1.篇首:未來十年以上維度的白酒主線是什么？

通過對白酒行業(yè)持續(xù)跟蹤觀察總結(jié)，我們認為白酒行業(yè)“總量不振，消費升級，集中度提升，結(jié)構(gòu)性景氣”，這從“量”“價”“競爭格局”“投資方向選擇”四個維度進行了高度概括。消費升級已經(jīng)且將持續(xù)是白酒未來的主線，但是消費升級具體體現(xiàn)在哪里？我們認為是品質(zhì)升級。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2015~2020年國內(nèi)白酒產(chǎn)量已從1300余萬噸回落到740余萬噸，未來大幅回升可能性較小，但均價不斷上移，次高端和高端價格總體上升趨勢明朗，未來兩者消費量占比提升趨勢不改。未來能繼續(xù)在次高端及以上甚至更多價格帶能夠滿足消費者品質(zhì)升級追求的唯有真年份老酒，這是在中高價位白酒進一步體現(xiàn)價值刻度和品質(zhì)差異的核心方向，也是由中高端白酒的消費人群需求特點決定的。因此，我們認為，未來十年以上維度白酒行業(yè)競爭和發(fā)展的主線之一是老酒。

2. 老酒時代已經(jīng)到來背后的商業(yè)邏輯

自古以來，“酒是陳的香”，消費者對老酒有樸素的認知，即老酒有很好的群眾基礎(chǔ)。無論白酒，黃酒，均對年份有很好的傳播，尤其高度白酒從窖池歷史，基酒年份，瓶貯年份各個維度均體現(xiàn)了消費者這一樸素認知。消費者認知基礎(chǔ)+行業(yè)共同性的教育，我們認為老酒的普及將極速提升。本文所指的老酒包含兩層含義，第一層含義是指瓶貯年份老酒，也即從成品酒裝瓶年份開始計算，目前市場所謂的“老酒”主要指瓶貯年份，具備較高稀缺性，收藏價值突出。第二層含義是指原酒壇儲年份，是指在基酒產(chǎn)出后在酒廠“原生環(huán)境下”陶壇存儲年份，一般認為，不論何種香型，其壇儲時間越長，品質(zhì)越高。由于壇儲年份在成品酒環(huán)節(jié)沒有強制性標準，因此消費者認為瓶貯年份更加真實，更受認可。但壇儲年份的長短對酒質(zhì)影響直接，對成品酒的品質(zhì)升級具有決定性意義，因此具備極強賣點，將成為有資格酒企營銷的重要突破口。

2.1.瓶貯年份老酒市場已經(jīng)初具規(guī)模

近年來，老酒熱興起，老酒市場逐漸從私人愛好發(fā)展成圈子愛好，市場規(guī)模不斷擴大，逐漸成為白酒行業(yè)的重要細分市場。2013~2018年，老酒市場規(guī)模從110億元猛增至500億元，CAGR高達35.4%，呈現(xiàn)放量增長，遠高于同期白酒市場整體1.3%的復(fù)合增速。由于老酒供給具有稀缺性，老酒市場規(guī)模的快速擴張主要由價格上升貢獻，2013~2018年老酒價格指數(shù)CAGR達32.9%，增值能力表現(xiàn)突出。

從需求側(cè)趨勢看，品質(zhì)及品位價值已成為高凈值人群白酒消費的首要心理訴求，老酒市場發(fā)展順應(yīng)這一趨勢，將成為白酒品質(zhì)消費的主要發(fā)展方向，而老酒年份作為白酒品質(zhì)表達的刻度之一，亦能夠清晰支撐產(chǎn)品實現(xiàn)高端化溢價。

2.2.國民消費力提升，中高端白酒增長更佳

社會經(jīng)濟發(fā)展，中國國民消費能力穩(wěn)步提升。2020年，我國全部居民、城鎮(zhèn)居民人均可支配收入分別達3.22、4.38萬元/年，過去5年增速中樞基本穩(wěn)定在8%左右，實現(xiàn)穩(wěn)定較快增長。收入效應(yīng)帶動消費升級持續(xù)推進，同期我國全部居民、城鎮(zhèn)居民消費支出年均增速維持在7~8%的水平，2020年分別達到2.12、2.70萬元/年。疫情沖擊以來，2021年上半年我國全國居民、城鎮(zhèn)居民收入增速（相比2019年CAGR）已恢復(fù)至7.4%、6.3%，接近疫前水平。

