今亮點！游戲機精密部件供應商，前瞻布局光纖連接器

2023-06-28 08:34:58 來源: 研報中心

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致尚科技(301486)

核心觀點

公司專注電子零部件制造，以游戲機、 VR/AR 設備部件為核心；電子、光纖連接器為重要構成。公司通過與終端大客戶 N 公司、索尼、 Facebook 等知名品牌商深度合作，緊密跟蹤需求，持續開發相關產品，提升在客戶處的滲透率、增加料號供應。光纖連接器方面，公司的 MPO/MTP 插芯已實現兩排 32 芯光纖同時連接，可作為 400G 及以上網絡傳輸標準接口。2020 年 7 月，公司參股福可喜瑪，光通訊產品服務能力進一步提升。

自動化生產能力提升下利潤率快速增長，產品認證壁壘高。公司 19-22 年分別實現收入 4.6/5/6.15/5.76 億元，年復合增速 7.6%；實現歸母凈利潤 0.36/0.66/0.92/1.17 億元，年復合增速 49%。占總營收接近 20%的滑軌產品 2020 年起少量自制； 2022 年實現全部自主自動化生產，毛凈利率持續提升。公司產品導入客戶前，須同時成為終端客戶、集成商的合格供應商，配合客戶需求進行研發設計、測試送樣，并通過客戶多方面的跟蹤審核。前后一般需要 1 年半，認證壁壘較高。

任天堂、微軟和索尼為游戲機行業主流廠商，公司持續推出新品加深客戶合作。目前，任天堂、索尼、微軟的游戲機市場份額分別為 50%/30%/20%左右。單款游戲主機銷量達峰約 4.5 年，平均存續期為 10.8 年。 NS 目前處于產品壽命后半程，但 23 年獨占 IP 塞爾達新作發布并大賣，疊加換機需求仍有望提振主機銷量。公司的 NS 母端滑軌滲透率已穩定在 30%左右，已開展下一代滑軌產品預研。 AR/VR 領域，公司經過 2 年多對手柄精準定位控制器的持續研發， 2020 年底通過 Facebook 認證，同時開展與領域內其他客戶的合作。預計 2023 年全球 VR 出貨量為 1100 萬臺，同比增長 12%。 Quest3 等新品將于 Q4 上市，雖年內銷量貢獻較少，但作為零部件供應商，公司訂單會于產品上市前取得。

布局光纖連接器，有望成為業績重要增長點。光纖連接器下游需求主要來自光纖入戶、基站、數據中心等方面。公司產品體系已可覆蓋上述應用場景。我國“雙千兆” 網絡建設持續提速，三大運營商的固網寬帶接入用戶總數、千兆用戶數持續增長， 5G、千兆光網覆蓋深度廣度將繼續提升。遠程辦公、在線娛樂等應用不斷拓展，對移動及固定網絡帶寬的需求促使運營商加快建設光纖接入。歐洲、北美、發展中國家及地區大力投入寬帶網絡設施建設。數據中心需要大量 MTP/MPO 光纖連接器，應用于設備間的多點連接以及長距離鏈路。 MPO 接口通常存在于高速率的光模塊中， 16/32 芯 MPO 光纖跳線為 400G 及以上網絡低時延、超高速傳輸的最佳解決方案。公司已能夠量產單芯/多芯 MPO 光纖跳線，型號可根據需求定制；并擁有 12/24/32 芯束的插芯，適用傳輸場景廣泛。

可比公司情況：國內專業從事游戲機零部件生產的廠商較少。基于產品屬性與特點、業務類型等方面考慮，選擇長盈精密、歌爾股份、領益智造、太辰光、兆龍互連為可比公司。

風險提示：研發創新風險、核心技術人員流失風險、技術泄密或被侵權風險、新業務成長性風險、應收賬款回收風險、匯率波動風險。

關鍵詞：

今亮點！游戲機精密部件供應商，前瞻布局光纖連接器

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