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2022-04-20 10:40:01
寧德時代總市值破萬億的邊緣：新能源車產業邏輯和觀察
2022-04-20 10:40:01 來源: 財聯社
財聯社上海4月20日訊，去年，業內對新能源車行業最大的擔憂來自于兩點：上游原材料價格上漲和補貼退坡。
3月底之前，在各大主流整車廠一頓漲價操作之后。從Q1新能源乘用車銷售數據看，價格上漲并沒有壓低終端需求。反倒是在“抄底價”的心理倒逼下，零售數據同比大增。
具體來看，3月新能源乘用車零售44.5萬輛，同比增長138.4%，環比增長80.6%；Q1新能源乘用車零售100.5萬輛，同比增長135.8%，環比下降11.4%。插電混動車3月零售8.5萬輛，同比增長201.2%，環比增長43.3%；Q1零售21.9萬輛，同比增長212.9%，環比增長4.6%。
3月限購城市滲透率達到42.3%，非限行限購城市和限行城市新能源滲透率分別為28.7%和31.2%，創歷史新高。3月一線、二線、三線、四線及四線以下城市的新能源滲透率分別為42.3%、33.9%、30.6%、23.6%、17.9%，表現優異。
漲價也擋不住洶涌的訂單，新能源車行業已經迎來底部反轉？
探究22年一季度的銷量邏輯，似乎還無法完全證偽去年的擔憂。
首先，碳酸鋰漲價+補貼退坡，對于終端購車成本影響大概上升8000-11000元，但對于宏光MINI這樣本身沒有補貼、單車帶電量較小的車型，影響成本上漲幅度較小；
其次，新能源車的銷售模式是訂單銷售，導致3-4月包含了消化前期的訂單；
另外，終端價格漲跌對于剛需人群來說，不是買不買的問題，更多的是選擇買哪家品牌、哪個價格段車型的問題，因此上游價格傳導影響較小。還有個細節，雖然從今年初到3月底各廠家不同程度調高了售價，但漲價的生效時間基本是3月中或月底之前，這也促使訂單會呈現一定的集中，引發更多消費者理性或跟風搶訂。
而接下來的二季度，是汽車行業傳統的淡季，如果后續上述提到的關鍵不確定擔憂不能改善或解決，那么面對一季度優秀的銷量成績單還不能太樂觀。
另一方面，由于疫情突發、海外地緣zz沖突，帶來的長產業鏈影響逐漸已經成為最主要的需求延期擔憂。
上游大宗商品價格被不斷抬升，包括鋼、鋁、煤、電池主材等。環境的不確定性增加了市場對于價格信心的預期出現起伏。其次，經濟復蘇的速度影響終端購買意愿和購買能力。
可以看到，上游原材料漲價或是補貼退補的幅度/時間都可以通過zc的一定干預實現一種理性平衡，但疫情的不確定性增加了可控的難度系數。
如何破局？汽車作為家庭可選大消費、對經濟意義深厚的大制造業、對未來影響深遠的智能科技產業。誰能逆境復興？
大概可以從四個維度去觀察：
第一，自持上游資源占比大的公司；鋰電池上游成本壓力最大的原材料是碳酸鋰，約占電池材料成本25%~30%。以寧德時代為例，在上游的鋰、鎳、鈷資源布局上，通過收購、合資、參股、參與產業基金、定增等方式獲得原材料自給權。
涉及公司包括但不限于：澳大利亞鋰礦企業Pilbara Minerals、天華超凈；北美鎳業 North American Nickel、與廣東邦普、格林美、青山鋼鐵、印度尼西亞IMIP合資建設印尼紅土鎳礦，子公司1.375億美元獲得KFM 25%股權，而KFM擁有剛果金Kisanfu銅鈷礦95%權益等……
去年9月公司公告，擬在江西省宜春市投資建設寧德時代新型鋰電池生產制造基地(宜春)項目，項目總投資不超過135億元。
礦權優勢讓企業擁有相對更低的成本并享受更高的毛利率。伴隨著海外新增供給推進進度的不確定性增加，鋰資源供給需求錯配時間延續，擁有上游礦權、掌握資源自供安全的公司預計持續受益行業紅利。
第二，通過控股或者合資建廠鎖定材料產能；根據測算，正極一體化打通后，單噸凈利有望從單純正極環節的1萬元/噸提升正極全產業鏈一體化后的3.4萬元/噸，負極環節有望從單純負極的4000元/噸提升至一體化后的7000元/噸，電解液從3500元/噸有望提升至8500元/噸，一體化將顯著增厚盈利。
第三，預先布局新技術產能，例如4680電池的產能布局；由此衍生出了“新的產業鏈條”：高鎳正極（中偉股份、容百科技、當升科技、華友鈷業等）；硅基負極預計2022年-2025年復合增速達46%（璞泰來、杉杉股份、貝特瑞等）；碳納米管（天奈科技是中國最大的碳納米管生產企業之一）；新型鋰鹽LiFSI（天賜材料：年產2萬噸電解質基礎材料裝置及年產4000噸LiFSI裝置目前已達到穩定生產狀態）；結構件（科達利：公司已經具備生產4680電池技術積累和生產各圓柱電池緊密結構件的能力；寧波精達：鋼殼4680的拉伸設備已完成樣機生產；震裕科技：結構件業務深度綁定寧德時代）；設備：激光膜切設備（利元亨：激光膜切設備、涂布機等）、涂布機、卷繞機（先導智能：已推出適用于全極耳圓柱電池的卷繞機）、高速激光制片機（海目星：高速激光制片機龍頭，無極耳切割技術領先，已在特斯拉4680電池中獲得驗證）、焊接設備（聯贏激光：擁有4680電池焊接技術，已有樣機裝配調試）等新產業鏈；
第四，儲能業務拓展；2022年以來，受碳酸鋰漲價影響，市場擔心儲能系統的成本上漲會削弱儲能的經濟性，最終削弱行業裝機量需求；但從本周全球儲能項目來看：共計新增4224 MW(其中電化學儲能3024 MW/6099MWh)，中國/美國/澳大利亞分別新增約2930/619/100 MW。美國加州儲能貢獻率已達電網負荷峰值的10%。日前，特斯拉公開最新巨型Megapack儲能項目“Townsite Solar and Storage Facility”，其容量達360MWh，可為6萬戶家庭供電。該項目位于內華達州博爾德市，是特斯拉最大Megapack項目之一。可以看出海外儲能需求旺盛，不降反升。
根據寧德時代2021年業績預告：公司預計2021年1-12月實現凈利潤140億元-165億元，同比增長150.75%-195.52%。業績增長原因主要是：2021年新能源汽車及儲能市場滲透率提升，帶動電池銷售增長；市場開拓取得進展，新建產能釋放，產銷量相應提升。公司2020年儲能銷量在2.4GWh，21Q3達8GWh，毛利率保持在35%左右。隨著更多省市對儲能行業的支持和推廣，火儲聯合調頻可以改善傳統電源調頻性能，并不新增調頻容量，相關公司儲能的業績貢獻占比有望持續提高。頭部電池企業、儲能變流器、高精度溫控都將受益。
關鍵詞： 寧德時代
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