城市家庭財富快速增長，高凈值家庭數(shù)量顯著擴容，中高端以上白酒消費支撐基礎(chǔ)堅實。1）近年來，我國家庭資產(chǎn)規(guī)模擴張明顯，據(jù)西南財經(jīng)大學調(diào)查數(shù)據(jù)，2017年我國城市家庭平均資產(chǎn)達281.8萬，約40%以上家庭資產(chǎn)規(guī)模在200萬元以上，而2013年這一占比僅約為15%+。2）從白酒供需結(jié)構(gòu)看，我國中高端、次高端、高端白酒銷量規(guī)模占比仍然較低，潛在消費人群基數(shù)充足。我們估算2020年三者銷量分別為78.4、8.6、7.6萬噸，占比約為10.6%、1.2%、1.1%，價格帶銷量分位數(shù)對應(yīng)的城市家庭資產(chǎn)規(guī)模分別約為454、933、1145萬元（我們對2017年城市家庭財富分布進行偏態(tài)分布擬合，推算得到相應(yīng)資產(chǎn)規(guī)模分位數(shù)，考慮家庭財富分布逐年增長，實際對應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)該更高），可見中高端以上白酒消費仍然有充分的高凈值群體作為支撐。

從消費結(jié)構(gòu)上看，中高端白酒增長更明顯。白酒行業(yè)產(chǎn)量從2016年高位持續(xù)回落，但2016年以來白酒進入新一輪景氣周期，以次高端和高端為代表的白酒企業(yè)整體量價齊升，因此主要是中低檔酒銷量萎縮，一方面是升級到更高價位，另一方面是人口結(jié)構(gòu)變化和“少喝酒，喝好酒”消費理念的變遷。支撐白酒消費升級一方面是消費力/支付能力的提升，另一方面是品質(zhì)差異，支撐品質(zhì)差異的，從產(chǎn)區(qū)（氣候，微生物環(huán)境）、釀造工藝，再到存儲年份和勾調(diào)是一個遞進關(guān)系。

2.3.高凈值人群具備支付能力、信息能力、鑒賞能力

高凈值人群支付能力強，白酒消費頻次高、金額高。高凈值人群（家庭平均資產(chǎn)規(guī)模達650萬）對白酒消費有較高訴求。從消費頻次看，受訪者平均白酒飲用頻次高達每周3.6次，其中45%的受訪者的白酒飲用頻次在每周4次以上；受訪者對次高端以上白酒的平均購買頻次達每月1.4次，其中67%的受訪者每月都會購買，27%的受訪者會按季購買。從消費金額看，高凈值受訪者平均白酒消費金額高達2.49萬元/年，其中以次高端白酒為主的受訪者平均每年白酒消費金額約為2.17萬元，以高端白酒為主的受訪者平均每年白酒消費金額約為2.81萬元。

品質(zhì)及品位價值超越社交價值，成為高凈值人群白酒消費的首要心理訴求。在宴請、社交場合，中國傳統(tǒng)注重“面子”文化、“人情”文化，常借助次高端/高端白酒的產(chǎn)品形象來體現(xiàn)對賓客的尊重并加強自身的身份認同。對于已經(jīng)擁有一定社會地位的60后、70后高凈值人士而言，購買次高端/高端白酒更多出于非商/政務(wù)目的，是生活品質(zhì)及個人愛好的體現(xiàn)；對于處于事業(yè)發(fā)展黃金時期的80后、90后而言，白酒仍然經(jīng)常在工作應(yīng)酬中發(fā)揮社交功能，出于商/政務(wù)及非商/政務(wù)目的購買次高端/高端白酒的情形基本各占一半。相應(yīng)地，高凈值人群對于品酒及名酒收藏的青睞程度近年也在明顯上升。日常愛好品酒的高凈值人群比例從2015年的4.3%增加至2020年的10.3%。

在白酒消費日趨品質(zhì)化、品位化背景下，消費者更加注重產(chǎn)品品質(zhì)及價值感體現(xiàn)。對于非商/政務(wù)目的次高端/高端白酒消費，高凈值人群的購買關(guān)注主要集中于口感、年份、飲后舒適度、飲用喜好等產(chǎn)品品質(zhì)要素，體現(xiàn)“少喝酒喝好酒”的白酒消費趨勢。

