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2024-05-04 17:34:36
以嶺藥業年報解讀：疫情擾動已過，研發投入創歷史新高
2024-05-04 17:34:36 來源: 白馬商評
以嶺藥業發布2023年度報告及2024一季報。
從財務表現看，2023全年及2024一季度業績出現了一定的回調，總體上符合資本市場預期，主要是因為疫情管控2023年初放開前后連花清瘟需求激增，導致收入基數和社會庫存基數雙高。
在經歷了去年下半年及今年一季度調整后，二、三季度連花清瘟社會庫存有望恢復正常。
過去兩年白馬始終強調，疫情催化出了一個30億元的大品種連花清瘟，對于以嶺藥業來說，雖然暫時造成了業績的波動，卻是一件長遠有益的事情。
疫情前的2018-2019年，以嶺藥業呼吸系統類用藥收入分別為12.05億、17.03億元，2023年這一數據是33.05億元，接近翻倍的成長。
隨著疫情的結束，連花清瘟的相關收入最終會落在什么位置還不清楚，但起碼是一個30億以上的大品種！放眼整個中醫藥市場，收入都能排進前列。
目前，連花清瘟在感冒及抗病毒領域的品牌形象已經建立；通心絡、參松養心、芪藶強心三款心腦血管類用藥2023年保持了兩位數的增長；其他產品，如抗衰老領域的八子補腎膠囊也在快速突破。
以嶺藥業的產品結構在整個中醫藥板塊仍然是數一數二的存在，長期增長有基礎。
呼吸系統用藥調整，心腦血管用藥繼續增長
分產品看，2023年以嶺藥業心腦血管類用藥實現收入47.09億元，同比增長12.71%；呼吸系統類用藥實現收入33.05億元，同比下降51.9%；其他專利產品實現收入4.35億元，同比增長13.82%；其他類實現收入18.69億元，同比增長69.72%。
近幾年，心腦血管口服制劑產品市場集中度不斷提升，通心絡膠囊、參松養心膠囊和芪藶強心膠囊三大創新專利中藥在院內市場的份額從2015年的13.64%提升至2023年上半年的16.39%。
從占比上看，以嶺藥業心腦血管用藥市場占比保持穩定，芪藶強心略有提升。
呼吸系統用藥方面，連花清瘟因為社會庫存調整的因素，下降較為明顯，但調整已經進入尾聲，今年二三季度有望企穩。從產品格局上看，連花清瘟仍然保持了很強的競爭力，2023年上半年連花清瘟在公立醫院中成藥感冒用藥市場中排名第一，市場份額為26.19%；在零售終端感冒用藥/清熱類市場中排名第五，市場份額為3.78%。
呼吸系統另一個大品種連花清咳去年下半年剛剛轉為OTC產品，預計后續將在零售端發力，是潛在的10億級大品種。
其他專利產品，2023年實現收入4.35億元，同比增長13.82%，預計主要貢獻來自八子補腎膠囊，抗衰老領域是以嶺藥業繼心腦血管、呼吸系統后，下一個重點成長板塊。
另外，值得關注的是其他類收入為18.69億元，同比增長69.72%，在總收入中的占比達到18.12%，這部分收入包含中藥顆粒等業務，已經成為非常重要的板塊了，其成長同樣不可忽視。
目前，以嶺藥業已完成246個國家標準中藥配方顆粒品種備案，333個河北省中藥配方顆粒品種備案。據披露，以嶺藥業在30個省開展跨省備案11234條，其中國標品種備案6900多條，省標品種4300余條；在全國24個省份實現300個品種以上的跨省備案。
研發投入繼續加碼，創新成果不斷
2023年，以嶺藥業研發投入達到9.35億元，研發投入占營業收入的比例達9.06%。縱向比，兩項數據均創歷史新高；橫向比，以嶺藥業研發投入總額在申萬中藥板塊已披露數據的公司中排名第二，研發投入強度排名第五。
以嶺藥業相關研發工作獲得重要突破。2023年11月，由中國醫學科學院阜外醫院楊躍進教授牽頭的《中藥通心絡治療急性心肌梗死患者的臨床療效CTS-AMI隨機對照研究結果》（簡稱CTS-AMI研究）登上國際頂刊《美國醫學會雜志》（簡稱JAMA，影響因子120.7分）。
研究項目共納入中國124家醫院發病24小時內的ST段抬高型心肌梗死（STEMI）患者3797例，開展隨機、雙盲、多中心、安慰劑對照臨床試驗。
研究表明，通心絡顯著降低30天主要不良心腦血管事件（包括心源性死亡、再次心肌梗死、緊急冠脈血運重建和腦卒中）風險36%，降低心源性死亡風險30%；研究一年時通心絡持續降低不良心腦血管事件發生風險36%，降低心源性死亡風險27%，為改善急性心肌梗死遠期預后提供有效治療藥物。?
這是首個登上國際頂刊的中成藥研究成果，創下歷史記錄。
以嶺藥業在抗衰老領域的研究也在不斷取得突破。
由絡病理論創新轉化全國重點實驗室抗衰老中心開展的國內首個全生命周期記錄的1200只小鼠大規模抗衰老研究，其中一個420只小鼠壽命研究的項目，截至目前喂食八子補腎膠囊小鼠的最長壽命比自然衰老小鼠的最長壽命延長了7個月，該項目仍在進行中。
此外，由中國中醫科學院西苑醫院徐鳳芹教授牽頭、9家中心共同完成的八子補腎膠囊抗衰老隨機、雙盲、安慰劑對照、多中心臨床研究發現，八子補腎可顯著改善30～80歲患者神經精神、皮膚毛發、骨骼肌肉、泌尿生殖等早衰癥狀，改善了軀體、心理的衰弱狀態，提高了健康生活質量，同時還增強了老年人群的運動能力和耐力。對衰老的重要標志——端粒酶活性，也有確切改善作用。
2023年，以嶺藥業上市1.1類創新中藥1款——通絡明目膠囊；去年電話會中，以嶺藥業透露公司未來將保持一定強度的研發投入，爭取每年上市一款新藥。
目前，以嶺藥業在研中藥項目中，正在進行及完成三期臨床的有三款1.1類新藥，芪防鼻通片已經申報生產，通絡明目膠囊的銷售工作預計也在今年展開。
2019-2023年，以嶺藥業5年營業收入年復合增長15.36%，凈利潤年復合增長22.2%。以嶺藥業目前擁有14個專利中藥品種，其中10個品種進入醫保目錄、5個品種進入基藥目錄。疫情擾動因素“退潮”，以嶺藥業輕裝上陣，有望重回增長。
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