先贏后輸 新世紀“黑八”無望
2018-05-24 13:54:11
恒慧融：居民儲蓄下降或?qū)⒊蔀橼厔?/h1>
2018-05-24 13:54:11
來源: 中國商業(yè)觀察網(wǎng)
長期以來，我國居民儲蓄增長一直較高，但這一指標(biāo)正在悄然改變。央行最新發(fā)布的4月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月新增存款5352億元，從存款結(jié)構(gòu)看，當(dāng)月新增存款主要來自企業(yè)部門，住戶存款則大降1.32萬億元，為歷史單月最大降幅。
這一變化引起了市場廣泛關(guān)注，但實際上，這并非居民儲蓄存款首次出現(xiàn)負增長。今年2月份，國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚曾公開表示，中國杠桿率出現(xiàn)了兩大變化，宏觀上未降，結(jié)構(gòu)上有所調(diào)整，去年中國居民第一次出現(xiàn)了儲蓄增長率為負，這意味著中國居民很快就會成為一個赤字部門。M2增長掉下來了，居民儲蓄存款掉下來了，企業(yè)的定期存款掉下來了，后果很嚴重。
短期來看，居民儲蓄存款下降有特定的時間因素，除了今年4月份外，去年4月份和10月份均出現(xiàn)過居民存款大幅減少的情況，每逢季末，銀行素有“沖時點”“沖業(yè)績”的慣例，加之宏觀審慎評估考核壓力，瘋狂攬儲的同時一定程度上會擠壓和透支接下來的存款規(guī)模。
但從目前的數(shù)據(jù)來看，居民存款下降現(xiàn)象的形成有跡可循，或許將成為長期趨勢。2017年以來，經(jīng)濟下行壓力增大，居民儲蓄增速下降也在情理之中。
在儲蓄減少的同時，一個值得注意的現(xiàn)象是，居民貸款增量連續(xù)超過存款增量，2017年居民貸款增加7.1萬億元，其中短期貸款增加1.8萬億元，中長期貸款為5.3萬億元。
從資金流向來看，儲蓄降低、杠桿率上升的現(xiàn)象大概率會成為長期趨勢。一方面，在房價上漲的慣性預(yù)期下，居民購房熱情不減，而房地產(chǎn)作為大多數(shù)家庭財產(chǎn)的大頭，在擠壓儲蓄的同時大幅增加了居民的杠桿。從消費層面來講，當(dāng)前居民的消費邏輯也發(fā)生了改變，消費升級與超前消費的接受度越來越高，對儲蓄產(chǎn)生了擠壓效應(yīng)。此外，另一個對居民儲蓄產(chǎn)生分流作用的因素是投資理財產(chǎn)品的多元化，尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的豐富性和便捷性，對傳統(tǒng)的銀行儲蓄產(chǎn)生了巨大沖擊。
若居民存款下降成為長期趨勢，將會對經(jīng)濟運行造成較大影響。一方面，作為影響投資的重要因素，儲蓄的下降會導(dǎo)致投資的下降，進而可能拉低經(jīng)濟增速;另一方面，在存款競爭壓力下，銀行可能會提高貸款報價，進而提高融資成本，使居民和企業(yè)的杠桿率升高，一定程度上不利于防范金融風(fēng)險。
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這一變化引起了市場廣泛關(guān)注，但實際上，這并非居民儲蓄存款首次出現(xiàn)負增長。今年2月份，國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚曾公開表示，中國杠桿率出現(xiàn)了兩大變化，宏觀上未降，結(jié)構(gòu)上有所調(diào)整，去年中國居民第一次出現(xiàn)了儲蓄增長率為負，這意味著中國居民很快就會成為一個赤字部門。M2增長掉下來了，居民儲蓄存款掉下來了，企業(yè)的定期存款掉下來了，后果很嚴重。
短期來看，居民儲蓄存款下降有特定的時間因素，除了今年4月份外，去年4月份和10月份均出現(xiàn)過居民存款大幅減少的情況，每逢季末，銀行素有“沖時點”“沖業(yè)績”的慣例，加之宏觀審慎評估考核壓力，瘋狂攬儲的同時一定程度上會擠壓和透支接下來的存款規(guī)模。
但從目前的數(shù)據(jù)來看，居民存款下降現(xiàn)象的形成有跡可循，或許將成為長期趨勢。2017年以來，經(jīng)濟下行壓力增大，居民儲蓄增速下降也在情理之中。
在儲蓄減少的同時，一個值得注意的現(xiàn)象是，居民貸款增量連續(xù)超過存款增量，2017年居民貸款增加7.1萬億元，其中短期貸款增加1.8萬億元，中長期貸款為5.3萬億元。
從資金流向來看，儲蓄降低、杠桿率上升的現(xiàn)象大概率會成為長期趨勢。一方面，在房價上漲的慣性預(yù)期下，居民購房熱情不減，而房地產(chǎn)作為大多數(shù)家庭財產(chǎn)的大頭，在擠壓儲蓄的同時大幅增加了居民的杠桿。從消費層面來講，當(dāng)前居民的消費邏輯也發(fā)生了改變，消費升級與超前消費的接受度越來越高，對儲蓄產(chǎn)生了擠壓效應(yīng)。此外，另一個對居民儲蓄產(chǎn)生分流作用的因素是投資理財產(chǎn)品的多元化，尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的豐富性和便捷性，對傳統(tǒng)的銀行儲蓄產(chǎn)生了巨大沖擊。
若居民存款下降成為長期趨勢，將會對經(jīng)濟運行造成較大影響。一方面，作為影響投資的重要因素，儲蓄的下降會導(dǎo)致投資的下降，進而可能拉低經(jīng)濟增速;另一方面，在存款競爭壓力下，銀行可能會提高貸款報價，進而提高融資成本，使居民和企業(yè)的杠桿率升高，一定程度上不利于防范金融風(fēng)險。
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