2.4.好酒之上是老酒，老酒產(chǎn)品具備更強的品質(zhì)表達

少喝酒，喝好酒，那什么是好酒？優(yōu)質(zhì)好酒的品質(zhì)表達主要體現(xiàn)為香味、口感及飲用舒適度三方面，貫穿飲前、飲中、飲后三個維度。

香味及口感方面，優(yōu)質(zhì)白酒香氣講究呈香優(yōu)雅舒適、豐富協(xié)調(diào)，口感以醇厚、圓潤、細膩為上品。白酒與威士忌同屬蒸餾酒的一種，發(fā)酵原料都是谷物，蒸餾結(jié)束后都有陳年貯藏步驟，二者在品評方面亦有共通之處。參考威士忌的國際品評體系，好的白酒香氣可分為發(fā)酵香、原料香、陳釀香三大類，由于發(fā)酵時間更長、發(fā)酵曲料有所不同，白酒香氣在花果草木香氣之外，更突出谷物、窖曲及陳釀香味。白酒入口有圓潤、濃厚、醇和、爽凈和粗糙、平淡、辛辣、邪味之分，酒液下咽后又有綿甜、苦辣之別，在感官上以醇厚、圓潤、細膩為上品，講究入口甜、落口綿、下咽順，柔和度、豐滿度、協(xié)調(diào)度、純凈度、持久度缺一不可。

在飲后舒適度方面，好酒講究“不上頭、不口干、醒酒快”。白酒在發(fā)酵過程中可能會形成醛類、甲醇、雜醇油、硫化物等低沸點雜質(zhì)，導(dǎo)致頭痛、口干等不適癥狀。但優(yōu)質(zhì)好酒經(jīng)過充分高溫蒸餾及貯藏老熟，能夠?qū)⒂绊懓拙破焚|(zhì)的低沸點雜質(zhì)揮發(fā)或氧化分解，顯著減輕飲后不適感。

對比普通白酒產(chǎn)品，陳年貯藏對白酒品質(zhì)有實質(zhì)性提升作用，令老酒產(chǎn)品具有更強的品質(zhì)表達。“酒是陳的香”，與新酒相比，老酒酒香濃郁，陳香突出，口感諧調(diào)、柔順、醇和，雜質(zhì)含量低，具有更好的飲用價值及健康價值：1）白酒中的有機酸物質(zhì)能夠逐漸催化新酒老熟，形成回甜后味，使酒體豐滿、醇和、自然感好；2）水、醇、酸、酯等成分在貯存過程中，經(jīng)氫鍵締合作用，會形成相對穩(wěn)定的分子群，這種動態(tài)平衡會令酒體變得協(xié)調(diào)醇厚，香味更濃郁，陳香更突出，刺激感明顯減弱，口感更加柔和細膩、回味無窮。3）經(jīng)過長時間貯存，醛類、硫化物等對人體有負作用的低沸點物質(zhì)會緩慢揮發(fā)或氧化，并且酒精分子的活動性也有所減弱，對人體的刺激性大為降低。

2.5.老酒年份為白酒高端化提供清晰的價值刻度

參考海外經(jīng)驗可以發(fā)現(xiàn)，酒精產(chǎn)品的高端化溢價大多來源于產(chǎn)區(qū)、年份、原料等方面的稀缺性概念，符合品質(zhì)邏輯的價值刻度體系是推動產(chǎn)品價格突破的有力支撐。

以蒸餾酒威士忌為例，橡木桶陳儲對威士忌口感提升、風味增強及雜質(zhì)過濾有顯著作用。一般產(chǎn)品年份越高，酒體香氣更濃、口感更具層次感，其市場供給也相對更少，產(chǎn)品年份因此成為衡量威士忌酒體價值的重要參照。從市場定價來看，威士忌的產(chǎn)品價格與酒體年份呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，近年來威士忌標準瓶裝的量產(chǎn)產(chǎn)品價格基本保持穩(wěn)定，產(chǎn)品價格躍升主要與年份有關(guān)。

