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2023-08-03 11:34:04
齊暉醫藥IPO進程終止：毛利率走低，上市路何處是坦途？
2023-08-03 11:34:04 來源: 貝多財經
撰稿|行星
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來源|貝多財經
近日，上海證券交易所披露的信息顯示，江蘇齊暉醫藥科技股份有限公司（下稱“齊暉醫藥”）及其保薦人華泰證券申請撤回發行上市申請文件，上交所決定終止對其首次公開發行股票并在主板上市的審核。
貝多財經了解到，齊暉醫藥于2023年3月3日向上交所主板遞交上市申請，原計劃募集資金6.97億元，擬用于動保原料藥生產基地項目、研發中心建設項目和補充流動資金，分別對應不同的實施主體。
天眼查信息顯示，齊暉醫藥成立于2001年3月。目前，該公司的注冊資本為1.2億元，法定代表人為劉祥宜，股東包括劉祥宜、常州創騰創業投資中心（有限合伙）、常州瑞邦創業投資中心（有限合伙）、朱建民等。
據招股書介紹，齊暉醫藥主要從事獸藥化學原料藥及相關醫藥中間體的研發、生產和銷售。該公司在招股書中稱，其致力于成為全球性專業的動保產業原料供應商，產品廣泛應用于畜牧業、寵物業等領域。
經過多年積累，齊暉醫藥形成了以獸藥原料藥為核心，醫藥中間體為輔的產品體系，產品基本涵蓋了獸藥抗寄生蟲原料藥中抗線蟲藥、抗絳蟲藥、抗吸蟲藥、抗球蟲藥等主要類別，擬逐步向制劑領域延伸。
截至2021年末，齊暉醫藥共取得獸藥抗寄生蟲原料藥產品批準文號批件24個，約占全國總數的20%，已成為國內獸藥抗寄生蟲原料藥品種最全的企業之一。其中，阿苯達唑原料藥2021年的銷量約占全國份額的40%，位居國內首位。
2019年、2020年、2021年和2022年上半年，齊暉醫藥的營業收入分別為2.48億元、2.95億元、5.04億元和3.75億元，歸母凈利潤分別為4951.06萬元、1952.48萬元、8848.01萬元和6727.58萬元，扣非后凈利潤分別為2839.67萬元、3590.01萬元、7505.89萬元和7061.22萬元。
貝多財經發現，獸藥原料藥是齊暉醫藥收入的主要來源。報告期內，該公司來自原料藥產品的營業收入分別為1.97億元、2.43億元、3.71億元和2.51億元，分別占其主營業務收入的82.42%、87.47%、74.20%和67.35%。
值得一提的是，醫藥中間體產品逐漸成為了齊暉醫藥的第二增長曲線。2019年和2020年，齊暉醫藥來自該產品的營業收入分別為4198.97萬元和3479.18萬元，分別占主營業務收入的17.58%和12.53%。
得益于鹽酸四咪唑和左旋堿投入市場，齊暉醫藥的醫藥中間體產品收入在2021年實現大幅增長，對應的營收為1.29億元，占主營業務收入的比重上升至25.80%，又于2022年上半年上升至32.65%，。
盡管營收和利潤呈穩步增長態勢，但齊暉醫藥的毛利率卻逐年下滑。2019年、2020年和2021年，該公司的主營業務毛利率分別為37%、36.30%和33.35%，2022年上半年則稍有回升，主營業務毛利率為33.86%。
貝多財經發現，導致齊暉醫藥毛利率波動的主要因素之一，是其居高不下的原材料成本，以及原材料采購價格的持續波動。
招股書顯示，齊暉醫藥產品的主要原材料包括各類醫藥中間體及基礎化學原料。
2019年、2020年、2021年和2022年上半年，齊暉醫藥的直接材料費用為9712.91萬元、1.08億元、1.92億元和1.33億元，占主營業務成本的比重分別為64.54%、61.18%、57.55%和 53.86%。
而從原材料的采購單價這一維度出發，左旋堿作為其生產中投入量最大的原材料，平均采購價格由2019年的217.14元/kg上漲至2021年的313.77元/kg，增幅達41.75%，溴丙烷、液堿等原材料價格亦存在不同程度的上漲。
近年來，齊暉醫藥的研發投入也稍顯“吝嗇”。報告期內，該公司的研發費用分別為1181.74萬元、1049.30萬元、1400.88萬元和737.01萬元，占營業收入的比例分別為4.77%、3.55%、2.78%和1.96%。
對比來看，齊暉醫藥的研發費用率不僅逐年下降，也與同行業可比公司均值相去甚遠。同期，齊暉醫藥的同行業可比公司研發費用率分別為3.89%、3.71%、3.55%和3.91%。
齊暉醫藥在招股書中解釋稱，研發費用率的下降主要系其業務規模不斷擴大，營業收入增速較快，而研發投入增速低于營業收入增速所致。這也意味著，在營收不斷增長的情況下，該公司的研發費用相對處于“原地踏步”的狀態。
此外，齊暉醫藥還存在應收賬款的風險。報告期內，該公司應收賬款的余額分別為3344.80萬元、3703.84萬元、5833.28萬元和9546.58萬元，占各期營業收入比例分別為13.51%、12.54%、11.57%和12.72%（經年化）。
若未來宏觀經濟形勢、行業政策等方面出現重大不利變化，齊暉醫藥的客戶或將面臨財務狀況惡化的風險。而如果該公司的客戶無法按期付款或大幅延長付款周期，將對其財務狀況和經營業績產生不利影響。
本次上市前，劉祥宜、朱建民分別直接持有齊暉醫藥21.39%和10.69%的股權，并分別通過其所控制的創騰投資和瑞邦投資間接控制該公司13.13%和10.73%的表決權，合計控制該公司55.94%的股權，為齊暉醫藥的控股股東、實際控制人。
據招股書披露，劉祥宜（女）、朱建民二人系夫妻關系。據招股書披露，劉祥宜、朱建民均畢業于哈爾濱師范大學化學專業，此后還曾在同一單位工作。目前，劉祥宜擔任齊暉醫藥董事長，朱建民為該公司董事、總經理。
此外，蔣建仁持股3.81%，毅達資本通過毅達皖江持股3.51%，Yang Yiwei持股3.27%，中小企業持股2.66%，海圣投資持股2.60%，楊曉珊持股2.38%，張建峰持股2.33%，海寧德晟持股2.06%。
同時，劉佳持股1.94%，眾盈投資持股1.82%，江耀田持股1.66%，蔣建東持股1.63%，張平虎持股1.46%，嘉興永忠持股1.44%，馮進持股1.02%，其余單個股東的持股比例均不足1%。
另據招股書披露，朱愛鳳系朱建民之姐，對齊暉醫藥的持股比例為0.61%；孫福貴系劉祥宜的姐夫，間接持股0.98%；劉祥彬系劉祥宜之弟，間接持股0.26%；劉祥君系劉祥宜之兄，間接持股0.07%。
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