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2023-08-04 08:10:34
量化選股組合雙周報第五期：券商金股失效了嗎？
2023-08-04 08:10:34 來源: 信達證券股份有限公司
券商金股失效了嗎？對弱勢風格、行業的暴露制約券商金股策略表現。
從超額持續性：2022 年以來，隨著市場從增量市向存量市轉換，金股超額持續性下降。
(資料圖片僅供參考)
從Brinson 歸因：2022 年以來，券商金股的行業、選股超額收益均不及以往。2022 年、2023H1 券商金股組合選股收益分別為0.14%、-0.09%，較以往水平有較大幅度下滑。
從風格暴露：券商金股具備穩定且突出的風格屬性，整體偏向于大市值、高動量、高成長、高估值。以2021 年為分水嶺，2021 年以前，券商金股暴露風格恰好為市場優勢風格；2022 年及以后，優勢風格扭轉，投資者視線向小票遷移，反轉、BP 因子相對強勢，這導致券商金股在風格暴露上有所虧損。
通過組合優化提純券商金股組合的選股能力，構造券商金股優化組合。
在存量市條件下，市場有效性加強，風格、行業輪動加速，或可借助組合優化剔除風格、行業負貢獻，對券商金股的選股能力實現提純。具體而言，將是否屬于本月推薦券商金股作為啞變量打分（是=1，否=0），用于中證全指域內選股。通過控制組合相對基準的風格、行業偏離削弱暴露弱勢風格、行業及快速輪動的影響。
剔除風格、行業負貢獻后所形成的券商金股優化組合具備長期穩健的選股能力。優化后，組合中券商金股成份股權重占比在97%以上，風格偏離在±1%范圍內波動，風格收益年化在±0.2‰以內。測算區間2018/1/1-2023/7/31 內，該組合年化收益率約15.60%，相對中證全指的超額收益率年化約15.31%，每年都能戰勝中證全指。
調研明星50 策略表現跟蹤：
策略簡介：在調研域中精選股票以取得相對穩健的增強效果。選取3 個月內特定對象調研、其他兩類會議調研的股票形成股票池。利用成長、估值、反轉、績優主題基金、分析師上調、金股等因子進一步優中選優。
全區間表現：回測區間2015/1/1-2023/7/31 內調研明星50 組合收益率年化約25.61%，優選調研池收益率年化約10.96%，中證全指收益率年化約1.96%，調研明星50 組合相對中證全指的超額收益率年化約24.21%。
7 月表現：2023 年7 月，調研明星50 組合收益率為1.79%，中證全指收益率為2.06%。調研明星50 組合相對中證全指超額-0.27%。
中證1000 指數增強策略跟蹤：
策略簡介：將改進后的基本面因子合成，并利用價量因子進行反向剔除，最終基于行業中性化構建 1000 增強組合。
全區間表現：回測區間2015/1/5-2023/7/31 內，基本面組合年化收益率為15.72%，中證1000 收益率為0.99%。樣本外（2023/1/3-2023/7/31）基本面組合相對中證1000 指數超額6.60%。
7 月表現：2023 年7 月，基本面組合收益率為-0.21%，中證1000 指數收益率為-1.31%。1000 增強組合相對中證1000 指數超額1.10%。
明珠策略表現跟蹤：
策略簡介：明珠金股組合構建思路核心是集合各行業最優秀分析師團隊的選股能力。按中信一級行業，統計各家券商金股在過去12 個月的月均行業超額收益。取截面排名前5 家券商的金股加入組合，等權配置所有入選個券。
全區間表現：回測區間2018/7/1-2023/7/31 內，明珠金股組合年化收益率14.81%，同期全部金股組合（13.86%）、新進金股組合（14.98%）、中證全指（4.02%）與偏股混指數（9.53%）。樣本外（2021/11/1-2023/7/31）相對偏股混超額1.02%。
7 月表現：2023 年7 月，明珠金股組合收益率為-2.17%，偏股混收益率為-1.19%。明珠金股組合相對偏股混超額-0.98%。
本期持倉：本期明珠金股組合持倉55 只股票，持倉較多的行業為計算機、非銀、汽車等。
風險因素：結論基于歷史數據，在市場環境轉變時模型存在失效的風險。
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