以發(fā)酵酒清酒為例，由于蒸餾酒度數(shù)較低不能進行長時間儲存，產(chǎn)品風味更多取決于原材料的品質(zhì)，日本清酒進而以精米打磨留存比例作為原材料優(yōu)劣的刻度參考。從品質(zhì)原理來看，精米打磨能夠更精確地控制清酒鮮味（旨味）、雜味和其它風味之間的比例，通過磨去米粒外層，可以有效減少雜味（由脂肪、維生素和其它雜質(zhì)帶來）和鮮味（由蛋白質(zhì)帶來），讓酒體更清爽。所以一般情況下，使用低精米步合（精磨程度更高）的成本更高昂，釀制得到的清酒味道更透明、口感更清爽，定價也更貴。新澤酒造出品的“零響”，精米步合低至0%，定價高達2w+人民幣。

國內(nèi)白酒在年份方面與威士忌有相似的品質(zhì)邏輯，也同樣呈現(xiàn)產(chǎn)品年份與定價的正相關(guān)關(guān)系，高凈值人群普遍具有較高的老酒購買意愿。面對老酒在飲用口感（更濃郁、更醇和）、健康價值（更柔和、低刺激）、收藏價值（更稀缺、更有紀念性）及社交禮儀價值（更有品位、更直觀反映接待檔次）的優(yōu)勢，普遍對老酒具有較強的購買意愿。

從供給側(cè)趨勢來看，老酒市場布局日趨完善，老酒概念將日益深入人心，主要源于以下4方面：1）產(chǎn)品層面，白酒高端產(chǎn)品大多選擇年份方向，以進行千元以上價格帶的向上突破。2）行業(yè)層面，酒業(yè)協(xié)會出臺“老酒”標準，有利于解決年份亂象痛點，加速老酒概念推廣。3）2C層面，主流酒企為加強消費者培育，紛紛開展老酒拍賣、品鑒活動，有利于引導(dǎo)消費者形成老酒認知，擴大老酒市場受眾。4）流通層面，歌德盈香、阿里拍賣等專業(yè)老酒流通平臺建立，有利于解決老酒保真痛點，從而盤活老酒流通市場，進一步激活老酒產(chǎn)品熱度。

3.千元白酒進一步提升價值大多選擇“+年份”

酒體年份作為產(chǎn)品價值的清晰刻度，對高端產(chǎn)品價格定位具備有力支撐，國內(nèi)酒企近年來做高端布局也都紛紛以“+年份”作為突破方向。

一方面，不同香型的頭部品牌做千元以上超高端價格帶占位，普遍選擇借助年份刻度進行價格延伸。其中，醬香酒茅臺普通飛天以上產(chǎn)品主要是年份酒，如15年、30年、50年和80年，具有清晰的價格等級；濃香高端五糧液于2020年下半年推出更高端的產(chǎn)品“經(jīng)典五糧液”，相較其核心產(chǎn)品八代普五，酒體年份從3年提升至10年，定價價格也從1399元提升至2899元。此外，汾酒繼2020年推出青花30復(fù)興版（酒體年份10年以上、定價1199元），又于2021年更新青花40（酒體年份20年以上、定價2980元）打入2000+價格帶。

另一方面，伴隨高端品牌價格帶向上延伸，次高端酒企也在通過年份突破布局千元價格帶。水井坊于2017年推出了典藏大師，酒體年份8年以上，定價915元。山西汾酒于2020年推出了青花30復(fù)興版，酒體年份10年以上，主要賣點提煉“1022（10年基酒，2倍發(fā)酵時間，產(chǎn)自2個最老車間），伏曲冬釀”，定價1199元，2021年已規(guī)模初成。酒鬼酒通過優(yōu)化產(chǎn)品體系，借助內(nèi)參（酒體年份8年以上）、酒鬼（酒體年份5年以上）成功站穩(wěn)千元高端及400元次高端價格帶，并于2019年進一步推出15年真實年份酒（“中國酒業(yè)協(xié)會白酒年份酒聯(lián)盟”標準認證）“內(nèi)參〃大師版”，目前零售定價2899元。舍得將次高端核心單品品味舍得更新為酒體年份6年以上，成功鞏固400~500元價格帶，2021年計劃進一步推出高端產(chǎn)品“舍不得”，酒體年份15年以上，定位1000+價格帶。

3.2.老酒標準規(guī)范可期，行業(yè)公信力顯著提升

年份亂象是過去國內(nèi)老酒流通難以規(guī)模化擴張的主要原因。在過去很長一段時間內(nèi)，由于行業(yè)缺乏關(guān)于年份酒的規(guī)范標準約束，年份酒的“年份”長期處于模糊定義的狀態(tài)，“X年份”、“X年陳釀”、“X年典藏”、“窖齡酒”等各式概念層出不窮，存在年份高標、虛標的現(xiàn)象。

