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①焦炭第5輪提漲處于博弈之中，幅度為流熄焦上調(diào)100元/噸，干熄焦上調(diào)110元/噸。本輪提漲超出市場(chǎng)預(yù)期，主要是鑒于目前下游鋼廠(chǎng)即期利潤(rùn)已經(jīng)開(kāi)始虧損，但由于物流尚未恢復(fù)，鋼廠(chǎng)庫(kù)存已經(jīng)處于歷史谷值，并且本周鐵水產(chǎn)量還在上升，鋼廠(chǎng)并無(wú)減產(chǎn)計(jì)劃，補(bǔ)庫(kù)需求十分強(qiáng)烈，綜合上述原因促成第5輪開(kāi)啟。綜合來(lái)看，成材端螺紋仍然弱勢(shì)運(yùn)行，并目宏觀劇激政策并未取得實(shí)質(zhì)成效，若鋼廠(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)減產(chǎn)，黑色系有進(jìn)入負(fù)反饋的可能。目前來(lái)看，基本面焦炭受物流影響，鋼廠(chǎng)庫(kù)存史低，但鋼廠(chǎng)利潤(rùn)虧損加大，造成第5輪提漲落地可能性減小。從估值來(lái)看，09合約貼水幅度已經(jīng)較小，具備貼水交割的條件。長(zhǎng)期來(lái)看，在物流修復(fù)后，伴隨鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)到位，結(jié)合下游地產(chǎn)數(shù)據(jù)及宏觀政策不及預(yù)期，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)虧損，有較大概率減產(chǎn)或會(huì)對(duì)焦炭進(jìn)行提降，無(wú)論哪種都會(huì)對(duì)焦炭?jī)r(jià)格形成壓制，所以綜合觀點(diǎn)為焦炭上行空間有限，建議反彈做空01合約。

②2023年6月份，中國(guó)進(jìn)口煉焦煤774.5萬(wàn)噸，環(huán)比增15.17%，占煤炭總進(jìn)口量的19.43%。1-6月份中國(guó)累計(jì)進(jìn)口煉焦煤4561.4萬(wàn)噸，同比增幅75%。1-6月中國(guó)焦炭出口總量為406.1萬(wàn)噸，較去年同期減少6.7萬(wàn)噸，降幅1.6%，其中6月焦炭出口66.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.6%，較去年同期下降28.5%。

③綜合利潤(rùn)、基差和絕對(duì)價(jià)格，目前估值中性偏低。

市場(chǎng)研判：?jiǎn)芜叄悍磸椬隹?1合約。

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