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2019-04-28 17:21:32
本輪豬周期對通脹影響可能會弱于市場預期
2019-04-28 17:21:32 來源: 證券時報
不期而至的“非洲豬瘟”使得新一輪豬周期提前到來，一些機構測算，豬價大漲會強力拉動CPI上升，一旦CPI向上接近3%，或將導致貨幣政策收緊。但考慮到豬價與CPI相關關系減弱、“非洲豬瘟”逐漸緩解和預期推動下供應增長等因素，可以發現如今“二師兄”已沒有了當年的威風，本輪豬周期對通脹影響可能會弱于市場預期。
雖然歷史上每一輪豬價大漲都會帶動通脹上行，但影響呈現逐漸減弱態勢。豬價對通脹拉動效應在2007～2008年和2010～2011年的兩輪豬周期尤為顯著。2016年國家統計局對CPI構成分類及相應權重作了調整，豬價權重被降至2.5%左右。在此之后，2015年至2016年的豬周期中，豬價對通脹帶動幅度降低，豬價波動與CPI豬肉分項之間的相關性也逐漸減弱。
價格始終是一種貨幣現象，如果價格上漲不是來自于貨幣推動，某一種商品價格脈沖式上漲，很難對整體通脹形成加速效應。今年一季度，央行貨幣政策始終堅持不搞大水漫灌，M2增速總體適度，即使短期豬價上漲推升CPI，也不具備全面持續高通脹的條件。近幾日，決策層的政策宣示透露出貨幣政策保持平穩的信號，比如中央財經委員會第四次會議提出，貨幣政策要松緊適度，根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調;央行貨幣政策委員會一季度例會重提要把好貨幣供給總閘門。這些變化意味著，貨幣供應沒有“想象空間”。
農產品價格變化可由“蛛網理論”解釋：當期供給決定當期價格，當期價格決定下期供給。本輪豬周期之所以被冠上“超級”二字，原因是非洲豬瘟疫苗研發至今未有突破，生豬存欄量屢創新低且同比增速持續下降，市場預期豬價將快速上升，價格也將創新高，且持續時間大概率超過以往。按照“蛛網理論”，熨平豬周期得從盡快增加供給上想辦法，目前可以觀察到政策火力已經比較集中。
農業農村部近期密集表態，明確四季度活豬價格將突破2016年歷史高點。官方不僅給出了豬價上漲幅度的預期值，還劃定了豬價創新高的預期時間，這樣的舉動很少見。如此表態，傳遞出養豬盈利水平將持續向好的明確信號，意在鼓勵養殖戶增加補欄。最近一次農業農村部表態還發生了新的變化，提出非洲豬瘟對整個生豬產業的沖擊非常嚴重，這意味著官方對待“豬瘟”影響經濟的警惕提升，重視程度提升將有利于疫情防控。所謂“豬無半年貴”，生豬市場走出“非洲豬瘟”的速度，或許會同疫情來臨時一樣，快到出乎意料。記者 江聃
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