從產(chǎn)品類別來看，目前市場上流通的老酒產(chǎn)品主要分為陳年白酒和年份酒兩類。陳年白酒是指早年間生產(chǎn)的、現(xiàn)在流通的“瓶儲”老酒。陳年白酒由于流通時間較久往往存量稀缺并具備較高的歷史收藏特性，但由于缺乏統(tǒng)一的鑒定標準，產(chǎn)品往往真?zhèn)坞y辨，交易市場相對不夠透明。年份酒則是白酒生產(chǎn)商以一定“壇儲”年限的基酒勾調(diào)而成的白酒。

酒業(yè)協(xié)會統(tǒng)一“老酒”產(chǎn)品的生產(chǎn)準入及標準定義，有助于規(guī)范老酒市場行業(yè)秩序。2019 年，中國酒業(yè)協(xié)會正式頒布了兩個老酒相關(guān)的重要行業(yè)團體標準，其中《白酒年份酒生產(chǎn)準入細則》對年份酒的生產(chǎn)企業(yè)從生產(chǎn)資質(zhì)、生產(chǎn)能力、檢測設(shè)備、技術(shù)人員、生產(chǎn)管理等五個方面做出了要求；《白酒年份酒標準》則從年份酒定義、品質(zhì)要求和真實性要求、產(chǎn)品標簽標注等幾個方面對年份酒進行了規(guī)定。

《白酒年份酒生產(chǎn)準入細則》要求年份酒生產(chǎn)企業(yè)獲得認證后，在新產(chǎn)年份酒原酒入庫后，需將入庫原酒數(shù)量及預(yù)存年份等信息上報至中國白酒年份酒監(jiān)管委員會，由監(jiān)管人員審核后發(fā)放統(tǒng)一封存標簽，并對每壇原酒進行編號或準確標識并建立檔案，并對備案信息進行公示。

《白酒年份酒標準》要求年份酒必須為傳統(tǒng)白酒工藝生產(chǎn)，所有基酒都必須經(jīng)貯存三年及以上，標注年份為主體酒的加權(quán)平均酒齡，主體基酒總量應(yīng)不小于基酒總用量的80%。此外，標準還對產(chǎn)品標簽標注進行了明確要求，年份酒應(yīng)標識中國酒業(yè)協(xié)會認證的年份酒注冊商標、所用基酒年份年限、原料、年份酒準入編號、產(chǎn)品備案編號、年份酒詳細信息查詢?nèi)肟诘?h-char unicode="3002">。

這兩項重要行業(yè)團體標準的頒布實施，為年份酒提供了官方認證的統(tǒng)一標準，令產(chǎn)品年份信息查詢透明化、可視化，有助于構(gòu)建規(guī)范化的行業(yè)秩序、解決年份酒規(guī)模化發(fā)展的需求端痛點。

從消費者調(diào)查統(tǒng)計來看，品牌公信力及行業(yè)統(tǒng)一的監(jiān)管、認證，是解決老酒市場亂象、贏得消費者信任的重要保障。

高凈值消費者對年份酒不信任的原因主要源于對標準年份的真實性存疑，并且認為行業(yè)缺乏可參考的監(jiān)管標準。而消費者放心認定的年份酒依據(jù)則主要來自于包裝上標識的主體基酒年份、酒廠的悠久歷史以及國家酒業(yè)協(xié)會等官方認證的老酒/年份酒注冊商標，說明名優(yōu)酒廠的品牌公信力及行業(yè)統(tǒng)一的監(jiān)管、認證是解決消費者信任痛點的主要保障。

2019年4月，中國酒業(yè)協(xié)會正式頒布實施“白酒年份酒”團體標準，對白酒年份酒的定義進行了明確界定，對年份酒的生產(chǎn)企業(yè)從生產(chǎn)資質(zhì)、生產(chǎn)能力、檢測設(shè)備、技術(shù)人員、生產(chǎn)管理等5個方面給出準入要求，并建立中國酒業(yè)協(xié)會白酒年份酒聯(lián)盟，給予合格年份酒以協(xié)會認定，在產(chǎn)品包裝上進行統(tǒng)一標注。

