近日，港交所披露了火鍋連鎖餐廳撈王控股（下稱撈王）的招股書。有趣的是，撈王竟是一家粵式火鍋。

火鍋派系各式各樣，主要有辛辣的川式火鍋、口味溫和的粵式火鍋和肉味十足的京式火鍋，就數其中的川式火鍋最“紅火”。

譚鴨血、珮姐、周師兄、哥老官……在川式火鍋遍地開花這些日子，連不能吃辣的廣東人都修煉成“廣東人吃辣，人菜癮還大”的境界。

今年以來，周師兄、巴奴等多個川式火鍋餐飲連鎖品牌接連獲得融資，背后機構陣容豪華，IDG資本、嘉御基金、天圖投資、黑蟻資本、番茄資本等專注消費領域的機構頻頻現身，還有字節跳動戰略投資部和三全食品等CVC。

不過，在川式火鍋品牌層出不窮、受資本關注的同時，尚未有一家川式火鍋餐飲企業上市。

川式火鍋距離IPO還有多遠？時代財經采訪多位投資人和餐飲行業人士，他們均透露有川式火鍋品牌已經在IPO的路上。但也有餐飲分析師提醒，火鍋餐飲需要更注重精耕細作，“不要為了上市而上市”。

扎堆港股上市

聽說撈王要上市，廣東人阿福表示期待：“粵式火鍋比較清淡，適合廣東人的口味，期待早點能在廣州吃上。”

與呷哺呷哺主打臺式小火鍋和海底撈以融合各地火鍋特色不同，撈王一開始便玩起了差異化路線，聚焦粵式火鍋，其自稱是中國最大粵式火鍋連鎖餐廳。

若成功上市，撈王將成為繼呷哺呷哺、海底撈后第3家在港上市的火鍋企業，擴張腳步或許會加快，能為更多不能吃辣又愛吃火鍋的食客提供多一處火鍋聚餐“營地”。

撈王火鍋強調“健康”二字，其在招股書中表示，與辛辣的川式火鍋和肉味十足的京式火鍋不同，粵式火鍋的湯底通常更健康、更溫和；粵式火鍋的湯底提供豐富的精益蛋白和健康脂肪，有助于改善整體健康。

招股書顯示，截至最新實際可行日期，撈王旗下有撈王鍋物料理、鍋季和撈王心靈肚雞湯三個品牌，分別主打粵式火鍋、迷你火鍋和快速休閑餐飲，在中國開設了136家自營餐廳。

不過，撈王在營收不斷增加的同時，凈利潤卻逐年下降。

招股書顯示，撈王2018-2020年及2021年上半年收入分別為8.71億元、10.95億元、11.25億元和6.47億元；凈利潤分別為5905.5萬元、7991.5萬元、6744.1萬元和2145萬元。

撈王解釋道，在疫情高峰期關閉了58%的餐廳，客流量減少導致同店銷售有所下降。另外，撈王走的是直營擴張路線，屬于重資產模式。同時，撈王在2020年擴張速度加快，年內開設新店38家，是2018年、2019年開店數量的2倍，營業成本有所上升。

目前上市的火鍋企業呷哺呷哺、海底撈，包括即將上市的撈王，都選擇港股而非A股上市。對此，餐飲行業分析師林岳9月3日接受時代財經采訪時表示，港股上市門檻更低，政策更靈活，相對來說阻力小很多，而且融資的能力更強。

有資深券商人士也表示，A股IPO審核趨嚴、過會率下降，且在2018年港交所進行不少改革的背景下，赴港上市有幾大優勢，“港股IPO時間在6個月-12個月左右，平均比A股更短一些；成本更可控，港股IPO費用主要是保薦費、律師費和承銷費；融資通常無需監管機構審批，更便捷靈活。”

曾投資某火鍋連鎖品牌的蔣梓杰（化名）則表示，餐飲公司要沖擊A股很難，一是由于餐飲企業的營業收入難以確認，公司為了上市很容易虛增收入，但帳面流水不能代表它的實際財務業務水平；二是餐飲企業完稅程度不高，所以餐飲業多在港股上市。

“A股的注冊制還在試點階段，而香港完全是注冊制，一般來說，只要合規，以及會計所、律所和審計公司等認可并愿意為企業承擔責任，就可以過會。”蔣梓杰告訴時代財經。

受資本追捧

標準化程度高、可復制性強，使得火鍋成為連鎖化經營的最佳品類。在餐飲賽道中，火鍋是最受消費者歡迎，增長速度最快的一個細分類別。

弗若斯特沙利文數據顯示，2020年中國內地所有菜系中，火鍋占據的中餐市場份額最大，為14.1%。

撈王招股書顯示，火鍋餐廳市場的收入由2016年的3955億元增加至2019年的5188億元，復合年增長率為9.5%。未來，火鍋餐廳市場的總收入預期將繼續以14.2%的復合增長率由2020年的4380億元增加至2025年的8501億元，高于同期整個中餐市場的復合增長率13.3%。

