術(shù)、視光服務(wù)的毛利率分別為58.12%、56.93%，而其余業(yè)務(wù)的毛利率在30%-45%之間。

2020年，愛爾眼科的綜合毛利率為51.03%，較2019年增加1.73個百分點(diǎn)；凈利率15.76%，上漲1.43個百分點(diǎn)。但是在2020年第一季度，愛爾眼科的綜合毛利率與凈利率均出現(xiàn)下降，分別為47.31%、15.49%，較2020年分別減少了3.72個百分點(diǎn)、0.27個百分點(diǎn)。

在費(fèi)用方面，2020年，愛爾眼科的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用分別為10.66億元、14.25億元、0.9億元，分別同比增長1.71%、9.23%、19.63%。愛爾眼科在年報中解釋稱“（銷售費(fèi)用增長）主要系經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大員工薪酬費(fèi)用增長所致；（財務(wù)費(fèi)用增長）主要系利息支出及經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大手續(xù)費(fèi)用增加所致。”

值得一提的是，愛爾眼科遭遇公司高管密集減持。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年以來，愛爾眼科高管李愛、劉多元、楊智寬均減持了愛爾眼科的股票，分別減持股份26.36萬股、10萬股、14.9萬股，合計套現(xiàn)金額約2253.42萬元。

并購擴(kuò)張商譽(yù)高企

自2009年上市后，愛爾眼科的經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。公開資料顯示，愛爾眼科2009年上市之初共擁有19家醫(yī)院，彼時凈利潤為9200萬元。2009-2013年間，愛爾眼科通過自有資金或在股票市場公開募資來新建新醫(yī)院或者收購醫(yī)院，平均每年僅能新增7家眼科醫(yī)院。

2014年后，愛爾眼科引進(jìn)產(chǎn)業(yè)基金，借助杠桿力量，規(guī)模擴(kuò)張加速。2014年至2017年，愛爾眼科通過基金并購數(shù)量超過120家，平均每年40家。

截至2020年底，愛爾眼科在全球共有645家愛爾眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其中中國境內(nèi)537家（上市公司旗下234家，產(chǎn)業(yè)并購基金旗下303家）。相較于2019年末愛爾眼科境內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)482家，數(shù)量出現(xiàn)大幅增長。

以并購快速擴(kuò)張規(guī)模，為愛爾眼科帶來商譽(yù)高企。2020年內(nèi)，愛爾眼科收購了天津中視信企業(yè)管理有限公司（簡稱“天津中視信”）、湛江愛爾奧理德眼科醫(yī)院有限公司（簡稱“湛江奧理德”）等37家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。截至2020年末，愛爾眼科商譽(yù)由2019年末的30.83億元激增至46.66億元，占資產(chǎn)總額的30.03%。大額商譽(yù)傍身，也導(dǎo)致愛爾眼科存在商譽(yù)減值風(fēng)險。2020年，愛爾眼科商譽(yù)資產(chǎn)減值3.62億元。

愛爾眼科得以持續(xù)并購擴(kuò)張，其所需的大量資金支持多數(shù)來源于定增與借款。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年年內(nèi)，愛爾眼科以定增獲得融資總額23.63億元，發(fā)行股份購買天津中視信、湛江奧理德等公司股權(quán)，補(bǔ)充上市公司流動資金。

截至2021年3月末，愛爾眼科的總負(fù)債由2020年末的48.88億元上漲至80.64億元，其中短期借款7.82億元，一年內(nèi)的非流動負(fù)債1.91億元，長期借款13.4億元。

身陷醫(yī)療糾紛

相較于熱衷規(guī)模擴(kuò)張、粗放追求利益，提升醫(yī)療水平、服務(wù)能力，塑造良好的企業(yè)形象也是愛爾眼科迫在眉睫亟待解決的問題。

2019年，愛爾眼科登上國家市場監(jiān)督管理總局公布的《2019年第一批典型虛假違法廣告案件》黑名單，并被處罰。2020年，愛爾眼科旗下多家眼科醫(yī)院公眾號發(fā)布有關(guān)“教育部將裸眼視力納入中考評價指標(biāo)”、“近視學(xué)生吃大虧，再不重視就晚了”等涉嫌誤導(dǎo)消費(fèi)者的公眾號文章，涉嫌虛假宣傳。

如今，愛爾眼科還深陷醫(yī)療糾紛。根據(jù)相關(guān)媒體報道，身為知名抗疫醫(yī)生、武漢市中心醫(yī)院急診科主任的艾芬于2020年5月在武漢愛爾眼科醫(yī)院（簡稱“武漢愛爾眼科”）實施右眼白內(nèi)障手術(shù)，5個月后，其被診斷為視網(wǎng)膜脫離。2020年12月31日，艾芬公開發(fā)文表示，因為愛爾眼科在診療過程中的不規(guī)范行為，導(dǎo)致她右眼近乎失明。隨后，艾芬多次公開質(zhì)疑愛爾眼科不合規(guī)操作，并向衛(wèi)健部門遞交舉報信。

今年4月20日，武漢愛爾眼科在回應(yīng)艾芬的質(zhì)疑時再次認(rèn)為，白內(nèi)障手術(shù)符合手術(shù)規(guī)范，無術(shù)中并發(fā)癥。艾芬對此公開表示，愛爾眼科沒有調(diào)查清楚診療過程存在的問題，也不承認(rèn)自己的錯誤，因此拒絕私下溝通。

事實上，愛爾眼科不只一次陷入醫(yī)患糾紛。根據(jù)（2017）渝0105民初6591號范某與重慶愛爾眼科醫(yī)院有限公司醫(yī)療損害責(zé)任糾紛一審民事判決書顯示：2008年1月23日，范某在愛爾眼科醫(yī)院手術(shù)后與醫(yī)院發(fā)生糾紛。法院認(rèn)為，范某的雙眼自2008年在愛爾眼科醫(yī)院手術(shù)后，經(jīng)過治療目前雙眼經(jīng)鑒定為中度視力損害，屬七級傷殘。判決被告重慶愛爾眼科醫(yī)院有限公司賠償原告范某各項損失共計82628.28元。

愛爾眼科作為全球性眼科連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)，隨著公司規(guī)模逐步擴(kuò)大的同時，也應(yīng)不斷完善醫(yī)療管控體系，持續(xù)改進(jìn)醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量，切實提高醫(yī)療安全及醫(yī)療質(zhì)量水平，不斷提升患者就醫(yī)感受和滿意度。

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