3.3.主流酒企紛紛加碼老酒推廣，消費者教育進入加速期

業(yè)內(nèi)主流酒企加碼布局老酒市場推廣，也有利于引導(dǎo)消費者形成老酒飲用偏好，擴大老酒市場受眾，進一步打開市場成長空間。目前，“品質(zhì)之上是老酒”已成為行業(yè)發(fā)展共識，老酒作為好酒品質(zhì)判斷的重要依據(jù)，將成為酒企產(chǎn)品競爭的重要硬件，各大主流酒企紛紛加碼布局老酒市場。

一方面，各家酒企在產(chǎn)品布局方面大多選擇強化核心單品酒體年份表達，或推出“真年份”產(chǎn)品。其中，青花30復(fù)興版明確10年基礎(chǔ)酒體，五糧液普五將基酒年份提到3年，郎酒青花郎將基酒年份由5年提至7年，國臺、舍得、內(nèi)參、金沙相繼推出真實年份酒搶灘高端、次高端市場。真實年份酒通過強化年份背書，有效解決年份亂象痛點，使老酒概念得到有力傳達，從而成功匹配白酒品質(zhì)消費需求，近年來的市場表現(xiàn)十分突出。以國臺國標酒為例，國臺酒業(yè)作為首批通過中國酒業(yè)協(xié)會年份酒認證的白酒生產(chǎn)企業(yè)，旗下核心單品國臺國標酒為行業(yè)首款雙標確證（瓶身標注釀造年份+出廠年份）的真實年份酒，精選國臺窖藏五年基酒，主打“真實年份 品質(zhì)誠信”，一經(jīng)上市便廣受市場熱捧。

另一方面，圍繞老酒流通及鑒賞，各家酒企也在加強面向C端的消費者培育活動，如老酒拍賣會、交流鑒賞會等。其中，茅臺通過老酒品鑒會、老酒展覽等活動積極推廣老酒文化，并針對陳年瓶儲老酒舉辦回收、拍賣等活動，成功掀起茅臺老酒的品鑒、收藏風潮，成為老酒市場第一品牌。茅臺陳年老酒穩(wěn)定的價格體系及活躍的流通市場，也為其非標年份酒產(chǎn)品上市銷售提供了清晰的價值參考及有力的需求支撐。舍得基于自身基酒稟賦，于2019年提出“老酒戰(zhàn)略”，自2020年起先后啟動千團大戰(zhàn)及千場老酒品鑒會活動，并在多個城市舉辦老酒戰(zhàn)略推介會及老酒培訓活動。其他重要酒企如五糧液、老窖、郎酒、國臺等，也都在圍繞老酒品評及流通開展不同形式的專場活動。這些酒企活動能夠為老酒收藏愛好者提供交流、培訓平臺，同時也增強了消費者對老酒品質(zhì)及收藏價值的心智認知，有助于進一步推動老酒消費氛圍不斷破圈。

3.4.老酒流通體系日趨完善，市場活躍度快速提升

近年來，歌德盈香、曾品堂、阿里拍賣等酒類流通平臺入局，也進一步保證了老酒流通安全，推進老酒流通體系日趨完善。針對老酒交易區(qū)域割裂、真假難辨的現(xiàn)象，建立具有公信力的老酒流通平臺也是老酒規(guī)模破局的重要因素。其中，歌德盈香作為國內(nèi)領(lǐng)先的陳年白酒流通運營商，通過建立專業(yè)團隊覆蓋采購、鑒定、倉儲、銷售等環(huán)節(jié)，承諾渠道內(nèi)商品“瓶瓶保真”，對所有商品執(zhí)行瓶碼追溯，并提供多重鑒別和查驗服務(wù)，既為消費者提供交易便利，也有助于實現(xiàn)老酒行業(yè)標準推廣。阿里拍賣作為大型線上交易平臺，于2019年6月正式上線“老酒集市”板塊，與酒企及重要酒類流通商進行拍賣合作，為買家提供免費鑒真服務(wù)并承諾售假3倍賠付，有助于借助阿里自身流量顯著擴大老酒交易觸達人群，并督促市場構(gòu)建標準化老酒拍賣交易流程，促進老酒流通體系進一步完善。