奔著近萬億市場藍海，火鍋賽道里各品牌“摩肩擦踵”。大龍燚、小龍坎、譚鴨血、朝天門等川式火鍋品牌已成功“裂變”，新火鍋品牌也層出不窮，如呷哺呷哺旗下主打融合火鍋的湊湊、八合里潮汕牛肉火鍋、珮姐重慶老火鍋等。

競爭激烈的背后，少不了資本的助推。

從天眼查披露的信息來看，時代財經統計發現，今年以來有5個火鍋品牌獲得融資，分別是火鍋連鎖餐飲品牌周師兄和巴奴毛肚火鍋（以下簡稱“巴奴”），火鍋食材連鎖店鍋圈食匯和懶熊火鍋，以及主營火鍋底料的朝天門碼頭。

其中，鍋圈食匯是國內首家火鍋燒烤食材超市品牌，在今年8月獲茅臺建信基金、物美聯合資本D+輪融資。目前，鍋圈食匯已完成6輪融資，已披露融資金額達近30億元人民幣，背后機構陣容豪華，IDG資本、嘉御基金、天圖投資、不惑創投……關注消費領域的頭部投資機構幾乎悉數入局。

值得一提的是，在今年3月參與鍋圈食匯D輪融資的不惑創投，是最先關注到鍋圈食匯的創投，其在2019年押注了鍋圈食匯，獨家投資4500萬元人民幣，之后更4次加碼。公開資料顯示，不惑創投由原真格基金投資合伙人李祝捷在2017年創立，投資早期及成長期TMT和創新消費領域。

資金到位，規模迅速擴張。成立短短4年，鍋圈食匯全國門店總數量超過7000家。鍋圈食匯相關負責人9月6日接受時代財經采訪時表示，本輪融資金額主要用在持續深耕數字化、完善供應鏈和渠道方面。

“從火鍋、燒烤品類這個賽道切入，經歷4年發展，鍋圈食匯已經從一家火鍋食材超市，進階成‘社區中央廚房’，食材在做到標準化、工業化的同時，品類也不斷延展，已覆蓋火鍋、燒烤、鹵味、速食、水果等品類。有了鍋圈，社區居民最快五分鐘解決在家吃飯問題。目前，鍋圈所處的‘居家預制餐飲’市場已達到數萬億市場規模。”鍋圈食匯上述負責人表示。

懶熊火鍋與鍋圈食匯定位相似，都是社區食材連鎖品牌。成立短短兩年便獲得四輪融資，老股東字節跳動和虢盛資本在最新一輪融資都有跟投。

朝天門碼頭則是朝天門集團孵化出的新消費品牌，主營火鍋底料、自熱火鍋、方便速食和中式復合調味料，在今年8月完成近億元人民幣Pre-A輪融資，投資機構有高榕資本、熊貓資本、展澤投資、紅點中國和弘暉資本。

周師兄和巴奴都是川式火鍋，都堅持走直營路線，前者主打大刀腰片，后者主打毛肚。據悉，截至2021年8月，周師兄擁有22家直營門店，而巴奴成立更早，規模更大，其官網顯示，目前在全國設立85家直營店。

川式火鍋離IPO還有多遠？

時代財經發現，相比川式火鍋品牌的融資火熱，目前并未跑出一家川式火鍋連鎖餐飲企業。不過，有業內人士告訴時代財經，巴奴是沖著IPO去的。

蔣梓杰也認為，川系火鍋上市只是時間的問題，“目前上市的火鍋企業海底撈和呷哺呷哺最大的特點就是標準化，用完整的供應鏈體系做標準化輸出，不管是公司管理、還是財務等各方面都更容易把控，就很容易上市。”

蔣梓杰透露，巴奴正在進行融資，不確定是不是Pre-IPO融資，“像巴奴這樣，把體量、營收做大了，完全可以進行上市，現在的問題只是找哪個合適的券商去做而已。”

另一名不愿具名的投資人9月3日接受時代財經采訪時表示，川系火鍋開店空間很大，不需要融資也有足夠的市場空間來發育。他透露，川系火鍋活得很好，之前沒有動力上市。現在這批新融資的項目，里面有VC做推手，所以有一定的上市意愿。

林岳則認為，紅湯火鍋才是火鍋的主力，川式火鍋之前沒有上市的成功案例，是因為品牌多、競爭大，而粵式火鍋賽道相對沒那么擁擠。

與此同時，林岳更看重餐飲品牌的精耕細作，“到了一定規模和發展階段，IPO似乎是必然方向，但我覺得不要為了上市而上市，還是要在菜品、標準化運作、管理機制上精耕細作。”

從2010年在上海開設第一家撈王粵式火鍋店，發展11年開設136家門店，撈王擴張速度不算快。林岳認為，不求速度，先看質量，是資本市場對撈王有信心的其中一個原因。

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