4. 優(yōu)秀的老酒企業(yè)兼具品牌、儲能和產(chǎn)能

4.1.老酒品質(zhì)突出兼具收藏屬性，具備降維打擊能力

無論何種香型白酒，其老酒相較非老酒品質(zhì)均有較為明顯的差異，這是因為老酒儲存仍然會持續(xù)發(fā)生理化反應(yīng)，對酒體品質(zhì)更有裨益（詳見報告2.4部分）。

由于生產(chǎn)工藝、貯存時間等條件限制，老酒的供應(yīng)數(shù)量十分稀缺。以濃香酒為例，據(jù)中國酒類流通協(xié)會數(shù)據(jù)，以2018年全國白酒產(chǎn)量870萬千升計算，濃香型白酒約609萬千升，中高端以上濃香型白酒總產(chǎn)量約60.9萬千升，儲存3年以上的高端濃香型白酒僅有約6.1萬千升，只占整個白酒產(chǎn)量的0.7%。一方面，濃香酒受限于老窖池及老匠人數(shù)量稀缺，分段摘酒工藝下僅有10%左右的優(yōu)酒率水平；另一方面，過去20年我國經(jīng)歷白酒市場需求的快速增長，多數(shù)名優(yōu)酒企的擴產(chǎn)速度相對滯后于市場需求，導(dǎo)致高品質(zhì)濃香酒長期處于供應(yīng)緊張狀態(tài)，疊加長時間貯存的周轉(zhuǎn)和存放成本，能夠優(yōu)中選優(yōu)進行陳年封藏的濃香老酒更是鳳毛麟角。

受益于稀缺性+增香能力，老酒收藏及投資價值突出，價格表現(xiàn)剛性。白酒經(jīng)過長時間壇儲，可使酒體酒香濃郁、陳香突出，口感更諧調(diào)、柔順、醇和，年份積淀也令產(chǎn)品稀缺性更為凸顯。伴隨藏老酒、品老酒、交易老酒等小眾活動逐漸出圈并發(fā)展為白酒行業(yè)的重要細分市場，老酒市場規(guī)模有望持續(xù)快速擴張，推動老酒產(chǎn)品增值屬性價值兌現(xiàn)。

我們認為老酒對香型和價格帶均有賦能，在同香型同價格帶，老酒具有降維打擊能力。

4.2.兼具品牌、儲能、產(chǎn)能的老酒企業(yè)能走的更遠

白酒行業(yè)遵循“總量不振，消費升級，集中度提升，結(jié)構(gòu)性景氣”特征，消費升級將主要沿“品牌+品質(zhì)”主線進行：

1）品牌向頭部集中，“頭部”包含香型地位（濃、清、醬、馥郁香等）、價格帶位臵（超高端、高端、次高端、光瓶酒）、增長勢頭（全國化、區(qū)域化前景）3大維度。2）品質(zhì)表達凸顯稀缺性，白酒品質(zhì)維度主要體現(xiàn)為產(chǎn)區(qū)、年份、原料及工藝等幾方面，老酒年份作為品質(zhì)衡量的清晰刻度，將成為產(chǎn)品高端化突破的重要抓手。

優(yōu)秀的老酒企業(yè)應(yīng)兼具品牌、儲能、產(chǎn)能3大要素。如果企業(yè)有優(yōu)質(zhì)老酒，但品牌薄弱，可能成為不錯的原酒企業(yè)；如果品牌優(yōu)秀，但儲能薄弱，那么容易錯過老酒崛起的最佳風口；一旦確立優(yōu)勢位臵，但由于產(chǎn)能薄弱，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)足年份老酒不能有效滾存，其銷售可持續(xù)性將大打折扣。優(yōu)質(zhì)基酒儲量作為保障年份產(chǎn)品產(chǎn)量的關(guān)鍵，酒企領(lǐng)先優(yōu)勢主要取決于：1）歷史積累，領(lǐng)先進行基酒儲備的酒企在老酒年份積淀及產(chǎn)品布局方面具備先手優(yōu)勢；2）存酒速度，具備產(chǎn)能及儲能余裕的頭部酒企將更快實現(xiàn)基酒儲量擴張，更好保障未來發(fā)展。

4.2.1.舍得酒業(yè)：率先提出老酒戰(zhàn)略，濃香基酒儲備領(lǐng)先

13萬噸老酒儲備打造品質(zhì)優(yōu)勢，筑高競爭壁壘，奠定高端戰(zhàn)略硬件基礎(chǔ)。老酒戰(zhàn)略本質(zhì)上是“品質(zhì)戰(zhàn)略”，消費者普遍認知“老酒”是高品質(zhì)白酒的重要標簽。從1976年開始，公司將每批次最優(yōu)質(zhì)的基酒均預(yù)留10%~20%的量用于戰(zhàn)略儲藏，90年代公司釀酒規(guī)模進入行業(yè)三甲，留存的優(yōu)質(zhì)基酒更是成倍增加。并且公司在20年前就已建立釀酒窖池和壇儲的微機數(shù)據(jù)化管理系統(tǒng)，對窖池產(chǎn)酒情況以及原酒進壇的日期、感觀特點、理化數(shù)據(jù)均有準確記錄。大量時間成本、資金成本、資源成本的前臵投入，為舍得筑高競爭壁壘。

老酒戰(zhàn)略初具成效，品牌定位漸入人心。公司釀酒工藝傳承于唐宋時期的“射洪春酒”，1989年躋身中國17大名酒，歷史底蘊與品牌基礎(chǔ)深厚。2019年提出老酒戰(zhàn)略以來，舍得不斷開展各種老酒活動，舉辦老酒論壇、老酒培訓班、老酒大講堂、老酒尋根之旅等活動，還與阿里拍賣、歌德盈香、酒仙網(wǎng)等大平臺達成戰(zhàn)略合作，不斷深耕老酒市場，疊加多渠道多維度的高效傳播，在消費者心中強勢留下舍得老酒的印記。

4.2.2.郎酒股份：堅守“品質(zhì)戰(zhàn)略”，全力積累老酒

堅定“品質(zhì)戰(zhàn)略”，強化基酒儲備及品質(zhì)建設(shè)。郎酒于2019年正式提出品質(zhì)戰(zhàn)略，并在2020年進一步更新為極致品質(zhì)戰(zhàn)略。一方面，公司不斷強化基酒生產(chǎn)能力，并通過控制銷量、拉長儲存周期的策略積極加大基酒儲備；另一方面，公司成立郎酒品質(zhì)研究院，結(jié)合產(chǎn)、學、研三方優(yōu)勢，提升科研水平，加速推進郎酒品質(zhì)工程建設(shè)發(fā)展。

堅持“一慢兩快”（慢銷售、快生產(chǎn)、快儲存），品質(zhì)提升思路清晰。1）主動控制成品酒銷量，2020年青花郎事業(yè)部半年度銷售工作會上，董事長汪俊林表示，將嚴控醬香酒銷量，2020年全年銷售數(shù)量控制在1萬噸以內(nèi)，以后每年僅增加1000噸。目前郎酒共擁有優(yōu)質(zhì)醬酒儲存量13萬噸，伴隨技改擴產(chǎn)落地，公司將力爭在2025年產(chǎn)能達到5萬噸、存酒達到20萬噸，2030年存酒達到30萬噸。2）拉長基酒儲存周期，2019年青花郎的主體基酒由過去的5年儲存時間提升到了7年，未來還將提升至8到10年。考慮醬酒生產(chǎn)、儲存周期較長，優(yōu)質(zhì)基酒儲備將成為高端醬酒拉開品質(zhì)差距的重要因素，郎酒執(zhí)行“控銷量、存基酒、賣老酒”的產(chǎn)銷策略，將對未來青花郎在高端、超高端價格帶的市場競爭提供重要的品質(zhì)支撐。

醬酒產(chǎn)能向頭部聚集，將幫助領(lǐng)先者進入產(chǎn)能領(lǐng)先→品質(zhì)領(lǐng)先→品牌領(lǐng)先的正向循環(huán)，在醬酒行業(yè)擴容式增長的背景下，優(yōu)勢廠家的增長彈性具備充分潛力。未來5年將逐步迎來赤水河產(chǎn)區(qū)的投產(chǎn)高潮，考慮主要廠家銷售控量、加碼基酒儲備的思路明確，產(chǎn)能擴張將在中長期幫助優(yōu)勢廠家強化品質(zhì)保障，從而對品牌實現(xiàn)正向推動。在郎酒未來產(chǎn)能體量占優(yōu)的背景下，加大儲酒力度有利于拉開競爭對手與公司的老酒差距，對品質(zhì)、品牌產(chǎn)生正向帶動，進而幫助鞏固公司位列醬香前二的競爭格局

關(guān)鍵詞： 老酒 背后 后的 商業(yè)